一文讀懂 Uniswap 做市商協議 Multiple Protocol

2021年5月5日，Uniswap V3 正式上线，新的版本為優化資金的使用效率，增加了流動性集中（Concentrated Liquidity）規則：LP 可以根據自己的意愿在不同價格區間內為資產池提供流動性。這樣的機制設定豐富了通證質押的玩法，同時也對 LP 的資金使用能力提出了新的要求。

Multiple Protocol 是在以太坊上發起的去中心化金融項目，該項目是一個基於 Uniswap V3 的做市商協議，Multiple Protocol 提供了資金提供者（LP）與資金管理者（GP）連接的橋梁，致力於為質押者提供質押理財收益。LP 將通證質押在資產池（Multiple Pool）中，智能合約通過 GP 的管理資金的收益表現進行排序，具有良好收益能力的 GP 將被分配更多的資金規模，以此提高資金的利用效率。2021年8月，Certik 完成了 Multiple Protocol  代碼的審計工作，並出具了相關報告。

Multiple Protocol 的運行機制

在 Multiple Protocol 的協議設定中，資金提供者和管理者可以通過項目得到參與收益；

· 流動性提供者（LP） ：LP 可以將資金質押在項目的資產池中， 獲得投資收益的分紅；

· 流動性管理者（GP）：GP 可以在協議上建立資產管理計劃，當投資者將資金投入的時候，GP 如果管理資金得當，將獲得相應的激勵。 

優勝劣汰的盈利機制

Multiple Protocol 為優化 GP 的管理資金的能力，提出了“盈利證明（Proof of Profitability）”的概念，在該機制的設定下，智能合約將對 GP 的收益能力進行排序，資金池內的資金將會按照 GP 的盈利能力進行分配，以此實現 GP 之間良性競爭。

GP 需要持有 NFT 工作許可：工作許可（Work Permit）是交付給 GP 的 NFT 通證，它相當於成為 GP 的許可證，“工作許可”上面將會規定持有人的管理規模限制、止損點。如果 GP 的業績表現持續低於預期，那么智能合約將會撤銷 GP 的“工作許可”。系統將根據實際情況增加“工作許可”的數量，持有 MUL 數量多的人會被優先授予。在項目早期，“工作許可”被分配給一些專業的做市商團隊。

優勝劣汰的盈利機制：Multiple Protocol 協議提出了“盈利證明”，即智能合約會根據 GP 的收益表現進行排序，收益能力好 GP 將得到更多的資金分配。根據白皮書內的介紹，資產池中90%的資金會由收益能力前10%的 GP 支配。另外如果投資策略實現盈利， GP 將獲得以收益為基數的獎勵。當資產池中的資金出現明顯剩余的時候，智能合約會把資金放入 Compound 中進行質押獲取以收益，以此來保證 LP 質押資金的利用效率。

無利息與無抵押借貸：按照項目方的規劃，GP 在 Uniswap v3 上進行做市策略的時候，除分配到的 LP 資金外還可以獲得一定額度的無利息/無抵押品的借款，GP 可以獲得更多資金以調整其策略組合。不過白皮書對於 Multiple Protocol 將如何展开無利息/無抵押品的借貸，並未進行詳細說明。

Multiple Protocol 通過優勝劣汰的盈利機制來幫助 LP 獲取預期的質押收益，與此同時，協議也建立了相應的風險控制機制，智能合約為 GP 設立相應的止盈止損閾值，與此同時，閾值將會根據投資策略的表現進行動態調整，高級別的 GP 的止損範圍也會更寬。

Multiple Protocol 的發展現狀

2021年8月31日，Multiple Protocol 主網1.0版本於北京時間8月31日16:00正式上线。根據白皮書的規劃，項目的發展將會經歷三個階段，當前項目的發展正處於第一階段；

觀測平臺數據，截止發文，Multiple Protocol 已經發起了 ETH、USDC、DAI、UNI 四個資產池，存入資金在500萬美元左右，平均的 APR 在60%附近，其中質押量最高的是 ETH 質押池，質押量佔據總質押量的40%。

我們通過訪問官網的方式，目前無法看到 GP 投資策略的收益情況。從收益結果來看，在盈利證明的規則下，質押通證的 APR 維持在60%附近，其中 USDC、ETH 質押池的收益波動較高，USDC 收益率最高達240%，目前已經回落至70%附近。無論從質押量還是從收益率進行評價，已上线的質押池的盈利表現與行業平均水平相比不算出彩。考慮到 Multiple Finance 沒有上线對於 MUL 的質押池，項目方距離完成第一階段還有一定的距離。

 總結

Multiple Protocol 作為基於 Uniswap V3 的做市商項目，在機制設定上展現出了一定的創新性。它所提出的“盈利證明”，類似於傳統金融市場中的“Funds of Funds ”：具備資金管理能力的 GP 充分競爭，以此保證 LP 的資金使用效率，該種模式具備一定的自我優化屬性，有利於投資者持續獲得較高收益。結合當前的實際表現，項目部分幣種的質押收益波動較大，整體收益表現中規中矩。考慮到 Multiple Protocol 尚處於初級發展階段，白皮書中的許多構想還需要進一步落地。

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