Olympus DAO：實驗性的自由浮動算法穩定幣

又出現新型算法穩定幣，APY達到90,000%？這是怎么做到的！

來源：https://olympusdao.finance/#/stake

數據截至2021年5月31日

本文將介紹OlympusDAO的目的、設計機制、牽引力和未來計劃，其中涉及有趣和令人興奮的遊戲理論，這也是一個關於激勵機制設計的實驗。

OlympusDAO的愿景是，使其代幣OHM成為一種由儲備資產支持的、穩定的自由浮動（非錨定）貨幣，充當加密貨幣經濟的基礎貨幣的角色。像私人銀行一樣，它鑄造自己的鈔票（OHM），這些鈔票由國庫中的資產支持。OlympusDAO使用各種工具來影響OHM的市場價值。

目前大多數加密貨幣交易對都是以BTC、ETH和穩定幣計價的，那么為什么還需要有OHM呢？上述幾種資產並不是完美的貨幣。BTC和ETH有獨立的貨幣政策，但價格波動很大，因此不適合作為貨幣。穩定幣雖然穩定，但與美元掛鉤，這使它們受到美聯儲政策的影響和美國政府的監管風險。我們需要的是一種獨立的、穩定的貨幣。

OlympusDAO最初設定的是，以1:1的支持率發行OHM與DAI。

這意味着只有在OlympusDAO國庫中有相應的DAI時才能鑄造新的OHM。為什么採用私人銀行這個概念，因為OHM可以被看作是OlympusDAO發行的本票，完全由儲備資產DAI支持。就像銀行發行存款然後借出這些資產以賺取收益一樣，OlympusDAO儲備的DAI可以在DeFi協議中使用，從而賺取利息，歸屬於OHM持有人。

OlympusDAO概述

該協議的目的是通過算法市場操作來實現穩定。每當1 OHM > 1 DAI時，協議會以折扣價出售OHM，增加OHM的循環供應，使價格回落。每當1 OHM < 1 DAI時，協議將購买OHM，減少循環供應，使價格上升。由於協議對OHM的銷售價格總是高於購买價格，所以它總是在賺取利潤。這些銷售利潤的90%與OHM持有者分享，剩下的10%則流回國庫。

這是如何實現的？舉個例子，OHM目前的交易價格是501DAI。當你通過債券機制（後面解釋）購买1個OHM時，協議收到501個DAI，用它來鑄造501個OHM。1個OHM歸你所有，因為這是你購买OHM的當前價格。在剩下的500個OHM中，450個OHM（90%）的OHM進入了質押合同，剩下的50個OHM（10%）被保存在DAO中。質押合同中的OHM慢慢地被重新分配給質押者，流通的OHM供應量隨着時間的推移而增加。

這種分配也被稱為rebase，目前每天進行三次，每次rebase 0.6%。每天三次0.6%的復利，持續一整年，這就是OHM目前顯示90,000%年利率的原因。

大多數OHM的持有者只需要將他們的OHM質押，因為這樣可以給所有OHM持有者帶來最高的淨收益。隨着OHM被質押，流通的供應量減少，拋壓也隨之減少。這使價格保持穩定，並讓持有者的OHM的價值隨着OHM的市值增加而增長。

賣出對所有參與者來說都是淨負值的，因為它啓動了一個價格螺旋，沒有人受益（閱讀此文https://olympusdao.medium.com/the-game-theory-of-olympus-e4c5f19a77df，了解更多關於參與者之間動態的量化博弈論框架的信息）。

如果知道未來出售OHM的所有利潤的90%會流向OHM的持有者，你肯定會想成為一個OHM的持有者，這就是大多數人所做的。事實上，這會導致OHM的價格非常不穩定，尤其是OHM的交易估值遠高於其 1 DAI 的價格下限。

這種價格行為打破了OHM是一種穩定貨幣的最初前提。然而，OHM有債券機制來恢復OHM價格的穩定性。

影響OHM的債券有兩種類型：Sushiswap LP（SLP）債券和DAI債券。債券歸屬期超過5天。當債券的折現率超過5天的質押回報率時，用戶就會受到激勵而購买債券。從債券中獲得的資產被存入國庫，OHM以國庫資產的無風險價值（RFV）為基礎鑄造，並分發給利益相關者。

Sushiswap LP債券：

用戶被激勵以折扣價向協議出售他們的SLP代幣。由於針對國庫資產鑄造的新OHM必須有適當的儲備支持，國庫只能以其RFV來衡量每個SLP債券，計算公式是：

Risk Free Value = 2sqrt(Constant Product) * (% ownership of the pool)

例如，一個由1個OHM和500個DAI組的SLP，其市場價值為1000 DAI，但RFV大約為44 DAI。RFV僅為初始市場價值的4%。因此，針對這種 SLP 債券只能鑄造 44 個新的 OHM，這不是有效的銷售機制。

相反，SLP債券的好處是確保資金池深度和市場價格穩定。當SLP代幣被綁定時，協議現在擁有資金池中永遠不會撤回的流動性。隨着協議控制的流動性隨時間的推移不斷積累，穩定的池子深度實際上制造了價格下限。

Dai 債券：

前面提到的協議出售1DAI以上的OHM，主要的出售機制實際上是通過Dai債券。Dai債券債券的價格取決於債券的供求關系，而不是OHM的價格。這有助於減輕價格波動和可能的利用機會。由於DAI的RFV是1 DAI，一個成本為1000個DAI的DAI債券遠比一個SLP債券更有效地延長了跑道。當從Sushi OHM-DAI池中收購OHM時，只會影響OHM的市場價格。當從 Dai 債券中收購 OHM 時，它會減少DAI債券的當前折扣，增加了OHM的供應，並增加國庫中的DAI，從而延續了這個遊戲。

如果LP債券保證了市場的流動性，更好地確保了價格穩定，而DAI債券確保了未來收益率的空間，吸引了新進者並激勵OHM持有人將他們的OHM進行質押，這會形成鐘擺或平衡時間表，在兩種不同債券的需求和供應之間交替。

如果DAI債券過多，新OHM的供應量會迅速增加，這可能導致OHM在市場上被拋售，價格暴跌。因此，當有大量需求時，DAI債券的折扣會減少，而LP債券的折扣會增加。在這一點上，LPs債券和價格穩定性增加，因為池子現在更深，更有能力處理OHM供應的增加。

OHM的激勵機制設計存在明顯的飛輪效應。以DAI作保（發行DAI債券），以折扣價收購OHM，這為質押者提供了機會。質押使OHM的循環供應保持在低水平並抑制快速拋售。以SLP作保（發行SLP債券）有助於保持LP深度，並在OHM獲得更多市場份額時加強價格穩定性。這三個因素都有助於提高OHM的價值，然後吸引新的用戶來綁定DAI以獲得OHM，這使OlympusDAO飛輪永久地旋轉起來。

如果1個OHM只由1個DAI支持，為什么OHM價值如此之高？

OHM的價格是OHM持有者為OlympusDAO的潛力支付的溢價。OHM的價格下限是1DAI，但它不一定要回落到1DAI。因為用戶以更高的溢價對其進行估值，可能是由於上述飛輪效應所說的質押激勵和未來增長。

OHM是一個精心設計的龐氏騙局嗎？

OHM的質押者並不是一定要比其他質押者更早進入，而是要大致鎖定你對OHM供應所有權的百分比。OHM以穩定的速度發行，因此，與更長時間的質押相比，提前進入並沒有任何好處。

如果OHM不斷通過DAI債券出售，價格不會回落到1DAI嗎？

DAI債券是緩慢發行的，折扣因子是由當前債券的供需水平決定的。需求越高，折扣越低。這確保市場活動更穩定，防止債券產生高拋壓。此外，社區甚至一直在討論將APY降低到更可持續的水平，以激勵長期持有者，並抑制那些因價格波動而參與其中的短期交易者。

到目前為止，OlympusDAO的表現如何？

上面對OlympusDAO激勵結構進行了一番理論分析，OHM的實際表現如何？下面顯示的數據可能很可觀，但請注意，OHM只活躍了兩個月。

由於每天有三次0.6%的Rebase，OHM的質押者一直保持穩定。OHM的質押比例一直保持在87%以上，這表明(3,3)運動確實是人們質押OHM的強力誘因。

LP債券也表現良好，用戶一直在向協議出售他們的LP代幣，協議擁有約85%的LP，從而提高了池子的價格下限。

下面我們再來看看OHM的創收能力如何。把OHM在運營的第一個月（4月）的創收情況與其他DeFi協議進行比較。保守處理，我們將使用OlympusDAO資金庫的無風險價值（而不是市場價值）來確定其4月份的收入。

在所有主要協議中，OlympusDAO排在第9位，僅在 4 月份就產生了 320 萬美元的 RFV。提醒：無風險價值評估的是 SLP 債券最終可贖回的最低可能價格，而不是它們交易時的市場價格。這使得計算更加保守，但也更加可靠。

如果我們把每個協議的代幣4月30日的市值除以其4月份的收入，就可得到簡化的 4 月市銷率 (P/S)。如圖所示，OHM的市銷率最低，它創造與其市值成正比的收入的能力很強，在4月份所有DeFi協議中鶴立雞群。

上述數據顯示OHM具有不錯潛力，但這些數據會變，因為該協議仍然非常新和早期。它的價格有很高的不穩定性，因此上面使用無風險值作為收入的決定因素。由於炒作和貪婪，新協議通常更容易在推出最初的幾個月產生大量收入。

即便如此，OHM的激勵措施和機制也一定程度上證明是對用戶有吸引力的。即使是聽起來誇張得不現實的100,000%APY，也持續跑了5個月以上。

未來展望

對OlympusDAO來說，現在還很早，雖然暫時撐起了100,000% APY的快樂實驗，但這是否可持續還有待觀察。OHM要持續發展下去，需要更大的加密貨幣生態系統產生對OHM的持續需求，並形成這樣的共識：需要有DeFi私人銀行來管理生態系統的穩定貨幣。

OlympusDAO有計劃吸收新的儲備資產，引入鎖定性質的staking以激勵長期質押者，同時與其他DeFi協議建立夥伴關系（Frax夥伴關系已確認）。合作關系可以是與OHM的流動性池形式，OlympusDAO通過LP債券的形式提供流動性池激勵，幫助確保配對資產的流動性，並同時增加OlympusDAO的儲備。

OlympusDAO最初由Zee Prime Capital、Nascent、D64 Ventures、Maven11 Capital和其他一些個人投資者提供種子輪資金。它們的Discord社區非常活躍，成員之間互相稱呼為OHMies，且有很多MEME。在過去的幾周裏，社區建立了一個DAO服務器，裏面積極推進、討論着不同的項目和建議。該社區目前是OlympusDAO最強大的資產之一。

匿名开發者, Zeus和 OHMies

來源: OlympusDAO Discord

盡管如此，Olympus仍然是一個非常早期的項目，它們开了個好頭，但只有時間才能證明其激勵結構和價格穩定性能否真正經受住加密貨幣的波動考驗。

本文來自Messari，作者Phang Jun Yu

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