首發 | 從特斯拉看美股上市公司买比特幣的會計處理、動機與趨勢

本文由火幣研究院原創，授權金色財經首發。

摘 要：

美東時間2月8日上午，特斯拉提交給美國證券交易委員會（SEC）的2020年度報告（10K）顯示，公司已通過新投資政策並進行了總計15億美元的比特幣投資。此外，該報告還表示，在法律允許的基礎上，公司未來會在一定限制內接受以BTC支付產品的形式，公司有權決定收款後是否變現。

通過分析特斯拉等持幣上市公司財報，我們發現，公司將基於股價映射、利潤調節等因素選擇計入不同的科目。如特斯拉選擇將BTC計入無形資產的，財報將僅能體現BTC下跌而不能體現上漲，幣價不會全部映射進股價，但具備更靈活的利潤調節功能；如Microstrategy等在非流動資產下新增Digital Assets科目，則會將幣價直接映射在其股價上，也是其主要目的；截止2020年末，Microstrategy數字資產價值達10.54億美元，佔總資產的71.94%。

2020年起已有不少上市公司選擇囤幣，成為新趨勢。調研數據顯示，目前已有至少15家上市公司合計持BTC超10萬枚，總價值近47億美元。此外，分析渠道後我們認為美國上市公司主要的入金渠道將仍是Coinbase等合規交易所。

最後，我們預判，伴隨着美國放水持續，市場通脹預期上漲將增加企業對避險資產的需求，部分美上市公司或將追隨特斯拉的腳步進行資產配置，而對應的會計准則或會隨着監管及市場趨勢產生更新，出現專門針對數字資產的說明。

一、財報與股價視角下，特斯拉為何高調進場？

根據特斯拉2020年財報原文顯示——【購买的比特幣根據會計准則匯編（ASC）350條，無形資產–商譽和其他將數字資產記為無期限無形資產。數字資產最初按成本入账，之後在扣除自購买以來產生的任何減值損失在合並資產負債表上重新計量。我們將每季度進行一次分析以識別減值。如果該數字資產的账面價值超過了該期間活躍交易所報價的最低價格的公允價值，我們將在合並業務表中確認減值損失。】

資料來源：SEC官網，火幣研究院整理

圖1：特斯拉年報節選-附注23

具體來看，減值測試將按季度進行，並最終體現在年報中。而公允價值則參考當期活躍交易所的最低交易報價確定，若低於該報價將計入減值損失，體現在資產負債表中。數字資產作為無形資產計入財報的上限將始終是其成本，不會隨着市場報價上漲而上調，收益在公司出售BTC前也不會被體現在財報中。另，根據美國GAAP會計體系，無形資產的減值損失不可回調，即若特斯拉的15億美元投入隨着BTC價格下跌出現虧損，如在第一年下降至10億美元，公司將下調資產至10億美元；此後若第二年漲回15億美元甚至更高，財報中該項資產將始終體現其10億美元的價值。此外，將加密資產歸入無形資產下或可幫助特斯拉應對未來或將產生的稅收。美國國稅局（IRS）此前指南下，購买、持有等目前屬於非稅事項，僅就產生資本利得即包括法幣出金、幣幣交易、支付商品或服務、或通過空投挖礦分叉等形式賺幣的形式計稅。盡管如此，由於細則遲遲不落地，持幣未出售的浮盈未來或有繳稅風險；而無形資產不計入收益的形式可在規則變化下避稅。

從財報數據上看，截止2020年末，公司非流動性資產153.6億美元，其中商譽僅2.07億美元；而流動資產中現金及現金等價物193.84億美元，主要是貨幣市場基金。若本次購买成功入账，將佔用上年末現金及等價物的7.74%，佔用較大。但特斯拉年報中表示，購买BTC的15億美元不需要用於維持其生產經營。

另一方面，特斯拉此舉也存在一定的風險，主要體現在監管及財報錄入上。根據10K文件Item 1A對風險預判的提示，除BTC在技術上可遭受攻擊等因素外，目前美國證券法尚不明確對應資產處理的方法：由於BTC目前並不屬於“證券型”資產，美國證監會（SEC）尚未針對上市公司購买存儲行為作出細則規定。另一方面，盡管特斯拉根據ASC將其歸類為無形資產，但US GAAP准則下並無對虛擬資產的財報歸類作出明確指引，未來也存在更換核算方式引起的企業損益變化。

圖2：特斯拉年報節選-ITEM A 風險因素

資料來源：SEC官網，火幣研究院整理

盡管將BTC處理為無形資產在財報上會產生上漲無反應，下跌進報表的劣勢，但這對特斯拉的好處仍有兩點。其一，公司的資產配置更多元化，在BTC長期看漲過程中抵御金融系統性風險更強。其二，公司的報表利潤可操控性更強，特斯拉可擇時出售BTC從而確認收益，調節利潤。結合此前GME事件中馬斯克的舉動，我們認為這不排除是其將狗狗幣作為自身市場影響力的一塊試驗田而進行的一次流量測試，進而為推特更名與年報披露做准備。

二、上市公司囤幣趨勢及渠道分析：目前仍是合規交易所天下

特斯拉本次購买帶來的市場反響與熱度很高，但這並非美國上市公司首次直接囤幣記账的案例，更多是基於特斯拉及其CEO埃隆·馬斯克的社媒影響力帶來的熱度。

我們在今年發布的《全球區塊鏈產業全景與趨勢年度報告（2020-2021年度）》中曾進行調研分析。根據BitcoinTreasuries數據，截止2020年末，目前全球有15家上市公司自行購入並持有超7萬枚BTC，其中12家位於美國或加拿大。持幣量最高的Micro Strategy 2020年以來持續購入加密資產，並於12月12日完成6.5億美元可轉債發行，票據淨收益用於投資BTC，該筆可轉債被超額認購近1億美元。截止目前，統計範圍內上市公司持幣總數已超10萬枚，按4.68萬美元現價折算合計價值近47億美元。

表1 截止2020年12月21日上市公司公开持BTC情況

從渠道來看，傳統機構在美國參與比特幣的方式大致有三種，通過灰度旗下比特幣信托產品（ETP）GBTC間接參與；通過芝加哥商品交易所（CME）參與期貨交易；或通過合規交易所、場外機構大宗撮合等方式直接持有。其中ETP並不直接持有資產且有鎖定期；期貨存在槓杆且有保證金頭寸要求，兩者又都屬於金融產品歸屬SEC管理，上市公司參與存在一定限制。

而在直接持幣方面，目前SEC暫無細則約束，且前有Microstrategy喫螃蟹證明可行性。在此背景下，我們認為，特斯拉的入局將帶領看好BTC的企業效仿，形成趨勢。進一步而言，選擇直接持幣的企業又大致可分為從Coinbase、Gemini等合規交易所法幣入金、线上交易；或從OTC機構、個人等場外形式購买。據悉，如特斯拉等將納入報表的上市企業多數仍會選擇合規交易所進行线上交易，這主要是因為加密資產在美國若要進入財報體系，需有明確的資金路徑，向合規交易所充入法幣進行冰山交易則可更為便捷地實現這一目的。而美國目前的法規之下尚不支持完全合規的OTC，因此任何場外交易若想被證明為合法購得需經過更復雜和漫長的流程。

展望：進場趨勢下BTC溢價並非都會映射股價，監管及會計准則或迎來調整

從上市公司購入或參與比特幣的趨勢上看，直接持幣如上文分析，我們認為特斯拉的高調入局將進一步帶動上市企業小跑進場。而這些企業持幣後或將在股價映射上選擇不同的路徑。如希望直接通過比特幣帶動股價的企業將模仿Microstrategy、Signature等公司，在非流動資產下新增Digital Assets科目，從而在BTC上漲中帶動公司資產、通過交易獲利帶動利潤從而提升股價。根據Microstrategy 2020年未審計Q4財報顯示，截止年末，其數字資產價值已達10.54億美元，佔其當年總資產的71.94%。而如特斯拉等主營業務利潤收入良好的企業，則會選擇列入對財報影響較小的科目，不直接將幣價波動映射在股權上，而投資者購买其股票中則不包含比特幣溢價。

但同時我們還注意到近期正在形成間接趨勢，即非加密側公司購买礦機或包裝比特幣挖礦殼公司。對應案例前有中概股第九城、美股中環球船務斥資購买礦機，後有加州公務員退休基金CalPERS在去年四季度增持近7倍礦企Riot Blockchain股票。這是由於上市礦企（包括借殼）的股價更易進行估算和產出穩定預期：礦機帶來的算力可進行收益測算，而制造及挖礦成本也可合理計算。這些礦企股票對上市公司而已則是更穩健的選擇，且無需經過針對加密貨幣的反洗錢規則或復雜的審計流程，卻能直接享受BTC帶來的溢價效應。

另一值得關注的點在於，特斯拉在其年報中除了談到其所持有的市值15億美元的比特幣之外，還表示未來將進一步考慮接受比特幣支付，但何時變現則由特斯拉自主決定。假設這一嘗試能夠獲得美國當局的監管認可，那么在這一前提下，我們認為未來美國在監管方面將至少在會計准則、監管層面兩個維度進行政策調整。

在會計准則方面，當前在GAAP會計准則下沒有對加密貨幣設立專門的會計科目，由於特斯拉尚未接受比特幣支付，因此計入無形資產科目下尚且具有一定的合理性。但接受比特幣作為支付工具，則需要對其支付屬性進行確認，由於當前比特幣所具有的波動性，因此需明確未來比特幣是按照公允價值入账還是其歷史價值入账。除此以外，還需要進一步考慮在比特幣語境下，是否將框定對應科目、以及根據投資、收付款等不同功能確定資產屬性。在會計准則修改基礎上，相應的需對稅基進行規定，即對於比特幣交易過程中是否需要在收取所得稅的同時在報稅時針對其增值收益部分進行扣繳。

在監管合規方面，根據我們的假設前提，一個合理的推論是未來美國當局或許將會在關於加密貨幣進行支付結算這一問題上產生政策突破。今年1月5日，美國貨幣監理署（OCC）表示聯邦銀行和聯邦儲蓄協會可以使用公共區塊鏈和穩定幣進行結算，這為美國在加密貨幣支付中進一步的監管政策突破提供了潛在動力。除此以外，在當前美國釋放大量流動性的背景下，隨着市場對於未來通脹預期的不斷上漲，考慮到特斯拉的行業以及市場地位，在其帶動下未來或將使得更多傳統公司开始採用比特幣作為支付結算手段，在提高抗通脹性的同時或將進一步促進以比特幣為代表的公鏈支付手段的推廣，從而通過市場力量推動政府對加密貨幣支付結算法律地位的認可。

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作 者  

【火幣研究院】陳晗，王天琛，袁煜明

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