以太坊ETF表現不佳的幾個原因

2024-10-11 16:10:17

對於許多投資者來說，以太坊現貨 ETF 的表現令人失望。盡管比特幣現貨 ETF 在10個月內處理了近190億美元的資金流入，但7月份开始交易的以太坊 ETF 卻未能引起同樣的興趣。

更為糟糕的是，灰度（Grayscale）的 ETHE 在轉換為 ETF 之前作為以太信托而存在，已遭遇大量贖回，而對其他以太坊基金的需求未能抵消這些贖回。這意味着，自推出以來，以太幣 ETF 的淨流出量已達5.56億美元。根據 Farside 的數據，僅本周，這些產品的淨流出量就達到800萬美元。

那么，為什么以太坊 ETF 的表現會如此不同呢？

資金流入背景

首先，需要注意的是，與比特幣 ETF 相比，以太坊 ETF 的表現並不理想。比特幣產品打破了如此多的記錄，可以說是有史以來最成功的 ETF。但就流入量而言，以太坊現貨 ETF 無法挑战比特幣現貨 ETF。

看看基礎現貨市場，你會發現以太坊的市值約為比特幣市值的四分之一。這應該可以合理地代表以太坊現貨 ETF 相對於比特幣現貨 ETF 的長期需求。

問題在於，灰度的 ETHE 大量流出淹沒了這些基金的表現。ETHE 於2017年作為信托成立，出於監管原因，其最初的設計方式不允許投資者贖回其 ETF 份額——資金被困在產品中。

這種情況在7月23日發生了變化，當時灰度獲得批准將其信托轉換為正式的 ETF。在轉換時，ETHE 擁有約10億美元的資產，雖然其中一些資產由灰度自行轉移到其另一只基金——以太坊迷你 ETF，但 ETHE 已遭受近30億美元的資金流出。值得注意的是，灰度的比特幣 ETF GBTC 也經歷了同樣的情況，自1月份轉換以來，GBTC 已處理了超過200億美元的資金流出。

缺乏質押收益

比特幣和以太坊之間的一個很大的區別是，投資者可以質押以太坊——本質上是將其鎖定在以太坊網絡中，以獲得以太坊支付的收益。

然而，以太坊 ETF 目前的形式不允許投資者參與質押。因此，通過 ETF 持有以太坊意味着錯失該收益率（目前約為3.5%），並向發行人支付0.15%至2.5%的管理費。

雖然一些傳統投資者不介意放棄收益以換取 ETF 的便利性和安全性，但對於加密貨幣原生投資者來說，尋找持有以太幣的替代方式是有道理的。

向客戶營銷以太坊

以太坊 ETF 面臨的另一個障礙是，一些投資者可能很難理解以太坊的核心用例，因為它試圖在加密貨幣的多個不同領域佔據領先地位。

比特幣的發行量有硬性上限：比特幣的發行量永遠不會超過2100萬。這讓投資者相對容易將其視為“數字黃金”和對衝通脹的潛在工具。但以太坊並非如此。

彭博行業研究 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，以太坊 ETF 在打入60/40嬰兒潮一代世界時面臨的挑战之一是將其目的/價值提煉成易於理解的內容。加密數據公司 Kaiko Research 的分析師 Adam Morgan McCarthy 對此表示同意。他表示，以太坊的推廣有點復雜，不適合在電梯間推銷。

性價比較差

事實上，今年以太坊本身的表現與比特幣相比並不太好。按市值計算的第二大加密貨幣自1月1日以來僅上漲了4%，而 BTC 則上漲了42%，並繼續在2021年歷史高點附近徘徊。

加密貨幣交易公司 GSR 的研究主管 Brian Rudick 表示，比特幣 ETF 成功的一個因素是投資者的動物精神和對錯失機會的恐懼，這些 ETF 仍然主要由散戶驅動，而這本身又受到 BTC 在 ETF 推出時上漲65%以及隨後上漲33%的推動。

自 ETF 推出以來，ETH 的價格已下跌30%，這極大地抑制了散戶購买這些基金的熱情。人們對以太坊的情緒很低落。

估值不具吸引力

最後，傳統投資者可能根本不認為以太坊的估值在這些水平上具有吸引力。以太坊的市值約為2900億美元，其估值已經高於全球任何一家銀行，僅次於摩根大通和美國銀行，後兩家銀行的市值分別為6080億美元和3110億美元。

但與科技股相比，以太坊的估值也很高。加密對衝基金 Lekker Capital 的創始人 Quinn Thompson 表示，以太坊的估值“與其他資產相比現在更加糟糕，因為任何估值框架都無法證明其價格合理性”，要么價格必須下降，要么需要廣泛接受一種新的普遍接受的資產估值框架。