淨流出量達5.56億美元,以太坊現貨ETF為何表現遇冷?
對於許多投資者來說,現貨以太坊(ETH)交易所交易基金(ETF)的表現令人失望。
盡管現貨比特幣 ETF 在 10 個月內處理了近 190 億美元的資金流入,但 7 月份开始交易的以太坊 ETF 卻未能引起同樣的興趣。
更為糟糕的是,Grayscale 的 ETHE 在轉換為 ETF 之前作為以太坊信托而存在,已遭遇大量贖回,而其他同類基金的需求未能抵消這些贖回。
這意味着,自推出以來,現貨以太坊 ETF 的淨流出量已達 5.56 億美元。根據 Farside 的數據,僅本周,這些產品的淨流出量就達到 800 萬美元。
那么,為什么以太坊 ETF 的表現會如此不同呢?可能有幾個原因。
資金流入背景
首先,需要注意的是,與比特幣 ETF 相比,以太幣 ETF 的表現並不理想。比特幣產品打破了如此多的記錄,可以說是有史以來最成功的 ETF。
例如,貝萊德和富達(Fidelity)發行的 ETF、IBIT 和 FBTC 在上市後的前 30 天內分別募集了 42 億美元和 35 億美元,打破了貝萊德旗下另一款基金 Climate Conscious 創下的紀錄,該基金在上市後的第一個月(2023 年 8 月)就募集了 22 億美元。
The ETF Store 總裁 Nate Geraci 表示,雖然以太坊 ETF 未能「一鳴驚人」,但其中三只基金仍然躋身今年表現最佳的 25 只 ETF 之列。
貝萊德的 ETHE、富達的 FBTC 和 Bitwise 的 ETHW 分別吸收了近 10 億美元、 3.67 億美元和 2.39 億美元的資產——對於成立兩個半月的基金來說,這已經很不錯了。
Geraci 告訴 CoinDesk:「就流入量而言,現貨以太幣 ETF 永遠無法挑战現貨比特幣 ETF」。
「如果你看看基礎現貨市場,你會發現以太坊的市值約為比特幣市值的四分之一。這應該可以合理地代表現貨以太幣 ETF 相對於現貨比特幣 ETF 的長期需求。」
問題在於,Grayscale 的 ETHE 大量流出掩蓋了這些基金的表現。
ETHE 於 2017 年作為信托成立,出於監管原因,其最初的設計方式不允許投資者贖回其 ETF 份額——資金被困在產品中。這種情況在 7 月 23 日發生了變化,當時 Grayscale 獲得批准將其信托轉換為正式的 ETF。
在轉換時,ETHE 擁有約 10 億美元的資產,雖然其中一些資產由 Grayscale 自行轉移到其另一只基金——以太坊迷你 ETF,但 ETHE 已遭受近 30 億美元的資金流出。
值得注意的是,Grayscale 的比特幣 ETF –GBTC–也經歷了同樣的情況,自 1 月份轉換以來,GBTC 已處理了超過 200 億美元的資金流出。不過,貝萊德和富達的現貨比特幣 ETF 的出色表現足以抵消 GBTC 的損失。
缺乏質押收益
比特幣和以太坊之間的一個很大的區別是,投資者可以質押以太坊——本質上是將其鎖定在以太坊網絡中,以獲得以太坊支付的收益。
然而,以太坊 ETF 目前的形式不允許投資者參與質押。因此,通過 ETF 持有以太坊意味着錯失該收益率(目前約為 3.5% ),並向發行人支付 0.15% 至 2.5% 的管理費。
雖然一些傳統投資者不介意放棄收益以換取 ETF 的便利性和安全性,但對於加密貨幣原生投資者來說,尋找持有以太坊的替代方式是有道理的。
加密數據公司 Kaiko Research 分析師 Adam Morgan McCarthy 告訴 CoinDesk:「如果你是一名稱職的基金經理,對加密市場有基本的了解,而且正在管理某人的資金,那么你為什么現在要購买以太坊 ETF?」
McCarthy 說:「您可以付費接觸 ETH 敞口(標的資產托管在 Coinbase),或者自己購买標的資產並將其質押給同一個提供商,以獲得一定收益。」
營銷困境
以太坊 ETF 面臨的另一個障礙是,一些投資者可能很難理解以太坊的核心用例,因為它試圖在加密貨幣的多個不同領域佔據領先地位。
比特幣的發行量有硬性上限:比特幣的發行量永遠不會超過 2100 萬。這讓投資者相對容易將其視為「數字黃金」和對衝通脹的潛在工具。
解釋為什么去中心化、开源的智能合約平臺很重要——更重要的是,為什么 ETH 的價值會不斷增加——又是另一回事。
彭博行業研究 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 5 月份寫道: 「以太坊 ETF 在打入 60/40 嬰兒潮一代世界時面臨的挑战之一是將其目的 / 價值提煉成易於理解的內容。」
McCarthy 對此表示同意,他告訴 CoinDesk:「ETH 的概念比其他加密貨幣更復雜,不太適合用一句話簡單解釋清楚。」
因此,加密指數基金 Bitwise 最近發起了一項教育廣告活動,強調以太坊的技術優勢,這是必要的。
Grayscale 研究主管 Zach Pandl 告訴 CoinDesk:「隨着投資者更多地了解穩定幣、去中心化金融、代幣化、預測市場以及由以太坊支持的許多其他應用,他們將熱情地接受這兩項技術和在美國上市的以太坊 ETP。」
性價比差
事實上,今年 ETH 本身的表現與 BTC 相比並不太好。
按市值計算的第二大加密貨幣自 1 月 1 日以來僅上漲了 4% ,而 BTC 則上漲了 42% ,並繼續在 2021 年歷史高點附近徘徊。
加密貨幣交易公司 GSR 研究主管 Brian Rudick 告訴 CoinDesk:「比特幣 ETF 成功的一個因素是投資者冒險精神和對錯失機會的恐懼,這些 ETF 仍然主要由散戶驅動,而這本身又受到 BTC 在 ETF 推出時上漲 65% 以及隨後上漲 33% 的推動。」
Rudick 補充道:「自 ETF 推出以來,ETH 的價格已下跌 30% ,這極大地抑制了散戶購买這些基金的熱情,人們對以太坊的評價很平庸,一些人認為它介於比特幣(最佳貨幣資產)和 Solana(最佳高性能智能合約區塊鏈)之間。」
估值不具吸引力
最後,傳統投資者可能根本不認為 ETH 的估值在這些水平上具有吸引力。
ETH 的市值約為 2900 億美元,其估值已經高於全球任何一家銀行,僅次於摩根大通和美國銀行,後兩家銀行的市值分別為 6080 億美元和 3110 億美元。
雖然這看起來像是蘋果和橘子之間的比較,但加密對衝基金 Lekker Capital 創始人 Quinn Thompson 告訴 CoinDesk,與科技股相比,ETH 的估值也很高。
Quinn Thompson 在 9 月寫道,ETH 的估值「與其他資產相比現在更加糟糕,因為任何估值框架都無法證明其價格合理性。要么價格必須往下降,要么需要形成一種新的被普遍接受的資產估值框架。」
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星球日報
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