為什么說央行924金融新政的作用是短暫且有限的？

2024-09-26 16:09:30

在文章《央行海量貨幣供應，短暫利好A股和樓市》中，我基本上列出央行各條政策的內容，並解釋了他們那些新工具的作用。

今天，我們進一步來為讀者分析，為什么，這些所謂的大招，其實效果和作用是短暫和有限的。

下調存款准備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。可能擇機進一步下調存款准備金0.25-0.5%。降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調0.2%，

央行每次下降息降准，對股市都有提振的作用。降准，等於增加商業銀行的可貸資金，增加市場的流動性。不過這次，主要是作用還是給一部分商業銀行，尤其是中小銀行起到減負的作用。現在，無論是居民端和企業端，從社融數據就能發現，借錢上槓杆的量大幅降低了。他們主要是存定期买理財，沒有貸款的意愿，所謂「貸款人消失」的現象。降准騰出所謂的長期1萬億流動性，在實體經濟的每個“單位”都在縮減負債的情況下，增加流動性的效果，並不會那么明顯。

央行降短期利率，只是給商業銀行更便宜的錢，和上述的問題差不多。就看商業銀行的錢能不能貸出去，能貸出去多少的問題。

降低存量房貸利率，預計平均降幅在0.5個百分點左右。統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調至15%。

降低存量房貸利率，預計平均降幅在0.5個百分點左右，按照「6月末的數據」，存量房貸規模為37.8萬億元，利率下調0.5個百分點，意味着銀行1年的利息收入就要減少1890億元。潘功勝則是預估1500億。

1500億看起來很多，但是，如果你對照國家統計局的公布「2023 年的社會消費品零售總額 47萬億」的數據來說，明顯是杯水車薪，對促進消費的作用微乎其微，而且還不算，這樣節省出來的1500多億或戶均100萬一年省出來的3600元，有多少是不被消費而是被存起來的。多出1500億，對於幾十萬億的房地產的市場體量，影響很小。沒人因為一年房貸少了幾千塊就加槓杆买房。當然，其邊際效應也是有的，對於供房壓力大的業主來說，節省幾百塊可能逼他們斷供或拋售房子的壓力減輕了。

還有一個問題要考慮，就是這些存量房在換銀行轉按揭的時候，銀行會重新對房子估價，那些跌成負資產（原來首付跌沒了，抵押品不足）的房子，銀行基本就不會給房貸了，除非補繳抵押品，近一兩年买房的，尤其是2021年高位在三四线买房的，已經跌去近30%左右，這種存量房怎么轉按揭降房貸呢？

上次，517新政降房貸，落地過程中也是遇到了麻煩和阻力的。一些銀行考慮自己的風險。對於銀行來說，房貸是優質資產，原來發房貸的銀行是不愿意輕易放棄自己「既得」的利益的。業內人士表示，如果新政策發布之後，各大銀行大概需要一至幾個月的時間進行落地調整。

至於，首套房和二套房的房貸最低首付比例。一些城市，對於首套的認定早就改變了，有的城市市內跨區都算首套，這些城市，即使改成了寬松認定甚至放棄限購，但是，仍然無法刺激購买需求。對於樓市低迷，大家都不愿貸款买房時候，你降低投資的門檻，讓人家加槓杆，背更多的負債去增加沒有預期升值的資產，這有點緣木求魚。這就像人家喫飽了，在不想喫的時候，你塞給人家幾份打折食物。你以為便宜人家就會接受，顯然是一廂情愿。

確實，富人账戶裏有錢，但是有錢並不一定會投資，當投資收益率低，而且虧錢風險大的時候，他們寧可存錢避險。

提高對保障性住房再貸款的支持比例：為進一步增強對銀行和收購主體的市場化激勵，人民銀行將保障性住房再貸款政策中人民銀行出資的比例，由原來的60%提高到100%。原來商業銀行放100億元，人民銀行提供60億元，現在商業銀行放100億元，人民銀行提供低成本資金100億元，加快推動商品房的去庫存進程。

確實，這增加了銀行作為通道的收入，但是，我們考慮一下向銀行貸款收儲的國企。他們拿到房子的貸款利息都到了2.25%，問題是，現在的租售比是什么情況，有沒有2.25%？像上海，大部分地區的租售比都不到2.25%，這不是明擺着讓國企虧錢么？這就是為何國企收儲的積極性不高的原因。

如果讓房企打折把房子賣給國企，那么為何不讓房企降價賣房給老百姓呢？而且，增加了保障房供給，對於房企的商品房去庫存是非常不利的。

至於，央行支持資本市場的兩個貨幣工具，說白了，就是央行借錢給市場炒股，規模加起來8000億。但是這些錢都是有利息的。如果A股不改企業圈錢套現的這些漏洞，光是提供注水的水龍頭，沒有金融機構愿意貸款回購，增持正在失血的資產，而且資金的利息也不低。

把糟糕的資產換到了央行提供的低風險的，流動性高的資產（國債），他們的目的已經實現了，而且還有固定收益，何必再把它們換成現金再投入股市這個無底洞？而且，买多了成了大股東，還有減持的限制。

總之，央行924的刺激政策，算是一種量化寬松。其實，從去年开始，央行就一直走在貨幣寬松的道路上，政府對樓市的各種大招，是一點一點，擠牙膏的方式。市場早就意識到了這點，投資者一直保持觀望，看下一個大招是什么。比如，一线城市的限購有沒有徹底放开，有沒有一线城市的买房送戶口等等。據說，接下來財政部的還有三支箭，也是萬億級別的，這些持幣觀望者一直不出手，那么樓市還將繼續下行，而持續下行，就會倒逼政府出招，繼續擠牙膏。央行，金管局，證監會的領導也表示，後面還有大招，你這么說，大家肯定還會再等等。