不要用「資產負債表衰退」來忽悠政府刺激經濟

現代的經濟學家又造了一個名詞「資產負債表衰退」

資產負債表顧名思義，通常是指企業等主體的資產、負債和業主權益的狀況的主要會計報表。

如果，以上次倒閉的美國硅谷銀行為例，他們持有的資產是長期的美國國債 ，負債則是客戶的儲蓄，當自己手裏的負債大幅度浮虧後，用戶擠兌這家銀行，結果這個銀行就倒了。

美國財政部的資產負債表也不好看，最近不是資產账戶的現金花光了，要提高債務上限么？相當於提高信用卡額度。這次國會給了兩年的無限頂的發債。

作為老百姓，一般是借貸买房买車，車和房是資產，銀行月供是負債。 

個人买了國債，這是資產，买了房子，房子是資產，現金和股票也是資產。

資產負債表衰退又是什么東東？

這是不久前，日籍經濟學家辜朝明先生在《大衰退:宏觀經濟學的聖杯》書中提出的觀點。

當一個經濟體整體上資產與負債不平衡的時候，就會出現經濟問題，政府應該介入來刺激經濟。

比如說，在這個國家資產(主要是股票和房地產)價格大幅度下跌，私人部門的經濟行為目標會發生重大變化，由追求利潤最大化(經濟學的基本作假設)，轉變成追求債務最小化 ！

所謂，企業會在這個時候，把收入的大部分用於還債，而不是用於再投資，不再向銀行借錢;

家庭一樣，大家把收入的大部分用於儲蓄，用於還債，減少消費，而信貸消費則幾乎很少一部分。

這有什么問題？但是按照凱恩斯派學者，這就出了大問題！

主流經濟學中所謂的衰退，是通過測算出來的，主要是GDP，如果兩個季度GDP持續下降，就是衰退了。那么GDP又是怎么計算的呢？GDP 是國內生產總值，就是單位時間內的生產部門的產值總量，一般都是以法幣來計算。如果生產部門有了足夠的錢，或者說錢源源不斷地流入生產部門去生產，產值當然會增長，GDP當然會增長，凱恩斯經濟學派，這是經濟活動增強了，經濟更好了。

流入生產部門的錢又是從哪裏來的呢？以中國為例，第一個是出口，東西出口，美元進來換匯印出法幣給到生產部門，第二個國內的消費，產品賣出去，資金進來， 第三，問銀行借錢，向社會融資，簡稱投資。當然，外資投資开廠同上的第二。所以，在凱恩斯學派的觀點，社融不行了，貸款少了，消費減少了，都是經濟要衰退的徵兆。

經濟學家辜朝明先生認為，在負債過大，資產因為貶值而太小，失去平衡的時候，無論是個人和企業，行為目標出現變化，所謂开始存錢，或者還貸，而不是借錢，會使得信貸需求陷入停滯或減少，信貸循環陷入停滯，即使央行把利率降到零，也會導致整體經濟活動萎縮。

這好像是目前中國政府擔心的情況，所以，最近政府降低貸款和存款的利率，如降低房貸，來讓大家花錢买房，而不是存錢。

當然，過多的房貸壓力遏制了老百姓的消費，但是老百姓即使沒有錢，也會卻利用利率差，比如借低利率的經營債，提前還房貸。七月的金融數據顯示，老百姓的貸款，短中長期的貸款都在減少。

上個世紀90年代日本，也出現了類似的情況。在80年代廣場協議後，他們的房地產和股票市場大漲，1989年東京銀座「5丁目鳩居堂前」的地價，公示是1平米97萬美元！！！據說，當時日本的有錢人，打車的時候，都是對着出租車司機揮舞一大疊鈔票的。

日本政府（央行）意識到了經濟泡沫過大，开始突然收縮貨幣政策。一是連續上調利率。二是突然強制收緊信貸，控制對房地產信貸總量，然後他們的資產泡沫就破滅了，股價和房價大跌。

據說，一下子房地產和股票市場資產的縮水就高達約1500萬億日元，接近當時日本三年的國內生產總值。

自此以後，日本开始了所謂衰退的幾十年，日本老百姓面臨資產大跌，开始不相信投資，不愿意負債，高價接盤的房子，還得慢慢地供下去。直到負債和資產平衡。

老百姓和企業都不投資，都不借貸。

我們知道，錢是靠債務吹起來的，你問銀行借錢，銀行不是100%准備金制度，他們並沒有多余的錢，儲戶的錢是銀行的負債，人家要取走，銀行要剛性兌付的。其實從銀行裏借貸，無論是個人還是企業，都等於是問未來借錢，所謂無中生有，或者說他們印鈔給借貸的人。

現在中國的情況是，大家都不借錢了，流通的貨幣用於還債，大部分的錢用於還債就等於消滅了貨幣。整體流動貨幣減少了，GDP當然會減少。老百姓不消費，廠家或生產部門生產的東西，就不會變成錢，廠家沒錢，就不會再擴大生產，因此，凱恩斯的理論認為，大家都不消費，經濟活動會繼續萎縮，信貸萎縮，惡性循環。

日本政府以經濟增長為己任，看到經濟轉不動了，怎么辦？

按照凱恩斯經濟學，老百姓不花，經濟就不能正常運行，於是日本政府就借市場的錢來花，刺激經濟。於是，日本政府發行國債，最後央行成了最大的日本國債的持有者，這也就是央行的印鈔，放水。日本政府有了錢就开始亂花了，就這樣來維持整個的經濟合理的運行下去。

經濟學家辜朝明先生認為，日本經過了這樣的15年的時間企業、個人把他們的負債基本上都還的差不多，所謂微觀主體的資產負債表修復正常，也就是負債和資產慢慢平衡後，於是开始慢慢復蘇，有新的借貸循環的產生。

作為凱恩斯學派的經濟學家，辜朝明先生是認可日本政府的救經濟的，刺激政策是有效果的。現在中國也遇到了同樣的問題，他認為中國也會步入日本的後塵，應該加大規模刺激經濟。

當然西方媒體，華爾街的投資者也是這么認為的。他們覺得中國的通脹指數CPI下降或者很低，就是有通縮的徵兆，現在社融，投資，消費，出口等等數據都不理想，意味着中國的經濟有問題了，於是都在支招，讓中國政府和央行，降息，降准，貨幣匡松，刺激經濟。

其實，我的看法是，還是一切交給市場吧。

首先，所謂的加總的GDP增長作為目標是不科學的，前面提到了，只要向銀行借錢做事，就會使得GDP數字上表現良好。這些年中國全面的，大規模的搞基建，已有成效，到處可見城間的高鐵，甚至在j幾乎無人通行的山區也架設環山高速公路橋，樣子很宏偉，美其名曰，造福子孫後代。但是，這些幾乎是福利，沒有什么收益或者收益率回報低下，參與建設的政府和國企都是虧本的。貴州城投的幾十萬億負債就是銀行的問題，未來子孫要還的債務。

我常說一個故事，「哪兒也不到的橋」，說美國的政府為了給一個小島住民建一座通往陸地的橋，方便他們出行省得等輪渡，耗資數十億美元 ，但是這個小島只有50個居民。有人說，讓他們搬出來，把這些錢分給他們不香么？

生意就是生意，不是公益，公益也不是免費的，天下沒有免費的午餐。那數十億美元，雖然是從政府账戶花的，但也是成百上千的納稅人徵收的，是他們的血汗錢。不考慮收益和回報，純粹浪費錢，也能讓GDP好看。

政府的刺激政策，本質上是印鈔花鈔票，銀行會把錢造出來，最後流通起來後，通貨膨脹，讓老百姓的購买力大幅下降。貨幣的增加最終會落到老百姓的生活上，老百姓最後要為高物價买單。

美國在疫情期間發了那么多錢，一年後美國的通脹破9%，老百姓賺多少才能追得上物價？

我們知道，過去政府放松銀行貸款，給幾萬億用於棚戶改造，讓房價漲到了老百姓望房興嘆的程度。房子上漲有很多因素，但最主要是信貸的因素，房企高槓杆借錢，融資，擴張，老百姓借貸購房，統統都是未來的錢，不存在的錢。有人因此富有了，而後來的人呢，後輩們怎么承接高房價呢？高房價讓房子成了富人的資產，窮人的負債。

這些是吹起來的資產泡沫，高價房子資產是要通過市場來接盤，年輕人來接盤。年輕人現在不婚不育，是因為沒有錢接盤，除非靠長輩傳承的房子資產。這會造成階層固化，富者越富，窮人越窮。

我覺得，老百姓儲蓄挺好，這是自然的平衡掉過去的高槓杆，這是讓債務出清，這是過度槓杆後，讓市場自然調節。政府不應該為了所謂的經濟增長去幹預，否則又是在吹泡泡。

雖然，日本過去的幾十年，GDP沒有大幅增長，但正是老百姓堅持儲蓄，企業家謹慎投資，民營經濟才沒很差，不管怎樣，他們仍然是全世界高水平生活的國家，而沒有成為像亂發鈔票的津巴布韋或朝鮮。

中國資產負債表有問題嗎？當然有，但主要在地方政府，為了GDP而過度舉債做基建。現在的城投債據說達到60萬億，政府花錢沒有節制， 造成了巨大的債務泡沫，而拖累了銀行。這種資產負債表不平衡的問題，恰恰是政府造成的。如果政府再次刺激經濟，不僅不一定有效，比如現在出現的資金空轉問題，印的錢也沒進實體。就算進入了實體精進，更大的通貨膨脹，更大的經濟泡沫，就來了。政府解決不了問題，反而會制造更大的問題。

一個以市場經濟為主導的經濟體，不應該強調GDP數據，或者以此來分析問題，或者找到解決方案。

經濟好不好，不用看GDP，看資金的平均投資回報率就知道了。你1塊錢進去，市場买單後，能賺到多少錢，是1塊5 ，還是負的。

經濟好不好，不用看GDP，看經濟的自由度， 自由度越高，做生意的受政策影響的風險越小，為此付出的成本就越低，受到“壟斷“經營擠壓越小。

經濟好不好，看企業家的創新能力和市場活躍度，好的私產保護和法治環境，才能留住更多的企業家，讓他們安心做事業。

好的經濟環境，老百姓不用擔心沒有工作可做，因為稅費不重，企業負擔小，才有錢僱更多的人工作。

好的經濟環境，整體的債務水平不高，儲蓄和借貸是平衡的，高槓杆來撐泡沫經濟是不可持續的。

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