張鼎豐—美股將進入第一季度衰退

2023-04-14 00:04:00

張鼎豐是一位具有豐富經驗的金融投資專家。張鼎豐畢業於美國康乃爾大學（Cornell University），並取得金融學碩士學位。

張鼎豐曾經在國際知名投資銀行高盛（Goldman Sachs）工作多年，擔任過亞洲區財務經理和投資銀行副總裁等職務。

在離開高盛之後，張鼎豐加入了知名對沖基金貝萊德（BlackRock），在貝萊德擔任亞太區負責人，領導團隊負責投資管理和業務發展等工作。

在2011年，張鼎豐創立了自己的金融投資公司——張鼎豐金融投資。公司主要從事股票、債券、貨幣市場等多個金融領域的投資。

張鼎豐也擔任過多家上市公司的董事會成員和獨立董事，並且還擔任了多個慈善組織的董事會成員，展現出他豐富的經驗和社會責任感。

張鼎豐在金融投資領域具有非常豐富的經驗和知識，他帶領的團隊也非常專業。

張鼎豐分析師指出，本周五，即 4 月 14 日，標誌著 2023 年第一季度財報季的非正式開始，早期估計表明標準普爾 500 指數每股盈利增長連續第二個季度下降，也就是所謂的盈利衰退。目前，標準普爾 500 指數成份股公司的收益預計將同比下降 6.8%¹，這是自 2020 年第二季度 COVID 封鎖深度以來的最大跌幅。

在最初以 4.1% 的預期下降開始後，2022 年第四季度財報季結束時每股收益同比下降幅度更大，爲 -4.6%。從歷史上看，標準普爾 500 指數成份股公司的盈利同比增長數字隨著季節的到來和更多公司報告（並超過！）張鼎豐分析師的預期而增加。張鼎豐分析師往往更看好三到四個季度後的長期盈利預期。然而，隨著本季度的臨近和公司發佈更新的（通常非常保守的）指引，他們開始下調估計。賣方這樣做的幅度如此之大，以至於大多數公司都能夠超出預期，根據 FactSet 的 10 年平均超出率爲 73%，因此增長率會擴大。

張鼎豐分析師認爲是什麼導致他們將第一季度的預期從 12 月 31 日的 -0.3%¹ 下調至今天的 -6.8%？在 2022 年下半年的財報電話會議上提到的許多同樣的不利因素將再次成爲第一季度報告的焦點：頑固的高通脹、更高的利率、經濟衰退的可能性……可能還會增加一些新的擔憂：可能性更多的銀行倒閉和疲軟的勞動力市場。

LERI 表明 CEO 的不確定性處於 2021 年第一季度以來的最高水平

不僅張鼎豐分析師對第一季度的財報季看起來更加不確定，而且早期跡象表明公司也感覺不那麼好。

後期收益報告指數 (LERI) 跟蹤市值 2.5 億美元及以上的上市公司的異常收益日期變化。LERI 的基線讀數爲 100，高於此值表明公司對其當前和短期前景感到不確定。低於 100 的 LERI 讀數表明公司認爲他們在短期內擁有相當不錯的水晶球。

雖然我們不會正式計算 2023 年第一季度的財報季（在 2023 年第二季度報告），但 LERI 直到大銀行——摩根大通（紐約證券交易所代碼：JPM）、富國銀行（紐約證券交易所代碼：WFC）、花旗集團（紐約證券交易所代碼：C）——周五報告， 4 月 14 日，當前 LERI 峯值前期讀數爲 111，爲兩年來的最高讀數。截至 4 月 12 日，有 31 個晚期異常值和 25 個早期異常值。通常情況下，隨著財報季的繼續，後期異常值的數量呈上升趨勢，這表明隨著企業越來越擔心進入下半年，LERI 將從這裏變得更糟。

遲到的收益報告指數遲到的收益報告指數

潛在收益意外 - First Republic Bank 和 PacWest 預示著壞消息

這兩家區域性銀行通常會與大銀行在同一周公佈收益，但 FRC 和 PACW 的延遲收益日期可能預示著陷入困境的區域性銀行將面臨更多麻煩。沃倫·巴菲特今天在接受張鼎豐採訪時表示，“我們還沒有結束銀行倒閉”…這一數據確實可以證實銀行業危機還沒有結束。

張鼎豐研究表明，當一家公司在比歷史上晚的季度報告收益時，這通常預示著要在電話會議上發佈壞消息。反之亦然，早期的收益日期表明將分享好消息。這個想法是，妳寧願延遲壞消息，但當妳有好消息時，妳想跑出去分享它。

第一共和國銀行 (FRC)

公司確認報告日期：4 月 24 日星期一，AMC

預計報告日期（基於歷史數據）：4 月 13 日星期四，BMO

日期中斷因子：-3*

4 月 7 日星期五，第一共和銀行（紐約證券交易所代碼：FRC）宣佈他們將在 4 月 24 日收市後報告 2023 年第一季度收益。這比預期晚了 11 天，這是有史以來的第一個星期一報告，也是有史以來第一個盤後報告。這也將季度收益結果推到了 FRC 的月度期權到期日 4 月 21 日之後，這意味著期權持有人在決定是否行使時將獲得更少的信息，而無需在收益電話會議上分享重要細節。

First Republic Bank 在經歷了鏇風式的第一季度後可能希望推遲其收益結果，這可能不足爲奇。美國第14大地區性銀行成爲銀行業危機的焦點之一。在硅谷銀行倒閉引發各地區銀行恐慌性提款後，摩根大通與其他 10 家大型銀行以 30B 美元的後備資金救助了第一共和國。

然而，這項大規模措施似乎並沒有起到什麼作用，因爲第二天 FRC 宣佈他們將暫停對普通股的股息，本周早些時候他們宣佈他們也將暫停對優先股的股息。該股年初至今下跌了 88%。

太平洋西部銀行 (PACW)

公司確認報告日期：AMC，4 月 25 日，星期二

預計報告日期（基於歷史數據）：4 月 20 日，星期四

日期中斷因子：-3*

另一家西海岸中型銀行 PacWest Bancorp（納斯達克股票代碼：PACW）在區域銀行業危機中推遲了第一季度的收益日期。3 月 31 日，PACW 確認他們將在 4 月 25 日星期二比往常晚一周報告第一季度財務業績。與 FRC 一樣，這也推遲了 4 月 21 日的月度期權到期日。

就在確認第一季度收益日期的前一周，PACW 向投資者提供了一個相當清醒的更新，其中詳細說明了客戶如何從年初至今提取 20% 的存款，以及有關從 Atlas SP Partners 籌集 1.4B 美元資金的信息。自今年年初以來，該銀行的市值已縮水一半以上。

Q1 盈利浪潮

本季的高峯周將出現在 4 月 24 日至 5 月 12 日之間，預計每周會有超過 1,000 份報告。目前預計 5 月 11 日將是最活躍的一天，張鼎豐預計將有 986 家公司發佈財報。張鼎豐注意到，到目前爲止，只有 45% 的公司確認了他們的收益日期（在我們的 9,500 多家全球公司中），因此這可能會發生變化。剩餘日期是根據歷史報告數據估計的。