Crypto這一年，之我見

@OdailyChina

往年的年終盤點求大求全，羅列諸多板塊，沿數據、事件、動向、趨勢逐一展开，顧及客觀中立多少掩埋些作者想法，加之日常工作沉迷短期熱點，少有機會拉長周期思考行業，索性今年換個思路——直接從我主觀印象中抽取 2024 年 Web3 領域最重要的人、事、物，乏善可陳的，按下不表，記憶深刻的，蜻蜓點水；再用凝練後的觀察與表達串起概述，權當為自己整理腦海、提煉認知。若能為讀者朋友帶來共振或參考，幸甚。

就從這張圖聊起吧。

2024 加密市場結構

從資產起伏的角度， 2024 年最大的嗨點當屬 BTC 和 Meme 幣；中段呢，確有些我投入過個人感情的新老項目，但講真，食之無味，棄之可惜，會在 2025 年斷舍離。

BTC：新高、新周期、新屬性、新敘事

2024 ，美國大選與加密政策相互借力，特朗普的一句玉律“將比特幣列為美國战略儲備資產”，把比特幣擡升為國際新金融冷战的不二資源，推着曾舉棋不定和淺嘗輒止的傳統金融機構挺進加密。

Old money 大資金進場，多年來都是 BTC 價格上漲的敘事之一，或至少是穩固共識的跟腱之一。今年這潑天的利好，既為 BTC 價值注入了信心，卻也劃定了未來漲勢和增速的天花板。

隨着機構持倉的加重、ETF 等 CeFi 產品线的擴張、Macrostrategy“股幣聯動”玩法的跟風，BTC 與美股、美債、美元指數等傳統金融市場的關聯增稠，其資產屬性將不可逆地向“數字宇宙版黃金”偏移，去朋克化。結合幣價進入上方真空區後，獲利預期變得飄渺，需求飽和度的估算、過往的周期理論和定價模型均會失效。

我斷言，這輪牛市為 BTC 最後一次大斜率周期。此後，其爆發力、波動性、回撤程度都不比從前。

那 Crypto 投資不再性感了嗎？不，Alpha 只是從 BTC 抽身。

政策幣、業務幣：哪些主流山寨接得住溢出？

如果說 BTC 的價格走勢貼向黃金中後期，那 ETH 更像是基本面穩如老 X 的基建科技股。

2024 ，也是加密 ETF 的大年。政策暖風先吹拂 BTC、ETH，機構的興趣被摸清： 要被長時間證明過“產品技術”安全與穩定性；有“業務”基本面可依，適用於傳統的對標法則、估值方式；交易量小有規模，持倉分布廣泛，籌碼結構和成本清晰……XRP、SOL、DeFi 龍頭等幣圈上周期遺老，出列待命。

既然水源在上方，考慮監管的長期與審慎、機構產品化動作的緩滯，這類標的的增幅也一般。反饋到投資者感知上， 雖然 老項目們極力挽尊，扎堆官宣進展喜訊，奈何舊高太高、歷史包袱和車都重，便不似 過往的豐年，用全面暴力拉升的山寨季、力壓主流幣的漲幅惹來注目。

那趕在這輪牛市借勢發幣的新項目呢？

新的結構性機會：BTCFi、區域監管紅利

今年，單看價格，誠然山寨沒太跟上，所幸價格與價值從來都是互做證明，BTC 和 Meme 新王們的價格表現讓 Mass Adoption 順理成章，USDT 發行量和活躍錢包數雙雙新高，老錢與新韭跑步入場。

步子（投資決策速度）大了，資金（價格）和認知（價值）間產生錯位，有了裂縫（價值回歸的時差），光（結構性機會）也便照射進來。

這一小節先站在行業、從業者角度聊倆 ：

1、廣義的 BTCFi ，分以 CeFi 方向——MSTR、Coinbase、比特小鹿、ETF 為代表，和原生方向——符文、ORDI 等資產，L2、側鏈、閃電通道等擴容，再質押、借貸等 DeFi。

前者可謂大放異彩；後者未全线借風起勢，我也大為遺憾。

“比特幣生態”本結合了主網代幣最強利好、繼承了過往前輩發展經驗，都踩在巨人腦袋上了，還玩掉凳。 你說中西協議資產互不接盤，你說 10 億市值切腹之賭約還不夠“做事”，你說交易所和投資機構已深度布局，騰飛就在未來……

我說， 產品、市場不匹配這個基礎問題沒解決好： BTC 進入大戶時代，大資金有它的安全邊際和流程制式，這是需求側現狀；BTC 原生世界的开發者式鏈上操作、以小小流動池承載大大機構資金、用珍貴大餅換“高潛力”衍生資產、把安全性托付給盜版 VM，此為供給側幻想。

BTC 生態項目，不必匆忙復制其他生態於空投黃金時代的玩法，認清受衆，切換講故事的對象，把機構的需求照顧好，也有機會上桌與 BTC CeFi 們分食蛋糕。

2、 監管清晰化 、BTC 战略儲備化、原金融通道擴增設加密品類、大選期間的政策許諾預支……這些美國的“先鋒佔坑舉動”很快被跟隨效仿。俄羅斯議員的相關提議跟上，韓國推遲徵收虛擬資產稅，中國香港在交易所牌照、穩定幣等方向發聲密集、動作高頻……看得出， 無人想像“年中拋售主角”德國政府那樣被兩邊群嘲。

對待加密產業的態度，為道的層面——在於政策制定者的遠見和心智；而法的層面——大型傳統金融機構、科技公司牽頭；術的層面——透過 RWA 和 CeFi 產品；器的層面——穩定幣、ETP、指數等具體的加密貨幣衍生品。

後三者都有不同背景從業者可以貼合的機會。

最大的 Alpha：Meme、新代幣分發機制

下面，我換個方向，談談“從下向上”的年度代表——Meme。

虛無？抽象？擦邊？二創？Meme 簡直對着 New Money 的精神內核貼臉开大。 Web3 這一年的樂子和熱鬧，大多是 Meme 給的。

Meme 帶有“可靈活交易的注意力經濟”的基底，也讓人沿襲了“买新不买舊”的操作記憶。資金隨關注快速轉移，老項目共識易散，新項目愈發短命。這是資產發行門檻降低的必然結果。正如 Tik Tok 降低了內容創作的門檻，海量內容稀釋精品率，拉高了優質內容的篩選和留存。

在 Meme 發力早期、高倍率此起彼伏的財富效應 一度讓买賣雙方都產生錯覺，觀察偏差的投資者和蠢蠢欲動的發幣者暗念：“我也能贏？”

可惜，高速時代，留給小白（散戶）的窗口短暫。 隨着 Meme 雙邊專業化，投資者和發行者的成敗比很快回歸均线，卷工具、卷敘事、卷認知水平不對等不透明，當倦了、紅了眼的賭徒倒逼賭場時，Meme 將在經濟學意義“逆選擇”的尾巴迎來拐點。

有趣的是，“發個 Meme”，正在拉我身邊的“正經項目”和“嚴肅創業者”下海。

Web3 行業也要反思嗎？還是擁抱虛無“Why  serious”？

或許， 歸因 Meme 的潮起，無需強行附庸和升格為文化，單聊情緒，也能說明些什么。是否還記得，Meme 前的市場情緒，高密度地落在“空投”上？上半年，圈內大量討論着 VC 幣和上所爭議，機構和 KOL 水下解鎖暗艙，被積分 PUA 的無力感，對代幣分配的不滿意。 Meme 的興盛、更平民化的代幣分發形式，切中了未得利益者的群體情緒。代幣分發機制的迭代也正是幣圈進化的主线之一。

從這樣的 Alpha 中，獲得啓發與反思吧。暴露問題總是解決問題的第一步，價值稀釋也是價值發現的前奏。

2024 驚豔到我的三款“產品”

垂直領域談了夠多，這一節松弛點，回顧下令我驚喜的三款產品：Polymarket、Macrostrategy、pump.fun，分別對應前文的業務、BTCFi、Meme 類別，以及今年創投方向的小、中、大機會。

Polymarket：畫像對的，風也來了

• 大以太坊系、V 價值本位（做有意義的應用）之星；

• 持有以太坊的 1.28 億個錢包很難不以金融為主需求；

• 懂博彩的朋友，都知道這裏面的需求有多真；

• 猜硬幣和做選擇題，相比寫篇邏輯通順的投資 memo，難度立減；

• 趕上了奧運會和美國大選……

以上組合，難不出圈。

Macrostrategy：CeFi 翹楚，陽謀過人

曾經的我以為，有能力引發核爆級行業災難的，唯有古希臘掌管公鏈、交易所、穩定幣的三位神——以太坊、幣安、USDT。今年，恭喜 BTC 上也有了重量級嘉賓。

鑑於未來 BTC 持倉趨於集中，且巨鯨實體暴露於同類市場風險（美元經濟）下。 2025 年，我會逐步減倉 BTC，緊密觀察 Macrostrategy 模式崩塌的前兆指標。

pump.fun：需求導向，收入持續

Meme×基礎設施類工具，有沒有搞頭？ pump.fun 用超 1 億美元的月收入告訴你。

pump.fun，加密屆的抖音，支持資產和故事的發行， 有業務，有產品，有持續協議收入能力，有可參考的估值標准，巧借 Solana 的優勢，這怎么輸？

文初的圖，再貼一遍

回望今年，槓鈴的一端， 是 創新資產在成熟，動力自原生的配套基礎設施 ，在徹底淪為機器人的遊戲前，我仍有參與機會；另一端， 是 核心資產主流化，動力自外部的政策擡手和傳統機構配置 ，我會逢時把 BTC 挪倉到周邊外溢板塊。

資產上，直接受益者是 BTC、是 Meme；模式創新上，頭獎頒給 Macrostrategy 和 pump.fun。

2025 ，珍惜短暫好年景

科技與金融行至今日，大創新通常為 A 踩在 B 肩膀上，小創新則是 A×B、B×C……的排列組合，這樣的混搭和窮舉都非常適合 AI 的“聯想能力”。今明兩年皆 AI 大年，Web3 創新與投資也不妨結合主題。

暢想 2025 ，最大的外部性大致落在 AI 滲透 Web3 各環節的工具與服務 ；最大的內生驚喜或許是 MemeFi ；至於腰部那些同質化山寨幣（比如同一套業務模式在不同底層的復制粘貼，差異不大的底層），我實在缺乏想象，也沒准會被傳統資金相中，與 CeFi 同增長吧。

老板不時提點我：對事物有重復感是一種傲慢式倦怠，也是在喪失敏銳。我想，這可能取決於我們選擇了怎樣的視角看待螺旋上升的行業——當我把自己置於老登視角俯視，看這些同心圓，終為歷史車輪下一捻塵；若將自己放在側面，哇，行業在積累用戶（韭菜）、擡升技術（應用）誒！

我很驕傲，Crypto 仍是最高速發展的行業，沒有之一。不管怎么看它，更重要的是做。投身其中，逐浪弄潮，多么歡喜。

寫到最後，給自己立下新年 resolution：清洗過時經驗，更新投資方法，建立對新資產的學習體系，換倉並集中火力，爭取把我那一堆“SB 錢”錢包升級為 Smart Money 地址。

相關閱讀

Odaily星球日報於 9 月發布的「FAT」趨勢榜之“ 年度十大拐點事件 ”、 “ 年度十大風向敘事 ”。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。