下一代金融巨頭將從代幣革命中崛起

為什么說代幣將引領下一波金融創新？

加密貨幣ETF今年取得了巨大成功。但根據《Web3：繪制互聯網下一個經濟和文化前沿》一書的作者亞歷克斯·塔普斯科特（Alex Tapscott）的說法，加密領域的突破性創新是代幣化。

在不到二十年的時間裏，交易所交易基金（ETF）的管理資產從1萬億美元迅速增長到今天的超過10萬億美元，美銀預計到2030年ETF市場將達到50萬億美元。投資者之所以被ETF吸引，是因為它們結合了共同基金的多元化優勢與股票的流動性，且費用通常較低。

但這並不能完全解釋它們的成功。

從本質上講，ETF是一種金融技術，它使得普通投資者能夠更容易地接觸到曾經難以進入的資產類別和策略。這些類別包括市政債券、外國股票、股票期權、私人信貸等。通過降低進入門檻並增強靈活性，ETF從根本上改變了人們的投資方式。

ETF的成功不應讓我們感到驚訝。歷史上的金融創新往往遵循類似的軌跡——改善准入條件、減少摩擦並擴大選擇，從而創造全新的市場。1924年，共同基金允許投資者將資金匯集起來投資於一組證券組合。1950年，首張信用卡——Diners Club卡，使消費者無需攜帶現金即可支付商品，進而催生了龐大的消費信貸市場。1975年，折扣經紀公司使普通投資者可以參與股票交易，而1990年代的在线銀行和經紀公司則為行動不便或居住在偏遠地區的人提供了更方便、更易接觸的銀行服務。

這些技術最初都是從小規模开始，並且花了一些時間才滲透到各自的市場中。

ETF最初被認為是小衆產品，可能適合一些自己動手的投資者，但不適合顧問、交易員、機構、高淨值個人或其他華爾街的主要參與者。

雖然ETF最初確實是以指數基金的形式出現，但如今大多數新發行的ETF是用於主動管理策略的。據貝萊德（BlackRock）稱，2023年美國上市的ETF中，有76%是主動管理型ETF，同年全球ETF的資金流入中有21%是流入主動管理型ETF。該公司預計，到2030年，主動管理型ETF的管理資產將激增至4萬億美元，是當前9000億美元的四倍多。

ETF市場的成功是克萊·克裏斯坦森（Clay Christensen）“創新者的窘境”的一個例子。當新技術出現時，市場中的現有企業（在這裏是傳統的資產管理公司、銀行和經紀公司）往往會慢慢接受它，從而讓顛覆性的創新者獲得了關鍵的領先優勢。克裏斯坦森認為，他們的立場是可以理解的。在投資領域，最不引人注目的客戶最初是那些小型的DIY投資者。他們沒有很多資金可供投資，對費用非常苛刻，因此很容易被忽視。

這種觀點是短視的。現有企業錯誤估計了DIY投資者群體的潛在增長能力，正是因為ETF等技術創新（以及在线經紀公司）的出現。而且，他們低估了ETF可能具有的廣泛吸引。

克裏斯滕森說，不存在的市場是無法分析的。ETF創造了一個此前不存在的10萬億美元市場，新興市場吞噬了舊市場。

代幣與ETF類似，具有進一步推動金融民主化的潛力。然而，圍繞代幣存在許多誤解和錯誤信息。通常，所有代幣都被歸類為“加密貨幣”，這很不幸，因為“加密貨幣”這個術語並不准確。事實上，許多代幣（如果不是大多數）並不試圖成為傳統意義上的貨幣，即交易媒介、價值儲存和記账單位。相反，代幣最好被視為一種價值的容器。可以將它們類比為標准的集裝箱，集裝箱可以裝載各種貨物，從計算機到汽車零件，從土豆到罐裝李子，以及介於兩者之間的任何東西。

這些可編程的容器可以代表任何有價值的事物——股票、債券、藝術品、知識產權等——正如一個網站可以“編程”以包含各種在线信息一樣，比如網上商店、社交媒體網站或政府登錄頁面。代幣對於全球任何有互聯網連接的人都是可訪問的，且無需許多傳統的中介機構。內嵌的技術（如智能合約）可以自動化處理曾由經紀人、交易所和轉讓代理處理的功能，減少摩擦和費用。

迄今為止，代幣的第一個“殺手級應用”是美元。被稱為穩定幣的代幣化美元，使用戶能夠以美元移動和儲存價值，然後將這些美元投入到廣泛的金融服務中，例如證券交易、將其存入借貸平臺以獲得貸款，或用它們投資於新創企業。目前，穩定幣的流通供應量已超過1500億美元，年支付處理量達數萬億。如今，數十億人擁有了一種簡單的方式來持有美元。這是一項突破。

與ETF類似，代幣有潛力創造新市場（數十億人目前尚未投資於金融市場），並使金融產品更加可訪問和定制化（代幣具有無限的可編程性）。隨着銀行和競爭對手努力適應這一新技術，早期採用者將有機會成為全球領導者。現有的金融機構別無選擇，只能跟隨或與推動金融前沿的人合作。

正如華爾街巨頭貝萊德（BlackRock）、先鋒（Vanguard）、道富（State Street）等公司憑借ETF成為行業巨頭一樣，下一代金融巨頭將從代幣革命中崛起。但他們是誰？目前已有一些競爭者，但感覺這場比賽仍然懸而未決，任何人都有機會勝出。