聊聊到底為什么美元加息會導致硅谷銀行陷入困境？

1/23 硅谷銀行破產！USDC脫錨！今天真是大开眼界了，硅谷銀行出事導致USDC脫錨引起市場巨大恐慌，有人嚇得把200萬的LP賣了0.05U，菠菜來聊聊到底為什么美元加息會導致硅谷銀行陷入困境？

局限於個人認知，如有錯誤歡迎指出

2/23 首先介紹一下硅谷銀行，這是一家主要為科創類企業提供融資等金融服務的上市銀行，銀行的客戶主要都是來自於科技初創領域的如科學技術、生命科學、醫療保健、高端消費、私募股權及風險投資（PE/VC）等的公司，這類科創類公司的一個特徵就是比較依賴流動性

3/23 而我們知道在疫情期間，美聯儲开啓了無限QE开始無限印鈔，那印錢就完全停不下來了，市場上的流動性泛濫，市場情緒異常火爆，我們見證了在大水漫灌的背景下比特幣衝上6萬美金，而這種科技初創公司在這種背景下很容易獲得大量融資，而這些錢大部分都放在硅谷銀行裏，那么硅谷銀行就會產生大量的存款

4/23 對於銀行來說，客戶的存款就是銀行的負債，因為銀行要給利息，所以銀行通常會把錢借出去喫利息差，但對於當時那種大水漫灌的背景下，硅谷銀行借不出去那么多錢，這么多錢就不能幹放着，於是硅谷銀行就決定买了美國國債和抵押貸款支持證券MBS，按道理來說這樣配置其實問題不大，問題出在哪呢？

5/23 問題就出在這硅谷銀行是真莽，直接梭哈了，根本沒給自己留足夠的流動性資金，隨着美聯儲开始不斷加息縮表，市場上的錢越來越少，投資熱度也开始變冷，我們也看到了加密市場進入了熊市，那么對於科技初創公司來說，他們就需要流動性資金來保證自己能存活下來，從銀行取走資金的需求也就越來越多

6/23 取款需求的增多就導致了硅谷銀行的流動性危機，硅谷銀行开始出售手中的債券以換取流動性資金，但是由於美元加息加的太猛了，導致硅谷銀行手中的債券價格大打折扣，賣了虧錢，不賣又有流動性危機，於是在硅谷銀行最終選擇出售了210億美金的債券導致了18億美金的虧損

7/23 那么就在硅谷銀行賤賣債券後，那投資者的嗅覺一個個都敏銳的不得了，如果是你你看見一個銀行不惜虧18億也要賣債券換資金後你會怎么做，當然是認為銀行肯定出了一些問題了趕緊拋售股票避險，所以那些人跑的叫一個快，之後便是硅谷銀行的股票價格暴跌60%

8/23 那么之後的劇情就是股價暴跌引發的市場恐慌，引發銀行擠兌，最終導致了硅谷銀行的破產，許多知名的機構都有錢在硅谷銀行中，其中就包含了USDC的發行方Circle，於是便造成了USDC脫錨，Uniswap、Curve等的池子統統被掏空，甚至出現了200w的LP直接換了0.05U這種事件

9/23 那么為什么美聯儲加息會導致債券價格下跌呢？

這就要講到美聯儲到底是通過什么手段控制利率的了，首先如果你有學過債券的知識你會知道一個概念：“債券價格和利率負相關“，but why？為什么債券價格越低利率就越高？為什么債券價格越高利率越低？為什么市場那么關注美國十年期國債利率？

10/23 首先我們需要知道利率的幾個特點：參考性和傳導性。什么意思呢？首先我們都知道借款的利率跟借款人的風險有關，這個世界上最安全的借款人是誰呢？答案就是美聯儲，你借美聯儲錢是目前這個世界上最安全的，所以美國國債利率也可以被稱為無風險利率。

11/23 那么如果你要借錢給別人，你會參考在最安全的利率上加一些利率再借給別人，如果你借別人錢的利息比美國國債的利息還低，你還會借嗎？大家都會以無風險利率作為參考，並隨着利率的變化而產生行為的改變，這就是參考性和傳導性。

12/23 這就意味着，控制利率就可以通過利率的傳導性去影響市場上的行為，既然我們知道了無風險利率是以美國國債利率為標准，那么美聯儲要加息降息其實就是通過國債來操控利率，並不是說他們一起开個會，說我要加息到10%，明天所有人都變成10%的利率，那么怎么實施呢？

13/23 舉個例子，比如菠菜手上持有一個10年1000美金每年10%利率的美國國債，每年會給我100美金的利息，按道理我如果拿10年可以拿到10次分紅就是1000美金的收益，但一年後，我錢包被盜了身無分文，我急需資金恰飯，於是我選擇把手上的債券賣掉，此時我已經拿到了100美金的分紅

14/23 但是呢，這個時候市場上新發行的債券利率已經到了50%了，1000美金的債券每年可以領500美金的利息，而我的債券利息只有10%，要想賣的話只能虧錢才能賣出去了，還得找到愿意收我債券的對手方，那么假設這時候就有人過來想买我的債券

15/23 由於新的債券利率已經遠遠高於我的10%，那個人便出價200美金收我的面額1000美金的債券，那么此時我的債券在9年後到期可以領1000+900=1900美金，他就能獲得85%的實際利率收益，而我因為再不恰飯就要餓死了也只能割肉賣了

16/23 所以發現了嗎？雖然票面價值1000美金，但是市場價我只能賣到200美元左右，而由於我債券的市場價格變低，對方獲得的實際利率收益更高了，這就是所謂的”債券價格和利率負相關“，注意這裏的價格和利率指的是市場價格和實際利率（effective rate）並非票面價格和利率（Nominal Rate）

17/23 那么由於十年期限美國國債由於到期時間適中以及被交易的次數頻率很大，利率波動也相對頻繁，所以十年期限美國國債的實際收益率就變成了整個市場利率變化的一個基准，所以如果美聯儲能夠影響國債的市場價格的話，那不就可以間接的影響市場利率了嗎？

18/23 由於債券價格變化的因素有許多比如市場供需關系、到期時間以及評級等等，那么其實美聯儲影響利率的手段最主要就是影響市場的供需關系，也就是跑到債券市場上去購买或者出售債券來影響價格從而影響利率，這也被叫做Open Market Operation公开市場操作

19/23 那么我們就知道了美聯儲將息無限QE印鈔的時候並不是直接把錢發給別人，而是在債券市場上瘋狂买买买，反正錢都是印出來的，那么市場上出現了這么大一個买家啥都接盤的時候，債券市場價格不就上去了么，那利率就低了實現了降息

20/23 那么回到現在這個市場背景下，美聯儲不斷加息實際就是不斷的拋售國債，市場上出售的國債越多就會導致國債的價格降低，也就導致了利率的上漲實現了加息，當然美聯儲控制利率的手段不止這一種，但菠菜在這主要就是介紹這一種，讓我們看看硅谷銀行到底是什么情況吧

21/23 根據報道，在硅谷銀行股票暴跌前該銀行其實是賤賣了一筆債券組合，在其母公司SVB的報告中我們可以看到這筆210億的債券組合利率為1.79%，期限為3.6年，而現在美國三年期的國債收益率已經達到了4.7%，而且像3.6年期限這種非期限標准的不好賣，這也就導致了硅谷銀行虧錢出售債券的18億美金虧損

22/23 所以總結下來硅谷銀行的破產完全就是自己作的，梭哈債券一直爽，美國加息難收場，而這次穩定幣的脫鉤也反映出了美元穩定幣體系的風險，穩定幣本質還是一個中心化的玩意，USDC要爆了什么DAI、FRAX都得完蛋，我們都應該認真思考一下中本聰在比特幣創世區塊給我們留下的那一句話的意義

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