市場崩盤「錢跑去哪」？專家：衰退促美債大漲、日圓升值瓦解套利

美 國勞工部昨晚公布最新就業數據，美國 7 月非農就業人數僅新增 11.4 萬人，遠低於市場預期，並且美國 7 月非農失業率也攀升至 4.3%，創下三年來的新高。這些數據顯示，美國就業市場表現疲軟。

在 7 月非農就業數據出爐後，美國股市昨日迎來重挫，許多投資人擔憂慘澹的就業數據拖垮美國經濟，紛紛將資產從美股撤離。然而很多人在意的是，美股資金外流到底跑去哪了呢？事實上當前的總體經濟情勢遇到了兩大因素讓資金熱錢有大量流動，一是經濟衰退疑慮，資金轉向避險資產；第二個是日本升息所導致、國際大資本的進入股市的「免費錢」力度以不如以往。

美債殖利率暴跌，美債價格大漲

自 2022 年 3 月以來，美國聯準會開啟了數十年來最為激進的加息週期，直到去年 9 月，Fed 才決定暫停加息步伐，將聯邦基準利率維持在 5.25％~5.50％ 區間不變，到現在實現了利率八連凍，在此期間美債殖利率也持續向上攀升，一度創下近十多年來的歷史新高。

不過隨著非農就業數據公布助長 Fed 將火速降息的預期心理，美債殖利率也隨之暴跌：

• 對 Fed 利率最敏感的 2 年期美債殖利率從前值的4.163% 暴跌 29.2 個基點至 3.871%，觸及去年 5 月 4 日來最低點。
• 指標性的 10 年期美債殖利率也從前值 3.977% 暴跌 18.2 個基點至 3.795％，觸及去年 7 月以來最低點
• 30 年期美債殖利率從前值 4.27% 暴跌 15.9 個基點至 4.11%，滑落至今年 2 月以來最低水平。

另外，由於市場降息預期、經濟衰退疑慮，許多資金開始加速撤離風險性資產（股票、加密貨幣），轉而買進美國公債和其他避險資產。

日圓升息後，套利策略瓦解

雖然美國一系列數據加深經濟衰退疑慮，可能是美股資金出走的導火線。但投資研究入口網站 ERIC 共同創辦人 Russell Napier 表示 ，日本央行將超寬鬆貨幣政策轉為緊縮，觸動日圓「套利交易」崩解，可能才是最主要的原因。

Napier 接著表示，最近日圓勁升，使投資人承受償還日圓貸款的壓力日增，不得不殺出之前借日圓買進的資產，例如：美國熱門科技股。這種日圓套利交易湧現平倉潮打壓美股價格，美國公債殖利率則持續下滑。

利用日圓進行「套利交易」最知名的例子就是美國股神巴菲特。巴菲特掌管的投資公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）截至今年 4 月，已發行 8 次日圓債券，並將大部分籌措資金用來投資日股。

然而，如今日本央行宣布升息，市場預期匯價被大幅低估的日圓，未來將會持續升值。屆時，眾多投資者、投資機構採用的日圓套利策略將徹底瓦解，這也意味著全球股市資金進駐將會大幅減少。

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