"“中新美”"三重身份,能幫SHEIN解決上市問題嗎？

一家公司的海外上市之路能有多復雜？輾轉多地的SHEIN，可能是當前最有話語權回答這個問題的公司。最近，它又有了新消息。

在上市信息多次更改後，倫敦正在成為SHEIN最有可能的“着陸”點。巴倫周刊援引英國天空新聞報道稱，SHEIN正准備最早在下周向英國監管機構遞交一份機密的招股說明書。SHEIN公司發言人，以及倫敦證券交易所和英國金融行為監管局，都按慣例拒絕置評。

（圖源：環球時報）

不過態度歸態度，這條消息的可信度還是有的：SHEIN本身肯定更希望加速上市，而倫敦交易所則對這種大型公司很有需求。因為SHEIN的計劃估值超過500億英鎊，而倫敦證券交易所一直生活在大公司被紐交所和納斯達克吸引走的“陰影”中。所以如果SHEIN愿意登陸倫敦，則有可能讓雙方都實現突破，這是一個不錯的機會。

然而，必須強調的是，這不是SHEIN第一次傳出倫敦上市消息。而且在SHEIN幾乎穿越半個地球的上市之路中，它的目的地一變再變，卻始終徘徊在上市門口。為了凸顯自身的全球化形象，SHEIN甚至已經構建出一種別樣的“中新美模式”——同時具備中國公司、新加坡公司、美國公司三種身份。可惜，這似乎在IPO進程中尚未起效。

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為了上市，SHEIN很有想法，為自身准備了三個可利用的身份。在5月8日的米爾肯研究所全球大會上，SHEIN執行主席唐偉直言不諱：

如果從出生地和供應鏈角度看，SHEIN誕生在中國，供應鏈主體依舊在中國，所以是一家中國公司；如果從總部和核心人員所在地的角度看，因為SHEIN的CEO辦公室、財務等核心部門都在新加坡，所以SHEIN是新加坡公司；從最大的市場看，SHEIN的價值觀、使命和愿景與美國一致，是一家美國公司。“作為一家美國公司，我們感到自豪。”

（圖源：Vimeo）

這場布局最早可能要追溯到2019年，SHEIN逐步注銷國內公司，在新加坡注冊了相關企業實體和知識產權，創始人拿到永久居民身份，盡力淡化了中國背景。其中，SHEIN在國內的主要實體南京領添信息技術有限公司，在2021年注銷。

此後，它已有了向美國資本市場衝擊的愿望。尤其是2022年，其估值進入高峯期，上升期的企業很難拒絕上市的誘惑。

然而天不遂人愿，2023年，SHEIN在年中被曝融資後估值為660億美元，不及此前，後續隨之傳出正在考慮衝刺上市。這一开始沒有得到確認，直到2023年11月，經多家媒體報道，SHEIN向SEC祕密提交了上市申請，开始正式衝擊IPO。結果消息剛確定，從政府議員到媒體，又都傳出了反對聲音，反對意見涉及版權、環保、稅務、合規性等多個方面。此後這些問題未能解決，美國對SHEIN關上了上市之門。

（圖源：華爾街日報中文網）

一波三折後，美股上市的擱淺可能是最終改變SHEIN想法的因素。從2月开始，SHEIN被報道已經將IPO目的地從美國換到英國，香港和新加坡也在考慮中。唐偉還接受了英國《金融時報》的採訪，他說，雖然SHEIN在改變人們的看法方面取得了進展，但不足以贏得美國國會的支持。

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顯然，某種意義上，SHEIN堅持“中新美模式”，意味着它最終還是希望去往美國資本市場。只是對SHEIN來說，美股有着更高的門檻，不得不從倫敦“迂回”一下。

彭博社和金融時報的報道證明了這個可能性。據悉，SHEIN在評估SEC不太可能批准其在美上市計劃後選擇了倫敦，而如果未來有機會，它也可能考慮在紐約進行二次上市。XTB研究總監Kathleen Brooks在接受媒體採訪時表示，SHEIN選擇倫敦“主要是因為其紐約IPO的監管問題，而不是倫敦證交所是數十億美元公司的目的地”。

（圖源：倫敦證券交易所官網）

雖然倫交所的資本價值不如美股，但倫交所有一個特殊的吸引力，更嚴格的公司透明度標准——SHEIN上市，就是為了證明自己的透明度。唐偉曾說：“在提高透明度方面，還有什么能比上市公司更好呢？對吧？全世界都會在公共魚缸裏看着你。”這樣一來，它就可以借此對衝輿論的影響，包括版權、可持續性等方面的社會批評。

值得關注的是，唐偉在接受《巴倫周刊》採訪時曾經坦承，在紐約上市會帶來“很多額外的好處”，即便不成功，也希望能吸引同一群投資者。因此，不管SHEIN這次上市能走到哪一步，只要它還堅持“中新美模式”，那么美國就依然會是它的期待之地。

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不得不說，從整個上市信息的方方面面看下來，SEHIN的急迫是有理由的。快時尚行業的處境不太樂觀，而SHEIN除了關心透明度問題，還得關注資本價值的折損。

今年上半年，法國出臺了控制快時尚發展的相關提案，且點名了SHEIN。而歐盟也收到了相關的提案，快時尚的環保問題愈演愈烈。隨後，SHEIN迅速宣布开放供應鏈基礎設施和技術，這有助於展示自身的透明性，削弱爭議。

（圖源：第一財經）

此外，在“中新美模式”下，除了多次嘗試上市之外，SHEIN還通過海外收購、供應鏈外遷等手段，持續凸顯自身全球化企業的身份。但這些舉動的價值可能需要謹慎討論，因為自2022年的千億估值高光時刻以來，SHEIN被曝光的申請上市的估值水平，是在變低的。根據聯合早報援引彭博社的消息，去年底，私募交易對SHEIN的估值只有500億美元左右。

時間緊迫，也許倫敦上市是個不壞的答案，但如果確定這樣做，就基本意味着用“中新美模式”模糊身份的計劃，最終失去了意義——它沒能拿到美國監管機構的認可。這可能是SHEIN不愿意直接表態的原因。在一切塵埃落定前，它依然希望用好身份的籌碼。

來源：華爾街大事件

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