BTC (Re)staking供給側競爭加劇，封裝BTC爭相搶佔WBTC市場

2024-09-25 00:09:13

原文作者：0x Maiaa，BeWater Research

隨着一個月前 Babylon 主網第一階段的啓動、Pendle 上线 BTC LST、和各個封裝 BTC 的相繼推出，市場注意力被不斷重新帶回 BTCFi。以下內容將涵蓋 BTC (re)staking 和 BTC 錨定資產近期的主要更新：

BTC (Re)staking：

生態战略對於 BTC LST 的重要性
Pendle 正在進入 BTCFi
SatLayer 加入 BTC 再質押市場競爭

BTC 錨定資產：

Coinbase 推出 cbBTC
WBTC 的多鏈擴展
FBTC 的積極擴張

1/ 當前 BTC LST 競爭態勢

在 Babylon Stage 1 迅速達到 1000 BTC 上限後，BTC LST 之間的競爭持續升溫，各方都在爭奪 BTC 及其封裝資產的質押生息入口。在過去 30 天中，@Lombard_Finance 實現了快速增長，以 5.9 k BTC 的存款量達到目前最高 TVL，超越了原本長期處於龍頭地位的 @SolvProtocol。

Lombard 通過與頂級再質押協議 @symbioticfi 達成战略合作，為其參與者提供了來自 ETH 生態更豐富的再質押收益來源以及 DeFi 參與機會，從而獲得了目前階段的競爭優勢。

2/ 生態战略對於 BTC LST 的重要性：

在 BTC LST 領域，生態战略已然成為當前競爭格局的關鍵影響因素。不同於 ETH LRT 原生受益於 ETH 以及 ETH L2 成熟的 DeFi 生態來支持代幣下遊應用，BTC LST 目前面臨着更為復雜的考慮因素，包括下遊 DeFi 應用場景、BTC L2 的發展階段、與各條鏈上 BTC 錨定資產的組合、以及與再質押平臺的整合等等。在當前階段，對於生態战略的選擇將影響着增長速度和早期市場份額的搶奪，各 BTC LST 提供方具體情況如下：

3/ 現階段 @Lombard_Finance 在战略上專注於 ETH 生態的發展。通過與 @symbioticfi 和 @Karak_Network 合作，Lombard 為質押者提供了 @babylonlabs_io 之外的豐富外部獎勵，與此同時 $LBTC 作為首個 BTC LST 獲得 ETH 上再質押協議的支持接收。此外在 LST 效用方面，Lombard 正在積極推動 $LBTC 在 ETH 上的槓杆玩法，重要合作夥伴包括 @pendle_fi@GearboxProtocol@zerolendxyz 等。值得注意的是隨着 http://Ether.Fi 對 $LBTC 存款的接收，$LBTC 未來將受益於未來所有與 $eBTC 相關的下遊應用，進一步增強其競爭優勢。

4/ 與 Lombard 的聚焦策略不同，@SolvProtocol@Bedrock_DeFi 都在積極進行多鏈擴展，生態开發涵蓋上遊存款的接收和下遊應用的建設。目前，SolvBTC.BBN 和 uniBTC 的主要流動性集中在 BNB 和 ETH 鏈上，同時也為其他 L2 注入 BTC 流動性。Solv 值得一提的策略是需要用戶存入 SolvBTC 來轉換為 SolvBTC.BBN 參與 Babylon，這將會推動市場對 SolvBTC 的需求並鞏固 Solv 作為 Decentralized Bitcoin Reserve 的核心業務。

5/ 由 @BinanceLabs 支持的 @LorenzoProtocol 和 @pStakeFinance，在初始啓動階段將重點放在 BNB 鏈的建設上。他們已經支持接收 $BTCB 存款，並在 BNB 鏈上分別鑄造了 LST - $stBTC 和 $yBTC。Lorenzo 的獨特之處在於構建了基於 BTCFi 的收益市場，採用了將流動本金代幣（LPT）和收益累積代幣（YAT）分離开來的結構，類似於 Pendle 的模型，使得基於 BTC restaking 收益的玩法更具靈活性。

6/ 從另一個角度來看，各家 BTC LST 不同的生態战略 - 對上遊 BTC 衍生品的接受和 LST 的鑄造 - 將會影響各個生態中 BTC 錨定資產的流動性和 DeFi 採用情況。隨着 BTC LST 市場的持續擴張，這一趨勢將會愈加顯著，引發各條鏈之間的 TVL 防御战。

7/ Pendle 正在進入 BTCFi：

近期，Pendle 已陸續將四種 BTC LST 集成到其積分市場中，包括 $LBTC、$eBTC、$uniBTC 和 $SolvBTC.BBN。當前各 LST 在 Pendle 上的流動性和總 TVL 情況如圖所示。其中，$LBTC 的實際採用情況高於 LBTC (Corn) 池中的表面數值。由於 37% 的 $eBTC 由 $LBTC 支持，Pendle 對 $eBTC 的集成也會讓 Lombard 間接受益，從而使 $LBTC 持有者擁有更多優化收益策略的機會。

8/ 除 $eBTC 之外，其他三種 LST 都與另一個重要參與者 @use_corn 進行了合作綁定。Corn 是一個新興的 ETH L2，具有 veTokenomics 和 Hybrid Tokenized Bitcoin 兩個獨特設計。由於 Corn 的 gas token $BTCN 將會通過混合方法鑄造，目前合作也表示出了未來具有信任基礎的 BTC LST 被接收用於鑄造 $BTCN 的可能性。

未來集成路徑可能為：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。這種架構為 BTCFi 系統增加了另一層套娃槓杆，雖然使用戶能夠在更多協議中實現一魚多喫，但同時也引入了新的系統性風險，以及各協議的 points system 被過度挖礦最終收益遠不及預期的可能性。Corn 和 Lombard 的積分釋放情況可參考：https://x.com/PendleIntern/status/1835579019515027549

9/ 積分槓杆是包括 ETH LRT、BTC LST 等生息資產策略的關鍵場景之一。作為引領者，Pendle 對 BTC LST 的整合將在很大程度上帶動 DeFi 生態更廣泛的應用趨勢。當前，@GearboxProtocol 已在其積分市場中引入了 $LBTC，而 @PichiFinance 也暗示在不久的將來會對 BTC LST 進行整合。

10/ SatLayer 加入 BTC 再質押市場競爭：@satlayer 進入 BTC 再質押領域，成為了 @Pell_Network 的新興競爭對手。兩者都接受 BTC LST 的再質押並將其用於為其他協議提供安全保障，與 @eigenlayer 做法類似。作為 BTC restaking 領域的先行者，Pell 已經累積了 2.7 億美元的 TVL，幾乎整合了跨越 13 個網絡的所有主要 BTC 衍生品。另一方面，SatLayer 在上個月發布由 @Hack_VC@CastleIslandVC 領投的融資公告之後，也正在迅速進行市場擴張。

11/ SatLayer 目前部署在 Ethereum，已經支持接收 WBTC、FBTC、pumpBTC、SolvBTC.BBN、uniBTC 和 LBTC 多種 BTC LST，並預計將會有更多整合。隨着越來越多趨於同質化的再質押平臺出現，對 BTC 及其變種資產的流動性競爭將會愈加激烈。雖然這為參與者提供了額外一層的套娃收益機會，但也展現出 restaking 板塊供給側基建過剩的跡象。

12/ BTC 封裝代幣現狀：

自 Justin Sun 涉足 WBTC 的托管引發風波之後，封裝 BTC 市場的競爭進一步加劇。目前主要的競爭替代資產包括 @Binance 的 $BTCB ( 供應量 65.3 k)、@MerlinLayer 2 的 $mBTC ( 供應量 22.3 k)、@TheTNetwork 的 $tBTC ( 供應量 3.6 k)、@0x Mantle 的 $FBTC ( 供應量 3 k) 以及前文提到的各種 BTC LST 資產。

13/ Coinbase 推出 cbBTC：

Coinbase 在上周推出由其托管支持的封裝資產 $cbBTC，目前供應量達 2.7 k。$cbBTC 部署於 Base 和以太坊網絡，已獲得包括 @0x fluid 等多個主流 DeFi 協議的支持，並且計劃在未來擴展到更多鏈上。此外，BTC LST @Pumpbtcxyz 和 @SolvProtocol 在 $cbBTC 上线後迅速表示將與 Base 進行合作，展現出了 $cbBTC 在 BTCFi 的發展潛力。

14/ WBTC 的多鏈擴展：

盡管存在關於安全性的擔憂，$WBTC 仍然佔據着封裝 BTC 市場 60% 以上的份額。@BitGo 最近宣布將 $WBTC 部署在 Avalanche 和 BNB 鏈上，並通過 @LayerZero_Core 的全鏈可替代代幣 (OFT) 標准，旨在借助多鏈擴展鞏固其市場地位。

然而 WBTC 的採用率仍在持續下降，隨着 @aave 和 @SkyEcosystem 等頭部 DeFi 協議开始將 WBTC 移出作為抵押品，這一趨勢將會影響更多 DeFi 協議對 WBTC 的態度。

15/ FBTC 的積極擴張：

由 Mantle、Antalpha 和 Cobo 共同管理的 $FBTC 已經部署在 Ethereum, Mantle 和 BNB 鏈上。通過「Sparkle Campaign」，@FBTC_official 正在積極推動 $FBTC 在 BTCFi 領域更廣泛的採用。在 BTC (re)staking 領域，$FBTC 已被 Solv、BedRock、PumpBTC 和 Pell 所採用，為 early adopter 提供 Sparks 積分激勵。

16/ 目前，各個封裝 BTC 資產都在積極爭取被主要 DeFi 協議集成以及被廣泛用戶所接受，以爭奪下一個 $WBTC 的市場地位。除了現有的封裝 BTC 資產外，@ton_blockchain 的 $tgBTC 和 @Stacks 的 $sBTC 等新參與者也將很快加入這場競爭。

17 / 在目前 BTCFi 持續增長的趨勢中，BTC (re)staking 和 BTC 錨定資產是兩個值得持續關注的關鍵板塊。在 BTC (re)staking 領域，目前出現了供給側過度建設內卷的趨勢，而需求側的市場體量尚處於未知狀態。在現階段的早期競爭格局中，差異化的生態战略以及獨特的下遊玩法成為各家 BTC LST 競爭的關鍵影響因素。另一方面，各種 BTC 錨定資產相互嵌套的趨勢也引入了新的系統性風險，同時存在各協議被過度挖礦而最終收益甚微的可能性。

對於各家 BTC 錨定資產而言，信任仍然是關鍵問題。交易所、L2 和 BTC LST 多方都正在通過不同方案積極發展各自的 BTC 錨定資產，爭取被主流 DeFi 協議和廣泛用戶所接受，從而迅速佔領 WBTC 流失的市場。