市場過熱了嗎？BTC AUM接近黃金GLD 科技股資金2個月首見流出

在美股市場方面，盡管“七巨頭”股票中的特斯拉、蘋果和谷歌今年以來表現不佳，但英偉達、Meta等其他股票表現強勁，導致整體市場繼續創新高。然而，上周五芯片股出現了較大幅度的回調，其中英偉達股價出現了9個多月以來的最大單日跌幅，下跌了5.6%。盡管早些時候，英偉達股價曾一度上漲了5.1%，而AMD則一度漲了7.5%，但市場似乎呈現了獲利了結的趨勢。

目前，AI主導着整個市場的積極情緒，而芯片股則引領着整個風險資產市場，尤其是英偉達。因此，必須密切關注英偉達股票的進展。盡管該公司的基本面很難挑剔，估值高但並不過度誇張，但仍然存在一些看空觀點，主要包括以下幾個方面：

1. 供應正在趕上需求。英偉達芯片的交貨時間從長達11個月縮短至3個月，顯示出供應正在改善，這可能影響其銷售增長。

2. 面臨更激烈的競爭。AMD正逐步取得進展，而英偉達的主要客戶，包括雲服務商和特斯拉等，正在設計自主的AI芯片，這可能加劇競爭。

3. 技術性回調。在科技股的推動下，納斯達克和標普指數漲幅巨大，市場出現恐高情緒。如果美聯儲有意外舉動，可能引發科技股的大跌。

4. 獲利盤太多。由於股價一直單邊上漲，一些獲利頗豐的投資者可能會在即將到來的GTC大會後獲利了結，導致股價回調。

BTC和黃金上周雙雙刷新歷史新高。在近期比特幣和金價上漲的過程中，傳統框架的解釋效力明顯不足，美債利率和美元匯率僅僅小幅回落，避險情緒也沒有明顯升溫跡象。現有法幣體系替代品的邏輯正在主導這些另類投資市場。

周五的非農數據喜憂參半不足以改變太多市場預期，但總體被理解為偏鴿派信號，提前了市場對Fed降息的預期時點。利率市場收益率小幅走低，股票先漲後跌。高盛認為，鑑於就業數據利好降息，這次回調是一個不錯的买入機會。工資增長放緩應該是本周二CPI數據的積極信號。

最近在美國上市的現貨比特幣ETF在上周繼續吸納比特幣，目前持有2100萬枚比特幣，大約佔比特幣總供應量的4%，價值546億美元，幾乎追平最大的黃金ETF GLD的560億美元AUM。

根據一份公开的文件，貝萊德向SEC申請為其AMU180億美元的Global Allocation Fund和AUM367億美元的Strategic Income Opportunities Fund添加現貨比特幣ETF敞口。

這些新聞顯示出一個新的趨勢剛剛开始，即被動資產管理的配置。這些資產管理計劃將比特幣作為一種另類資產配置到其投資組合中，其中相當一部分採用固定比例配置策略，例如固定1%的AUM比例，每季度調倉時超過了就減持，少於就增持。這些策略本身往往並不考慮比特幣絕對估值的高低，這可能會顯著增加比特幣市場的流動性。

根據我們的估算，潛在可配置到比特幣的开放式基金總規模約為9.7萬億美元。保守估計只有0.5%～1%的比例會配置到比特幣，這可能會帶來485億～970億美元的資金流入。

如果我們假設存量比特幣市場供需平衡，不考慮存量轉移，只考慮全球機構管理【新增】資金配置部分到比特幣市場的話，保守估計0.5%新增配置對應每個新產出比特幣的資金流可能達到17.4萬美元，雖然這不是一個精確的參考數字，但確實顯示了潛在的資金流入空間之大

10X Research 創始人兼CEO Markus Thielen周六發文提示短期風險，他認為比特幣/加密貨幣市場當前過熱，應謹慎管理潛在的下行風險盤整。美國ETF流量不再是比特幣的主要驅動力。

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