春節前銀行面臨流動性大考 央行降准有效緩解資金壓力

春節前銀行間市場往往面臨流動性“大考”，而今年年關資金缺口規模或低於往年，資金交易員們也許可以略松一口氣。

2月5日周一，中國央行降准落地，釋放1萬億元資金彌補中長期流動性，疊加經濟疲軟、股市低迷導致居民發紅包興致不高，今年春節居民取現因素對資金面的壓力或亦有所減緩。

據澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬測算，通常春節流動性缺口約為2萬億元人民幣，今年預計縮減至1.5萬億元，降准能有效彌補這個缺口，同時地方債發行進度偏慢，也減緩了資金需求。

上周，銀行間隔夜質押式加權回購利率跌幅創兩個月來單周最大，1年期利率互換亦徘徊在9月以來的低位附近，顯示交易員對後續資金面偏向樂觀。 市場關注央行本周公开市場操作，在過去的10年間約有8年曾出現節前短期資金飆升，央行若注入流動性將有助於避免這種情況。

^{圖：中國1年期利率互換徘徊在2023年9月來的低位  來源：Bloomberg}

本次降准幅度高於去年且落地時點選在春節之前，市場對後續進一步寬松的預期高漲。 央行1月份並向政策性銀行注入了1500億元淨新增抵押補充貸款（PSL），助力為住房和基建項目提供低息貸款為市場輸血。 此外，中國央行還在上周五重啓14天期逆回購，投放跨年資金。

“鑑於近期貨幣寬松政策的目標，今年的流動性壓力應該會進一步緩解，”牛津經濟研究院經濟學家盧姿蕙表示。 她預計上半年或還有一次25個基點的降准、亦有望降息10個基點，並輔以公开市場淨投放以降低融資成本。

持續的房地產危機和消費疲軟加劇了人們對中國經濟的悲觀預期。 盡管政策不斷釋放暖意，但股市低迷持續，A股基准上證綜指在春節前夕跌破2700點整數關口。 更多人似乎傾向於“勒緊褲腰帶”過年，這或許能一定程度緩解春節取現而造成的流動性壓力。
家住甘肅的自由職業者Stone Zhang年收入約15萬元，但去年炒股就虧了9萬。 他表示往年都會給父母包紅包，每人約3000-5000元人民幣，今年不打算給了。

"現金需求看起來比往年要低，由於收入前景黯淡，今年人們可能不喜歡發紅包，"邢兆鵬指出。

1月末中國貨幣市場再現流動性分層跡象，春節前非銀資金狀況仍受到市場關注。 不過中信證券固定收益研究團隊發布的報告預計全市場和存款類機構的資金利差或將收窄，"在長期資金釋放以及預期改善下，2月份資金面平穩過渡的確定性相對較高。"

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