一文讀懂 Uniswap 做市商協議 Multiple Protocol
2021年5月5日,Uniswap V3 正式上线,新的版本為優化資金的使用效率,增加了流動性集中(Concentrated Liquidity)規則:LP 可以根據自己的意愿在不同價格區間內為資產池提供流動性。這樣的機制設定豐富了通證質押的玩法,同時也對 LP 的資金使用能力提出了新的要求。
Multiple Protocol 是在以太坊上發起的去中心化金融項目,該項目是一個基於 Uniswap V3 的做市商協議,Multiple Protocol 提供了資金提供者(LP)與資金管理者(GP)連接的橋梁,致力於為質押者提供質押理財收益。LP 將通證質押在資產池(Multiple Pool)中,智能合約通過 GP 的管理資金的收益表現進行排序,具有良好收益能力的 GP 將被分配更多的資金規模,以此提高資金的利用效率。2021年8月,Certik 完成了 Multiple Protocol 代碼的審計工作,並出具了相關報告。
Multiple Protocol 的運行機制
在 Multiple Protocol 的協議設定中,資金提供者和管理者可以通過項目得到參與收益;
· 流動性提供者(LP) :LP 可以將資金質押在項目的資產池中, 獲得投資收益的分紅;
· 流動性管理者(GP):GP 可以在協議上建立資產管理計劃,當投資者將資金投入的時候,GP 如果管理資金得當,將獲得相應的激勵。
優勝劣汰的盈利機制
Multiple Protocol 為優化 GP 的管理資金的能力,提出了“盈利證明(Proof of Profitability)”的概念,在該機制的設定下,智能合約將對 GP 的收益能力進行排序,資金池內的資金將會按照 GP 的盈利能力進行分配,以此實現 GP 之間良性競爭。
GP 需要持有 NFT 工作許可:工作許可(Work Permit)是交付給 GP 的 NFT 通證,它相當於成為 GP 的許可證,“工作許可”上面將會規定持有人的管理規模限制、止損點。如果 GP 的業績表現持續低於預期,那么智能合約將會撤銷 GP 的“工作許可”。系統將根據實際情況增加“工作許可”的數量,持有 MUL 數量多的人會被優先授予。在項目早期,“工作許可”被分配給一些專業的做市商團隊。
優勝劣汰的盈利機制:Multiple Protocol 協議提出了“盈利證明”,即智能合約會根據 GP 的收益表現進行排序,收益能力好 GP 將得到更多的資金分配。根據白皮書內的介紹,資產池中90%的資金會由收益能力前10%的 GP 支配。另外如果投資策略實現盈利, GP 將獲得以收益為基數的獎勵。當資產池中的資金出現明顯剩余的時候,智能合約會把資金放入 Compound 中進行質押獲取以收益,以此來保證 LP 質押資金的利用效率。
無利息與無抵押借貸:按照項目方的規劃,GP 在 Uniswap v3 上進行做市策略的時候,除分配到的 LP 資金外還可以獲得一定額度的無利息/無抵押品的借款,GP 可以獲得更多資金以調整其策略組合。不過白皮書對於 Multiple Protocol 將如何展开無利息/無抵押品的借貸,並未進行詳細說明。
Multiple Protocol 通過優勝劣汰的盈利機制來幫助 LP 獲取預期的質押收益,與此同時,協議也建立了相應的風險控制機制,智能合約為 GP 設立相應的止盈止損閾值,與此同時,閾值將會根據投資策略的表現進行動態調整,高級別的 GP 的止損範圍也會更寬。
Multiple Protocol 的發展現狀
2021年8月31日,Multiple Protocol 主網1.0版本於北京時間8月31日16:00正式上线。根據白皮書的規劃,項目的發展將會經歷三個階段,當前項目的發展正處於第一階段;
觀測平臺數據,截止發文,Multiple Protocol 已經發起了 ETH、USDC、DAI、UNI 四個資產池,存入資金在500萬美元左右,平均的 APR 在60%附近,其中質押量最高的是 ETH 質押池,質押量佔據總質押量的40%。
我們通過訪問官網的方式,目前無法看到 GP 投資策略的收益情況。從收益結果來看,在盈利證明的規則下,質押通證的 APR 維持在60%附近,其中 USDC、ETH 質押池的收益波動較高,USDC 收益率最高達240%,目前已經回落至70%附近。無論從質押量還是從收益率進行評價,已上线的質押池的盈利表現與行業平均水平相比不算出彩。考慮到 Multiple Finance 沒有上线對於 MUL 的質押池,項目方距離完成第一階段還有一定的距離。
總結
Multiple Protocol 作為基於 Uniswap V3 的做市商項目,在機制設定上展現出了一定的創新性。它所提出的“盈利證明”,類似於傳統金融市場中的“Funds of Funds ”:具備資金管理能力的 GP 充分競爭,以此保證 LP 的資金使用效率,該種模式具備一定的自我優化屬性,有利於投資者持續獲得較高收益。結合當前的實際表現,項目部分幣種的質押收益波動較大,整體收益表現中規中矩。考慮到 Multiple Protocol 尚處於初級發展階段,白皮書中的許多構想還需要進一步落地。
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