風險業務：什么是流動性挖礦？

流動性挖礦涉及在智能合約中存入（有時鎖定）加密資產，以換取收益

流動性挖礦可能涉及相當大的風險。本文僅用於教育目的，不應被視為財務建議。在做出任何投資決定之前，請考慮您的個人風險狀況。

目錄

• 三種簡單的流動性挖礦方法

• 流動性提供者（AMM 協議）

• 貨幣市場（借貸協議）

• 驗證人質押（權益證明協議）

• 流動性挖礦風險

• 綜述

• 參考文獻

DeFi 提供的最令人興奮的機會之一必須是流動性挖礦。流動性挖礦是一個術語，用於粗略地描述從一個人的加密資產中賺取被動收入的策略。將其概念化的最簡單方法是想象在您的傳統銀行有一個高息儲蓄账戶，或者可能是一個支付股息的債券，但這只是涉及流動性挖礦的表面。

流動性挖礦中的挖礦隱喻指的是加密資產的初始存款以及最終的獎勵收獲，類似於農民和農業家實踐的模式。本文將討論幾種產生加密資產收益的具體方法，更廣泛地闡明我們對流動性挖礦領域的理解。

在傳統金融中，為資產持有人帶來 5-15% 的工具被認為是高收益的。商業銀行的儲蓄账戶通常為法定貨幣存款提供不到 1% 的APY（存款年收益）。另一方面，像 Celsius 這樣的大型 DeFi 平臺為法定穩定幣和其他高流動性加密資產（如比特幣、以太坊、Paxos Gold 等）提供更高的收益率。

與 DeFi 產品相比，這些數字很小，較小的協議提供了驚人的收益率（想想 800% 的 APY）來吸引資金加入他們的協議。這些收益率通常被視為危險信號，僅適用於規模較小、流動性通常較差的加密資產，收益率會波動並隨着時間的推移逐漸顯着下降。

這可能會使流動性礦工的資產收益低於預期，並且隨着投資者將其通證撤出出售，價格會進一步下跌。這些“地毯式”或龐氏協議通常具有相似的設計，以便在協議的創建者开始向不知情的投資者出售他們的貨幣或通證並完全消失之前，通過高 APY 陷阱吸引資金。高昂的兩位數，尤其是三位數的 APY 數字當然應該引起額外的審查。

三種簡單的流動性挖礦方法  

流動性提供者（AMM 協議）

從加密資產產生收益的第一種方法是將資產存入流動資金池。對於去中心化交易所，將資金收集到流動性池中可以讓交易隨時快速輕松地進行。也就是說，這些資金共同用於處理在這些協議上發生的所有交易。

流動性對於自動做市商 (AMM) 來說是絕對必要的。AMM 使用來自 LP 的資金提供無許可交易。流動性提供者 (LP) 的通證在存入資金時發行，以跟蹤和驗證貢獻並計算池的比例份額以分配收益。

例如，在 Uniswap v2 上，一對加密資產以等值金額存入以換取相應的 LP 通證。例如，可以將 500 美元的美元貨幣和 500 美元的以太坊存入流動資金池智能合約，以換取 USDC/ETH LP-UNI-V2 通證。由於 Uniswap 是以太坊 dApp，因此創建的 LP 通證當然也將特定於以太坊鏈。

通過用他們的存款為協議提供流動性，用戶可以從交易費用中獲得收益。Uniswap v2 對每筆交易收取 0.3% 的交易費，費用按比例分配給每個 LP 通證持有者，具體取決於他們在流動性池中所佔的份額。

使用上面的例子，讓我們假設價值 1,000 美元的 USDC/ETH LP-UNI-V2 通證佔 Uniswap 整個流動性池的 0.01%，這意味着整個流動性池中甚至包含價值 10,000,000 美元的資產（500 萬美元的 USDC 和 500 萬美元的 ETH） ）。為簡單起見，這些數字都是假設的。

當用戶將 USDC 換成 ETH 時，USDC-ETH LP 通證持有者從他們的協議費用份額中獲得 UNI 通證獎勵，反之亦然。

如果每天在 Uniswap 上交易價值 1000 萬美元的 USDC 和 ETH，交易費用為 0.3%，那么流動性提供者每天將分享 30,000 美元的獎勵。如果我們繼續使用上面的示例，其中 0.01% 的獎勵每天將為 LP 淨賺 0.03 美元，或每年大約 11 美元。如果人們推測未來 UNI 通證的價格會隨着時間的推移而升值，那么回報可能會更大。

當然，人們可以通過提供更多流動性期望獲得更高的產量。此外，向較小的礦池提供流動性意味着更大份額的交易費用，盡管較小的礦池更有可能變得缺乏流動性或容易出現安全漏洞。因此，在成為流動性提供者之前，必須對財務安全問題進行盡職調查。

此外，使用以太坊的成本可能相當高，因為將兩種資產存入 LP 合約都需要支付燃油費。因此，許多人轉向像 PancakeSwap、QuickSwap 和 SundaeSwap 這樣的去中心化交易所，它們為流動性提供者提供獎勵，但與以太坊相比，費用較低，因為它們在 Binance、Polygon 和 Cardano 區塊鏈上運行。

應該注意的是，許多流動性池以較小的市值通證（例如 CAKE 或 UNI）獎勵 LP 通證持有者。雖然這些資產被廣泛持有和交易，但在做出任何長期投資決定之前應考慮通貨膨脹率。批評者警告說，如果未能實現需求增長，任何給定協議的流動性都可能受到嚴重損害。

貨幣市場（借貸協議）

加密貨幣市場或借貸平臺也為加密用戶提供了從其持有的資產中產生收益的機會。例如，Celsius、Aave 和 Compound 向儲戶提供加密貸款，使用超額抵押來管理交易對手風險。這意味着，例如，借款人為了獲得比特幣貸款，必須提供比他們在貸款中獲得的更多的抵押品。

要在 Celsius上借入加密資產，用戶首先必須存入另一個加密資產並將其鎖定到智能合約中，以更高水平發布抵押品允許用戶以更低的利率借款。貸款與價值比率的範圍從最高利率、最高風險貸款的 50% 到最低利率的 25%，借款利率僅為 1%。

通過為借款人提供資金，Celsius 的用戶可以從他們存入的資產中獲得收益，或者選擇接收 CEL 通證以獲得稍微優惠的利率。攝氏為存款人的首個 0.25 比特幣提供 6.2% 的年利率，獎勵來自在同一平臺上向借款人收取的費用。

為流動性挖礦借出比特幣，用戶每存入 10,000 美元的 BTC（在發布時），每年就能獲得超過 600 美元的收入。

從本質上講，這使用戶能夠繼續允許他們的資產產生收益，同時還可以選擇獲得流動性，而不必因出售資產以獲得現金流而產生應稅事件。通過利用加密貨幣市場中產生收益的機會，流動性礦工可以以較低的進入門檻產生更多的被動收入，因為 DeFi 平臺上的利率遠高於傳統金融中的利率。

驗證人質押（權益證明協議）

質押是一個術語，它描述了用戶將加密資產存入特定的權益證明協議，有時將它們“鎖定”到短期智能合約中（盡管並非總是如此），然後產生隨着時間的推移而復合的加密獎勵。盡管傳統上不被視為流動性挖礦，但從技術上講，質押屬於此類，因為它涉及將加密資產存入質押池以換取節點驗證者的區塊獎勵的一部分。

例如，在 Cardano 上質押 ADA 涉及加入一個質押池，該質押池始終參與區塊驗證，並且沒有完全被質押者飽和。將資金投入質押池後，用戶每期（5 天）都會獲得 ADA 通證獎勵，估計返還其存款的 4.5% - 6% APY。

在 Yoroi Light Wallet 中質押 Cardano 的原生加密貨幣 ADA 的示例。

Tezos 還為運行您自己的質押節點提供 6% APY 的質押獎勵，盡管這對普通用戶來說可能很麻煩。像 Coinbase 這樣的中心化交易所允許他們的用戶通過他們自己的驗證節點來質押資金，質押者獲得 4-5% 的 APY，而 Coinbase 則保留其余部分用於技術繁重的工作。資金可以隨意質押或取消質押，鑑於這種安排的流動性，收益率極具吸引力。

以太坊 2.0，最近更名為 ETH 的“共識層升級”，它在升級准備好上线後還允許用戶質押資金，甚至運行自己的驗證節點。質押者可以通過驗證交易根據多個變量獲得獎勵。要運行一個完整的驗證節點需要 32 個質押的 ETH，而那些擁有較少以太坊的節點需要質押更大的池。

例如，在 Coinbase 上質押以太坊可為用戶帶來 4.5% 的 APY。與許多其他區塊鏈一樣，運行以太坊節點需要對硬件進行資本投資，以及專門用於維護、節點操作、鏈上懲罰和監管合規的額外資源。

與之前提到的質押選項不同，質押的以太坊暫時不能取消質押，用戶在可以訪問他們的初始存款之前無限期地等待網絡升級上线，更不用說質押的收益了。

流動性挖礦風險

與使用任何形式的加密貨幣一樣，流動性挖礦具有固有的風險。盡管如此，重要的是要了解在進行任何流動性挖礦之前需要准備的特定危害。

使用非穩定幣加密資產進行流動性挖礦時始終存在波動風險。如果他們的資產突然貶值並且他們無法在 DeFi 借貸的情況下添加抵押品，那些尋求加密收益的人很容易被清算並賠錢。

無常損失是另一個問題，因為配對資產之間的價格波動可能與最初存入加密貨幣時的方向相反。但是，這僅適用於流動性提供者，因為無常損失不適用於 Staking 或貨幣市場。

通貨膨脹的通證經濟學是流動性礦工的另一個擔憂。畢竟，如果對流動性提供者的獎勵過於慷慨，通證的現貨價格可能會超過需求，從而對價格造成下行壓力，造成圍繞通證的負面情緒並驅散流動性，並隨着時間的推移無法吸引更多人。

“薩爾瓦多、瑞士、臺灣、葡萄牙和新加坡等國家已經明確表示，加密資產將受到歡迎，並通過友好的稅收法規擁抱歡迎創新者並鼓勵經濟活力。”

Rug pulls、pump and dump以及徹頭徹尾的欺詐也對那些尋求通過流動性挖礦獲得最大回報的人構成威脅。將加密資產存入協議通常意味着將 rug pull 通證與作為流動性提供者的以太坊配對。

一旦 rug pull 通證的現貨價格達到某個閾值，rug pullers 就會賣掉他們的通證並從協議中消失。流動性提供者可能會發現他們一直在以貶值的通證計價賺取高收益。其他例子包括產量被鎖定並且在不確定的日期之前無法獲得，使得流動性礦工遭受毀滅性的損失。

最後，世界上幾乎每個司法管轄區都存在與加密資產相關的未知監管風險，尤其是在 DeFi 和證券產品方面。薩爾瓦多、瑞士、臺灣、葡萄牙和新加坡等國家已經明確表示，加密資產將受到歡迎，並通過友好的稅收法規來擁抱歡迎創新者並鼓勵經濟活力。有趣的是，較小的司法管轄區似乎在加密採用和監管清晰度方面處於領先地位，引發了一些即為什么有些司法管轄區行動迅速而其他司法管轄區卻落後了的問題。

相反，其他司法管轄區要么嚴格監管交易所或加密資產的所有權，要么未能為投資者提供有意義地參與該領域所需的足夠明確性。盡管如此，積極的監管發展一直是全球的普遍趨勢，最初對加密貨幣採取防御立場的地方，如俄羅斯和泰國，最近宣布了監管資產類別所有權和交易的措施。

綜述

無論使用哪種方法，流動性挖礦都是一項復雜而冒險的工作。 盡管如此，隨着時間的推移，鎖定在 DeFi 合約中的價值量繼續呈上升趨勢。 當有機會將錢投入工作時，加密用戶似乎渴望用被動收入來充實自己的生活方式。 從事流動性挖礦的決定涉及相當大的風險，由每個人自主決定。 因此，本文應被視為具有教育意義，絕不是認可流動性挖礦作為一種投資策略。

相關閱讀

Baydakova, A. (2022 21 Feb.). Russian government introduces crypto bill to parliament over central bank objections. CoinDesk.

Reuters Staff. (2022 25 Jan.). Thailand to regulate use of digital assets as payments. Reuters.

Vermaak, W. (2021). What is yield farming? CoinMarketCap.

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