日本國債波動或成美股“黑天鵝”？BCA預警2025年風險

BCA Research  最新研報指出，美國股市的穩定或將依賴於2025年日本債券市場的走向。報告強調，日本作為全球流動性引擎的地位正日益顯著，而美國科技股面臨的最大風險，與其說是美債實際收益率的上升，不如說是日本國債實際收益率的攀升。

BCA  首席策略師達瓦爾·喬希（Dhaval Joshi）近日在報告中提出，市場關注焦點應轉向日本，因其在全球流動性供給中扮演着至關重要的角色。

過去幾年，納斯達克的表現曾緊密跟隨美國實際債券收益率變動，直至二者脫鉤。此後，美債收益率开始追蹤日本債券收益率，一種全球範圍內唯一保有負實際收益率的債券類型，兩國債券收益率幾近同步。

“衆人忽略的一個重要因素是，美國科技股估值的最大隱患並非來源於美國自身實際債券收益率的上漲，而是源於日本實際債券收益率的上升。”喬希如是說道。日本的零利率政策面臨嚴峻考驗，加之美聯儲預期內的加息步伐，使得風險逐步累積。

年初的市場異動已顯露出端倪，彼時所謂的“套利交易”崩潰，在8月引發全球拋售狂潮。這類交易涉及借貸成本極低的資金，投向諸如美股和債券等高收益資產。日本央行意外上調15個基點，加上美聯儲下調預期下日元強勢反彈，觸發大規模追加保證金需求，促使投機者清盤拋售股票。

“不可小覷此類風險。現今支撐美國科技股估值根基正是日本負實際債券收益率。但隨着日本長期通脹目標逼近2%，零利率政策（ZIRP）與負實際收益率將在2025年難以為繼。”喬希強調。

除日本債券市場外，被動投資趨勢、市場不確定性以及盈利增長遲緩亦被視為2025年的潛在風險。BCA  另一份報告警示，因消費支出放緩、就業市場乏力及高企的估值，預計2025年上半年股市恐步入熊途。

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