摩根士丹利愛上了“統一中國”

由於對經濟刺激計劃的熱情消退，中國股市繼續延續跌勢，滬指已從最高的3674點回撤了10%。而隨着特朗普即將上任，中美貿易緊張局勢更加撲朔迷離。摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅及其團隊在上周四的報告中指出：“在關稅、貨幣走弱和持續通縮的逆風下，選股仍然十分重要。”

王瀅的團隊分析了摩根士丹利眼中的中國股票，並篩選出在不同情景下可能表現優異的股票組合。報告設定了三種情景：基准情景（現狀維持）、樂觀情景（更積極局勢）、悲觀情景（美方關稅與限制措施）。

而在悲觀情景下，預計中國政府每年有超過1萬億元人民幣（約合1400億美元）的財政刺激，而MSCI中國指數每股收益今年增長率大概為3%，明年5%。

同時，在悲觀情景下的優質股票的賽選標准有5點，分別是評級為“增持”的股票；2023年股息率高於4%；2023至2025年現金流收益率高於4%；市值超過20億美元；公司不得出現在“受共和黨政策和供應鏈多元化影響”的股票名單上。

有趣的是，按此標准，唯一入選的消費類企業是”統一中國（股票代碼為 0220.HK ）”，一家在香港上市的公司，旗下擁有方便面品牌“康師傅”。該公司同時是百事可樂在中國的獨家生產與銷售商。今年上半年，統一企業中國飲料業務淨利潤同比增長近26%，方便面業務淨利潤增長5.4%。摩根士丹利預計其每股收益今年將增長12%，2025年增長11%。

其他上榜的中國企業還包括兩家國有能源公司：中海油田服務（China Oilfield Services）和中遠海能（Cosco Shipping Energy Transportation），前者專注於鑽探服務，後者主要運輸石油與天然氣。悲觀情景名單中唯一的工業企業是國有卡車制造商中國重汽（Sinotruk）。這些公司均在香港上市。

盡管經濟數據近期有所改善，但 MSCI 中國指數成分股已連續13個季度盈利低於預期。王瀅表示：“在通縮壓力和地緣政治不確定性持續的情況下，我們預計企業盈利將進一步下調，直至政策方向更加明朗。”

周五發布的中國10月經濟數據顯示，盡管一系列刺激政策出臺，經濟復蘇仍然緩慢。工業產出不及預期，固定資產投資增速低於預期，房地產投資降幅進一步擴大（盡管新房銷售的降幅有所收窄）。零售銷售則是少數亮點，同比增長4.8%，好於市場預期。

對於以出口為主的中國經濟而言，過去兩周中美貿易緊張局勢升級的風險驟增。所有的金融分析師都認為特朗普在上任後會很快對中國、歐洲及墨西哥的進口商品徵收關稅。

但好消息是，與六年前相比，中國如今具備更強的能力應對針對性的關稅，但如果特朗普施加的是全球性關稅，中國受到的影響可能會與2018年的定向關稅衝擊相當。

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