NYDIG：從周期看比特幣接下來會發生什么？

2023-06-19 16:06:23

NYDIG 是一家專門從事比特幣金融服務的機構，服務內容包括儲蓄账戶、交易經紀、401(k)等。最新一筆融資使其估值接近70億美元。

看點速覽

● 自第二季度以來比特幣價格一直較為低迷，本文回顧過去的周期以了解比特幣接下來可能發生的情況。

● 監管活動一直是熱門話題，但這並不涉及比特幣，而最近案件的結果可能需要幾年時間才能得知。

● 在尋找推動未來價格的催化劑時，過去的周期表明，諸如銀行體系上尚未解決的壓力等問題需要平靜下來，市場才會穩定。

未來之路

自第一季度結束以來，加密資產領域發生了很多變化。雖然比特幣第一季度在美國銀行系統信心下降的推動下獲得了可觀的回報，但第二季度的情況卻恰恰相反。市場表現不佳的主要原因是金融監管機構對加密資產行業採取的行動。

盡管比特幣在年初至今上漲了53.6%，但2023年到目前為止，可以說是好壞參半。令一些比特幣投資者感到沮喪的是，與第一季度比特幣的出色表現不同，比特幣在第二季度的表現不及其他風險資產，如股票。

在這樣的背景下，我們認為回顧過去的周期，以及它們如何影響我們對比特幣未來表現的看法可能會有所幫助。過去的表現並不能保證未來的結果，但與我們研究或經歷的其他技術革命不同，這一次似乎展示出更清晰的重復模式。

監管陰影

毫無疑問，第二季度最重要的事件圍繞着美國金融監管機構對一些業內最大的服務提供商採取的行動展开。我們認為，SEC 對 Coinbase 的案件，以及 CFTC 和 SEC 對 Binance 的案件是最重要的，盡管這些案件並沒有涉及比特幣，也沒有對其監管地位提出質疑。且這些案例強調了一個事實，比特幣是具有最大監管清晰度的加密資產，而許多其他加密資產的分類仍存疑。

這些案件可能需要幾年時間來解決，除非有新的立法，否則我們不會很快知道它們對行業的影響。例如，Ripple 與 SEC 的訴訟已經進行了兩年半，並仍未解決。雖然可能會有一些關於此案的公告，但上訴可能會繼續延長最終的明確結果。

我們不知道監管機構或執法機構還可能採取什么行動，因此我們的建議是觀察價格對新聞的反應，以了解市場已經預期到哪些因素。例如，在 SEC 對 Coinbase 提起訴訟的消息發布後，比特幣價格初時小幅下跌，隨後回收整個跌幅並走高，這對我們來說是一個信號，表明投資者的持倉已經考慮到了這一消息。這裏可能非常適用一個古老的市場格言：“攀登憂慮之牆”。

2019年的陰影

2023年迄今為止的雙面表現讓人想起了2019年。對於那些剛剛進入這個行業的人來說，2018年的表現非常類似於2022年，在2017年和2021年的牛市高峯之後，出現了大幅回撤。價格在2018年12月觸底，約為3200美元，然後在2019年上半年迅速上漲，到6月底接近14,000美元。從低點到6月的高點，比特幣上漲了328%。

起初，比特幣的上漲並沒有什么根本原因，但隨後出現了一個說法，即圍繞着人民幣貶值和中國投資者希望通過比特幣保值的愿望。但2019年下半年的情況與上半年截然不同，比特幣下跌了近50%，至7100美元。

盡管比特幣在2019年仍然上漲了90.9%，但到達這一點的過程並不順利。不過，關於2019年最重要的事情，也是我們認為今天對比特幣適用的事情，是它標志着持續到2021年的新牛市的第一年。

重新評估比特幣

在經歷2014年和2018年的回撤之後，加密資產投資者开始團結在比特幣周圍，將其視為與市場最契合的加密資產。以太坊在2014年還不存在，並且在2018年正受到 ICO 余波的影響，而許多其他山寨幣在2014年和2018年的實用性仍然受到質疑。

因此，比特幣的主導地位，即其在整個行業市值中的份額，在山寨幣進一步下跌的回撤期間以及隨後的牛市周期的早期和中期階段都有所上升。直到牛市的後期階段，即最具投機性的部分，比特幣才开始將主導地位讓渡給更高 β 的山寨幣。我們在這個周期中再次看到了這種現象，但情況可能會有所不同。由於許多山寨幣面臨監管不確定性（比特幣沒有這個問題），比特幣這次在行業中可能佔據更大的份額。

搜索和社交媒體前线一片寂靜

加密貨幣社區是一個社交性很強的群體，許多對話發生在推特等社交媒體平臺上。這些平臺上“比特幣”一詞的提及量通常是市場情緒的指標，提及量與價格正相關。谷歌搜索也是如此，搜索量與價格正相關。谷歌趨勢（Google Trends），不是搜索量的絕對衡量，而是一個指數，其中100表示歷史上的最高數字，當前顯示“比特幣”搜索量顯著下降。

搜索量尚未跌至上一個周期的水平，這可能意味着事情可能還需要平靜下來，或者我們可能已經達到了比以前更高的底线。搜索量的高點從未達到上一個周期的峯值，但這可能只意味着公衆對這種資產有更多的普遍認識。無論如何，如果我們要根據這些信息制定一個積極的策略，那就是在比特幣成為熱門討論和搜索話題時賣出，而在它不被談論或搜索時买入。

銀行危機暫緩，但可能尚未結束

自上一次區域銀行危機的重大事件—— 第一共和銀行的關閉和其資產被摩根大通收購發生已經一個半月了。那次事件發生在5月1日，恰逢美聯儲支持信貸工具的總提款額大幅下降，主要通過貼現窗口的信貸和新成立的銀行期限融資計劃，但銀行仍在繼續增加對聯儲提供的支持措施的提款。

對各個區域銀行的健康狀況的議論現在似乎已經暫時平息，但聯邦儲備委員會主席鮑威爾本周的言論表明，我們還將面臨未來的利率上漲，而這一直是區域銀行危機的根本原因。

最後的想法

在市場穩定之前，監管和社交方面可能都需要平靜下來。市場的底部通常是在冷漠而不是厭惡中形成的，考慮到我們強調的一些指標，市場似乎正朝着這個方向發展。2023年的形勢正在變得與2019年非常相似，而2019年是一個為期三年的牛市的第一年，該牛市在2021年達到頂峯。雖然最近周期的事件看起來與之前的非常不同，但周期的形狀和持續時間繼續具有驚人的相似特徵。

再次強調，不能保證這種情況會在未來必然發生。