英偉達新財報的繁榮，難掩依賴幣圈挖礦的困局

在芯片半導體行業，有兩大巨頭從PC時代至今，依然風頭正盛、吸金能力超強。其一是位於寶島臺灣的晶圓代工巨頭臺積電，另一個則是位於大洋彼岸的英偉達（Nvidia）。英偉達由美籍華人黃仁勳於1993年創辦，過去數十年，喫盡了個人電腦的時代紅利。如今，也依然是半導體行業首屈一指的龍頭企業。

近日，英偉達公佈了2022財年第四季度及整個財年的業績，數據顯示，英偉達Q4營收創新高，連續第七個季度表現超預期；遊戲、數據中心和專業可視化這三大業務的季度和財年收入均創新高。不過，盡管其財報超預期，但卻未能為英偉達股價加碼，反而是大幅下挫。

據瞭解，財報發布當日一度重挫5.3%，隨後跌幅收窄，仍下跌1.97%。這也意味著，二級市場的投資者對英偉達有著更高的期望。據觀察，投資者信心不足的背後，是英偉達的顯卡需求嚴重依賴幣圈挖礦，成其致命傷。而且，隨著移動互聯網時代帶來的顯卡需求變化，加上其收購全球頭號手機芯片供應商ARM告吹，也讓其未來的發展，充滿了焦慮與變數。

財報亮眼，卻喜憂參半

英偉達財報顯示，2022 財年中，英偉達全年營收全年總營收269.14億美元，同比增長61%。淨利潤達到了 97.75 億美元（約合人民幣 619 億），比起上一財年的 43.32 億美元直接翻倍。營收、利潤均超過分析師預期。

不過，在英偉達亮眼財報數據的背後，也藏著美中不足。例如，盡管最近幾個季度，其淨利潤的同比增速十分可觀。如2022財年前三個季度，其淨利潤分別錄得19.1億、23.7億和29.7億美元，同比分別增長109%、282%和62%。但是毛利率卻有所下滑，也不及市場預期。

根據財報數據，英偉達四季度非GAAP毛利率錄得67%，和第三季度持平，同比去年四季度微漲1.5%，但不及市場預期的67.1%。要知道，毛利率增長緩慢，一直是英偉達的隱憂所在。據過往財報數據顯示，此前三個季度英偉達毛利率分別為66.2%、66.7%和67%。

值得一提的是，英偉達的營收與利潤結構也暗藏危機，凸顯的也是過於依賴傳統業務，新增業務卻毫無聲色。

例如，遊戲業務依然是英偉達亮眼財報的重要支撐。數據顯示，2022財年第四季度，英偉達的遊戲相關營收達到了 34.2 億美元，同比增長 37%。雖然營收絕對值創下歷史新高，但同比增速和三季度基本持平，並無太多進步。

而且，在新型的汽車芯片業務方面，在本季度則有所下降，降幅達到了 14%，英偉達方面表示這是由於汽車製造商供應限制所致，無論何種原因，其未來的重頭戲應該是新型領域。

另外，英偉達一直將手機芯片業務作為戰略方向。但是此前英偉達在嘗試以400億美元收購芯片設計公司ARM時，最終卻宣告失敗。這起收購失敗對於英偉達的損失，是不言而喻的。

據公開數據顯示，ARM約有20%的營收來自中國市場。值得注意的是，近年中國市場對於芯片需求的增長，也是肉眼可見。包括小米、vivo、OPPO在內的幾乎所有頭部手機廠商都在使用ARM的技術架構。而且，即便是芯片頭號企業高通，也離不開ARM。

盡管英偉達的GPU應用十分廣泛，在高性能計算、圖形處理、AIoT和雲計算等多方面都有對應的產品佈局。但是與英特爾、AMD相比，其在CPU產品上卻是先天的短板，也勢必會錯失高端智能手機、PC等市場。

如此種種，也讓英偉達在高端智能手機芯片上的佈局困難重重，進展十分緩慢，盡管這對英偉達目前的盈利能力未傷筋動骨，卻讓英偉達陷入過往的成績無法自拔，未來的發展焦慮也揮之不去。

「於見專欄」 認為，英偉達第四季度業績表現突出，也與其三季度業績處於低谷，順勢反彈有關。彼時，受供應鏈趨於緊張、產品交付量直線下滑，英偉達也經歷了供應鏈最艱難的時刻。而且，一直以來毛利率停滯不前，也在拖其後腿。

據瞭解，過去一年，芯片產能不足的供應鏈問題，也波及到了英特爾、高通和聯發科等高通企業，一路狂奔追求產能的結果，就是毛利及效率會隨之下降。

據瞭解，高通2021財年毛利率為57.4%，聯發科為47%，英特爾剛公佈的財報顯示其四季度毛利率同比收縮4.6%至55.4%。盡管英偉達對比之下更勝一籌，但是也難以掩蓋其焦慮，畢竟英偉達一直想做的，是半導體行業的“武林盟主”。由此可見，一片繁榮之下，英偉達難以穩坐釣魚臺，高枕無憂。

加密貨幣帶來財富的罪與罰

近年，全球比特幣的投資熱，帶火了加密貨幣的市場。而AMD、英特爾、英偉達等半導體企業也是其中的受益者。不過，過去因此獲得豐收的英偉達，也沒有躲過這類業務的下滑。

據英偉達財報顯示，其加密挖礦專用芯片（CMP）在截至1月30日的第四財季銷售額下降至2400萬美元，較上第一季的1.05億美元下降77%。盡管英偉達對外稱，其於2021年2月，推出了加密專用芯片，以借此保護其原有遊戲GPU的銷售，實際上，挖礦對其整體GPU的影響程度可以忽略不計。

據瞭解，該專用芯片就是所謂的官方礦卡替代品，而礦卡的出現，是因為顯卡在進行挖礦時會，對顯卡帶來極大的算力負荷，長時間地進行滿載計算必然會使得顯卡的壽命減短。

而顯卡上的GPU可以經受得住這種考驗，但是GPU周圍的顯存、電容、背面的電阻、MOS管這些元器件，因為顯卡長時間處於高溫狀態很容易會發生老化和各種各樣的問題，這也就是俗稱的“礦卡”。

但是，由於此後因該款芯片RTX 3060實行的哈希限制失效，此前開發專用芯片的初衷也竹籃打水，反而讓AMD、英特爾等半導體巨頭也紛紛瞄準挖礦行業，將英偉達的市場份額搶佔殆盡。

據瞭解，加密貨幣帶來顯卡的需求劇增，是因為比特幣還未出名時，不少用戶只依靠電腦的CPU算力即可獲得，到後來比特幣愈發稀缺，單純靠CPU的計算能力已經很難再取得優勢，因此用戶們將自己的挖礦裝備升級到顯卡GPU甚至是專業的ASIC礦機，最從個人到團隊，從“自家後院”升級成“專業礦場”，每一步都需要購置大量的顯卡。

為了進一步提高計算機的運算能力，“礦工”們將目光拋向了擁有更強算力的GPU，但大量瘋狂搶購顯卡造成了“一卡難求”的局面，廠商供不應求無奈斷貨，進而導致黑市裡顯卡的價格高漲。更嚴重的是，許多平民主機因為沒有顯卡而無法裝機，對用戶的體驗極差。

但是，過去的2021年，幣圈的形勢卻出現了大逆轉。一方面增長勢頭放緩，不如以前。另一方面，相關監管趨嚴，並以實際行動限制加密貨幣、挖礦行業的大肆擴張。很顯然，過去從挖礦產業鏈中活力頗多的英偉達，也因此受到重創。

供應鏈挑戰與公關危機並存

盡管英偉達處於半導體產業的上遊，有一定的主動權。但是全球芯片行業的供應鏈危機，英偉達也難以逃離。畢竟巧婦難為無米之炊，英偉達的芯片生產，也需要依賴上遊供應商。

正如英偉達發布財報時表示，鑑於全球芯片和硅片生產能力短缺，未來供應方面限制仍將是一個不利因素。CEO黃仁勳在電話會議上表示，仍面臨一些供應方面的限制，商業數據中心的聯網一直受到供應限制。

英偉達CES展臺 圖源：中關村在線

除了在供應鏈上存在諸多風險外，英偉達也曾因為公關危機被推上輿論的風口浪尖。事發2020年底，彼時，因為百萬Youtuber（Youtube視頻上傳者）的圍攻，最終英偉達不得不以道歉，並收回不當言論而告終。

據瞭解，按照業界的“潛規則”，廠商會“出借”新產品，給Youtuber的這些創作者，讓他們去寫心得，提供給消費者參考，但是，有評測團隊在多次發布的評測視頻中，提及近年來主打的“光線關注”（ray tracing）功能有些不足之處，因此也被英偉達試壓，令其對評測內容進行修正，並決定不再提供顯卡給他們做評測。

不料，該事件經過媒體圈發酵，卻引爆了一場公關危機。一方面是有人認為廠商本來就沒有義務提供顯卡“借測”，另一面則有人認為英偉達在顯卡領域一家獨大多年，變得越來越蠻橫。最終，英偉達也因為多位百萬級粉絲的Youtuber的集體圍攻，而不得不選擇妥協。

很顯然，這件事並非是英偉達捨不得貢獻幾個顯卡，畢竟只是短期借給評測者而已，而是難以接受別人向他們的產品提建議。甚至有Youtuber指出，英偉達內部甚至有一套“黑名單系統”，如果曾經批評過他們最新技術的Youtuber，就沒有機會提前拿到借測顯卡。

更離譜的是，英偉達還會將這份黑名單會分享給華碩、技嘉和微星等其他製造商，如果這些廠商要提供“借測”顯卡給黑名單上的創作者，英偉達同樣會追責。

俗話說：紙包不住火。英偉達對待產品不足的態度，無異於欲蓋彌彰。本來評測者的客觀反饋，有利於產品升級迭代，但是其試圖通過打壓輿論的方式來掩蓋其產品存在的缺陷。這也不難理解，為何那些Youtuber會抱團攻擊英偉達了。

結語

英偉達作為PC時代的顯卡芯片獨角獸，能夠持續近30年活躍在半導體行業，屹立不倒。固然有其核心技術、前瞻眼光等關鍵因素。

只不過，如今世易時移，早已不再是個人電腦的時代。因此，英偉達目前的繁榮盛世，在很大程度上也是在喫老本。而倘若英偉達固步自封，甚至保持著一種傲嬌的心態，聽不進別人的建議，恐怕難以實現現有業務的突破，以及未來在業界的質的飛躍。

而無論是其部分業務過於依賴加密貨幣挖礦，還是其收購ARM失利無緣高端智能手機市場，都是其暗藏的發展隱憂，不容忽視。但願三十而立的英偉達，能夠繼續一枝獨秀，利於不敗之地。

本文來自微信公眾號“於見專欄”（ID：yujianzhuanlan），作者：於斌，36氪經授權發布。

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