Vega Protocol：L1 + L2 的混合去中心化衍生品交易所

Vega Protocol 是什么？

Vega Protocol 是一個 Web3 原生衍生品協議。不同於大多數構建在 Layer2 的衍生品 DEX，Vega 利用 Cosmos SDK 構建了一條屬於自己的區塊鏈。同時，它也兼容以太坊和其他區塊鏈，以支持更多其他鏈上的資產作為抵押品或保證金。

從這個角度來說，Vega 不是一個通用的區塊鏈或拓展層，更不僅僅是一個衍生品 DEX，它是一個針對衍生品交易的定制化區塊鏈，混合了 Layer1 和 Layer2。

Vega 網絡由三大協議構成，分別是交易協議、治理協議和抵押品協議。

• 治理協議，用戶通過治理協議創建和關閉關於某個標的的市場，每一個標的的市場都是由可交易工具和風險模型組合而成，最後通過具有投票治理權的社區用戶投票上市。

• 抵押品協議，用戶想要在 Vega 平臺內交易必須先通過抵押品協議存放已經支持的資產，以作為保證金支持在平臺交易。

• 交易協議，當前 Vega 以訂單簿交易模型為基礎，支持限價訂單和市價訂單。若標的市場以現金結算，用戶需要存入 USDC 作為抵押品進行交易。

上圖為 Vega Fairground 的交易產品界面。每個協議在產品界面均有不同板塊對應，與用戶發生交互：

首先，交易前用戶需要在 Collateral 板塊存入 Vega 網絡所支持的資產。當前 Vega 僅在 Ropsten 部署了測試網，未來或在兩個月內推出主網。在測試網（Vega Fairground）中，用戶可直接在 Vega 錢包中請求支持資產所對應的 Faucet 獲取測試代幣。未來 Vega 主網上线，用戶可直接通過 Vega 錢包連接以太坊主網，將 Vega 網絡支持且自己擁有的資產轉入到 Vega 錢包中以充當抵押品。

當用戶將資產轉入到 Vega 錢包後，可在 Collateral 板塊看到自己的資產並且可以使用。在 Market data 一欄，用戶可看到選擇標的的一些基本市場信息，包括最優买賣價及其掛單數量、中間價、持倉量和保險基金池的余額等。同時，在這個欄目下方還有創立這個標的風險參數和市場參數等信息。交易標的創建人和 Vega 質押節點（治理節點）需要對上述參數等信息加以維護，以保證交易用戶不會因可交易工具的基本信息而遭受損失。

用戶在交易過程中，需要先通過下單操作把交易數據傳輸到協議層，協議層由多個主網驗證者構成（在第一批驗證者集中分為“主集”和“儲備集”，分別由13個驗證者構成，若主集中某個驗證者失效則由儲備集的驗證者替補上去；成為首批主網驗證者必須持有3,000個 $VEGA，並鎖倉12個月），協議層通過運行多個節點以確保交易順序和數據的一致性。交易數據在協議層得到各節點的一致驗證後，將訂單交易數據傳輸到 Vega 交易引擎中執行，進而通過與市場、訂單、交易、倉位和錢包數據同步反饋給用戶，形成一整個交易在 Vega 網絡中的閉環。

訂單簿與 AMM 的選擇

訂單簿與 AMM 類交易模型相爭由來已久。對於不同的用戶以及不同的場景，兩者各有優劣勢。

基於訂單簿模型的衍生品 DEX 承襲了 CEX (中心化交易所) 用戶的交易習慣，在缺乏足夠的用戶教育前能夠很好的承接來自 CEX 的用戶。但由於以太坊網絡確認速度較慢，基於以太坊 Layer1 的 DEX 即使採用訂單簿模式，在 CEX 面前也很難有還手之力。因此，基於訂單簿模型的衍生品 DEX 首先要解決的就是 TPS (交易吞吐量) 問題，Vega 為此基於 Tendermint 搭建了屬於自己的權益證明區塊鏈，Vega Fairground 當前採用訂單簿交易模型 (支持市價訂單和限價訂單)。另外，當前其他主流衍生品 DEX 中，部分選擇基於以太坊 Layer2 (如 StarkWare) 來提高訂單匹配引擎的撮合效率。

AMM 類的 DEX 是區塊鏈的原生發明創造，其天然優勢很明顯，主要是能夠為長尾資產提供流動性和可組合性。同樣在衍生品領域，2021年第二、第三季度 CEX 面臨槓槓加速清退，長尾資產的槓杆需求或因市場的高波動而增加，AMM 對這種需求的捕獲能力會更有優勢。因此，AMM 很大程度上會是未來的一個發展趨勢，AMM 產品的變種會不斷彌補其本身交易滑點高的缺點，甚至吸收訂單簿的部分優勢。

訂單簿在流動性更好的主流資產中會有更好的表現，AMM 在長尾資產的交易場景中表現會比較優秀，兩者相互彌補或許能夠更好地滿足市場需求。Vega 雖然當前從訂單簿开始，但未來會逐步向 AMM 類方向發展。

據 Vega 創始人說明，Vega 未來將使用混合式訂單簿，不必在訂單薄上設置限價單，就可以為訂單薄提供範圍流動性。而協議隨後會把訂單分配給訂單薄或流動性資金池，這取決於哪種類型在分配時間點給出最佳價格。這樣就可以引導市場，並在一個平臺中提供流動性。一般來說，沒有活躍的交易者就沒有活躍的定價。但它允許市場在激烈的競爭中變得非常有流動性，通過這種混合形式，讓市場自己決定多少流動性在訂單薄，多少流動性在 AMM。

參與方的收益來源與分配

Total fee = (infrastructure fee factor + maker fee factor + liquidity fee factor) x Trade value for fee purposes

僅從交易市場而言，共有4個參與方，分別是市場的交易者、做市商、基礎設施提供者以及流動性提供者 (LP) 。但總的交易費用由三個因素構成，基礎設施費用、做市費用以及流動性費用。交易總的費用由交易者中的 Taker 付出，再由 Maker (包括做市商和交易者中的掛單者)、基礎設施提供者和流動性提供者按比例分成。此外，對於具體的做市商個體而言，他們的分成比例由不同的因素動態構成，主要取決於他們的做市份額、做市活躍度以及做市時長的承諾。做市商的一部分資金會被放入保險基金池作為違約費用，同時提高整個協議的安全閾值。

關於公开市場的創建

相對於 Uniswap 來說，可創建公开市場的 Vega 在衍生品方面可能會出現兩個問題。除了可能出現用戶創建虛假通證的情況外，預言機能否提供正確的價格也是一個極其重要的問題，因為基於槓杆的錯誤數據無疑會導致用戶的損失成倍放大。因此，Vega 選擇通過治理使得用戶真正對預言機產生信心。協議將允許 PoS 節點對市場進行某種程度的治理審查，一方面對通證的虛假程度進行檢查，另一方面檢查市場參數。Vega 通過社區治理，確保創建合理的市場後適時調整參數以維持其良好運轉。在 Vega 第一個版本 MVP 中，擁有現金結算期貨合約，用戶提出提案，並為期貨合約本身提供所有參數。

未來的模式也許會與當前有所變化，用戶在智能合約平臺上構建交易系統，實際上就像建立交易中的智能合約執行平臺，所以某些模塊將是可編程的。用戶可以有效地根據現金流來設計產品，無論是拍賣還是永續合約，或者可以設計並提供其他任何方面的定制化交易產品。同樣，用戶需要提供參數以及風險模型信息。之後，用戶將完整的方案提交給系統，並獲得通證持有者一定比例的贊成票，其提交的市場即可被創建。

$VEGA 的通證經濟

持有 $VEGA 可以做什么：

• 手續費分紅權。$VEGA 作為委托權益證明網絡的關鍵構成部分，用戶將其通證委托給可信任的主網驗證者以運行節點。作為委托權益的交換，驗證者將把他們賺取的部分交易費用分配給代幣持有者。

• 新市場投票權。用於投票治理網絡功能的實現或新市場的創建，如 TSLA/USDC 衍生品市場的建立。

• 協議生態治理權。用於提議表決協議治理提案 (包括設置關鍵參數等)，如支付給節點運營商的費用數額或市場運營所需的流動性覆蓋水平。

$VEGA 的融資背景：

總結

• Vega 是一個針對衍生品交易的定制化區塊鏈，混合了 Layer1 和 Layer2，為衍生品公开市場創建提供了一套完整的基礎設施；

• 交易模型採用混合式訂單簿，讓市場自己決定多少流動性在訂單薄，多少流動性在 AMM；

• 通過內置的經濟激勵，或者說是通證治理，來保證公开市場創建的可信和 PoS 區塊鏈的運行安全。

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