對話 Galaxy 創始人 Mike Novograt ：加密市場接下來怎么走？

整理 & 編譯：深潮 TechFlow

主持人：Alex Thor，Galaxy 數碼 Firmwide 研究主管

嘉賓：Mike Novogratz，Galaxy 創始人兼首席執行官

播客源： Galaxy Brains

要點總結

在本期 Galaxy Brains 節目中，Alex Thorn 與 Galaxy 創始人兼首席執行官 Mike Novogratz 一起討論了加密市場的最新發展。在 Galaxy 第一季度財報電話會議後不久，對話深入探討了 Galaxy 內部不同部門的表現，包括礦業和資產管理方面的創紀錄成就。Mike 分享了他對更廣泛的市場動態的看法，包括 ETF 批准的影響以及他對比特幣在波動市場條件下的軌跡的預測。Alex 和 Mike 以獨特的視角探討了金融、技術和監管環境的交叉點，這些領域將塑造數字資產的未來。

概要

Alex 表示上周比特幣價格有所反彈，通脹數據低於預期，市場對此反應積極。

本次訪談談到了 Galaxy 公司第一季度收益、加密貨幣、比特幣的普及以及宏觀經濟。同時還涉及到關於日本的問題，以及一些政治話題。

Mike 表示 Galaxy 公司第一季度表現良好在第一季度取得了 4 億美元的收益。特別是挖礦業務創下了歷史最佳季度，資產管理和交易業務也有出色表現。

加密貨幣在美國政治中的重要性不斷增加，正在變得不可忽視。

Mike 表示盡管價格可能不會每個月或每季度都上漲，但他仍對未來 12 到 24 個月內更多機構參與加密貨幣領域充滿信心。他認為比特幣價格的下一次變動可能是上漲的，尤其是在接近選舉時美聯儲可能會降息。

Mike 認為加密貨幣領域是一個敘事驅動的行業，需要用例和概念驗證來推動發展。過去六到九個月間，隨着 ETF 的批准，機構投資者對加密貨幣行業的信心顯著增強。比特幣減半的敘事也對市場產生了積極影響。

Alex 表示加密貨幣在美國政治中的重要性，尤其是在搖擺州選民中的影響力。在美國搖擺州的 20% 以上選民認為加密貨幣是關鍵問題。這是由 DCG 和區塊鏈協會進行的 Harris Poll 調查的結果，涉及俄亥俄州、密歇根州、亞利桑那州等五個搖擺州。這顯示加密貨幣問題在選民中具有廣泛關注度，並且這一問題在共和黨和民主黨選民之間沒有明顯的黨派傾向。

Mike 和 Alex 都認為在當前以美元為基礎的世界裏，加密貨幣市場在某種程度上類似於商品行業，如石油公司，其收入和活動水平也依賴於基礎商品的價格波動。 美聯儲印鈔

Mike 對國家債務和財政政策非常擔憂。他表示他關注的兩個主要問題是加密貨幣監管和國家債務。如果美國政府（無論是拜登還是特朗普）能夠解決佔 GDP 26% 的聯邦預算赤字（應為 20%），這對比特幣是不利的。因此，華盛頓的糟糕政策制定者和揮霍無度的支出反而對比特幣有利。

其中比特幣和黃金的價格上漲都是因為同樣的原因——經濟不確定性。比特幣上漲更快，因為它是新技術和新商品，其採用周期更快。

盡管黃金 ETF 今年有淨流出，但黃金現貨價格在上漲。個人購买了 2000 億美元的黃金，這包括像 Costco 這樣的公司。

Mike 表示外國央行以創紀錄的速度購买黃金，特別是中國。部分原因是美國在烏克蘭战爭後對俄羅斯實施制裁，其他國家擔心美國會凍結他們的美元儲備，因此增加了對黃金的購买。

Alex 也認為盡管黃金 ETF 有淨流出，但實物黃金的需求仍然強勁。個人投資者和外國央行都在大量購买黃金。

關於美元

Alex 認為年輕人更傾向於將比特幣而非黃金視為對美元對衝的工具。更看重比特幣的增長潛力，比特幣的採用速度快於黃金，特別是在經濟不確定的情況下。

Mike 表示雖然美元比其他貨幣更強，但目前开始有些走弱。美國的財政和貨幣政策存在協調問題，造成了固定收益市場的假象穩定。財政部長珍妮特·耶倫被批評為任期內最差的財政部長，因為她支持大規模赤字支出，沒有進行平衡削減。

Mike 認為收益率曲线和市場穩定。耶倫通過隱形的收益率曲线控制操作，制造了固定收益市場的穩定假象。與她合作的美聯儲主席鮑威爾共同維持這種人為的市場穩定。釋放閥表現在黃金和白銀價格上漲，這也應對比特幣有利。此外，每次股市下跌都是买入股票的機會，因為這種政策將導致名義增長率高於通脹率，使債務膨脹得以掩蓋。

Mike 認為應該進行長期資產配置。在當前政策環境下，股票、房地產、比特幣、白銀和黃金等硬資產將具有長期的投資價值。 債務問題

Alex 指出美國中產階級和工人階級的困境。中產階級和工人階級的美國人正在遭受經濟困境，因為他們沒有足夠的收入購买房地產等資產。

Mike 認為如果按照國會預算辦公室（CBO）保守的估計，美國在 20 年內的債務與 GDP 比率將達到 250%，這是不可持續的。下一任財政部長將面臨解決美國赤字問題的最重要挑战，否則國家將陷入惡性循環。

Mike 希望比特幣能夠緩慢而穩步地普及，而不是迅速上漲到一百萬美元，因為那樣意味着社會的崩潰。

他指出一些國家（如尼日利亞和土耳其）因其不負責任的貨幣和財政政策而陷入困境，說明了全球經濟中的不穩定因素。

Alex 認為如果不能控制住債務問題，美國將面臨惡性通脹或其他嚴重的經濟問題，導致社會的崩潰。 特朗普參選

Mike 認為如果特朗普再次當選，他將計劃加大對美聯儲的控制，這是一個很糟糕的信號。特朗普的復雜之處在於他的個人倫理引發了社會分裂，他的政策缺乏一致性。例如，他可能聲稱要驅逐 2000 萬移民，但實際上可能只驅逐 200 萬。這樣的政策可能會導致通脹上升，因為缺乏勞動力。

Mike 指出盡管特朗普在任時對加密貨幣並不友好，但他現在看到了利用加密貨幣來對抗民主黨的政治機會。在喬·拜登表示將否決 SAB 121 法案的同一天，特朗普宣布支持加密貨幣，以此吸引支持者。盡管如此，加密貨幣需要兩黨支持才能在美國發展。 參議員與法案影響

Mike 認為盡管加密貨幣本應是兩黨支持的議題，但目前在華盛頓，由於像伊麗莎白·沃倫這樣的議員的影響，民主黨內部分人對加密貨幣持反對態度，沃倫在加密貨幣領域擁有巨大的影響力。

他還指出了加密貨幣的兩面性，加密貨幣既有利於自由主義者，因為它代表自由選擇，也有利於進步主義者，因為它可以去除中間人，實現公平。

Mike 提到了 SAB 121 法案，這是一個會影響公共公司的會計規則，如果他們持有加密貨幣，就必須將其記錄在資產負債表上。該規則對銀行的影響比對加密貨幣公司更大，因為它會極大地膨脹銀行的資產負債表。如果民主黨拒絕撤銷 SAB 121 法案，就好比他們在表示不喜歡加密貨幣，類似於不喜歡狗一樣，這是一個嚴重的失誤。美國有大量加密貨幣的單一議題選民，尤其是年輕人，如果民主黨繼續反對加密貨幣，這些選民可能會轉向支持其他政黨。 日本經濟

Mike 先討論了日本的經濟狀況。日本面臨人口老齡化和低出生率的問題，是一個保守且不歡迎移民的國家。他們是全球最大的儲蓄國，經濟多年處於通縮狀態，直到最近才出現通脹，這使得經濟有所活躍。由於美國利率較高，日本希望美聯儲降息以減輕壓力。 Bitcoin 和 ETFs

Mike 指出比特幣在風險調整後的收益率上仍表現優異，僅次於英偉達和歐洲股票。盡管沒有經歷傳統的「比特幣、以太坊和山寨幣周期」，比特幣繼續吸引投資者，因為它被視為數字黃金，並在當前的宏觀環境中表現良好。

他還指出市場中的新動向，ETF 的推出和財富管理渠道的开放推動了比特幣的採用。比特幣作為數字黃金的概念已經深入人心，財富管理公司也开始向客戶推薦比特幣。隨着 ETF 的潛在批准，以太坊等其他加密資產有望在市場上獲得更大認可和投資。

設想一下如果當時比特幣 ETF 在 1 月 11 日被否決，那對比特幣價格會非常不利，因為市場預期是會通過。然而，目前市場普遍認為以太坊 ETF 不會獲得批准，因此風險偏向於上漲。

Mike 認為目前比特幣價格在 73,000 美元到 57,000 美元之間波動。市場波動性較低，許多人賣出了看漲期權。如果出現利好消息，例如美聯儲決定降息，比特幣價格可能會突破 73,000 美元，出現拋物线式上漲。比特幣價格的上漲只需較少的資金投入，因為價格是由邊際決定的。如果未來的通脹數據（CPI 和 PCE）降低，且就業數據下降，美聯儲可能會在 7 月降息，從而推動比特幣價格上漲。

Mike 認為大多數新的 ETF 購买者並不是短期投機者，他們是第一次或第二次購买比特幣，通常不會在一周之內賣出比特幣。通常，在 ETF 推出一到兩周後會有期權市場，但比特幣 ETF 尚未有期權市場，這是因為 SEC 的限制。一旦期權市場开放，將會吸引大量散戶投資者，增加市場的活躍度和交易量。

Mike 提到了 MicroStrategy 和 Marathon 的交易量。MicroStrategy 和 Marathon 的交易量超過了所有比特幣 ETF 的交易量，這主要是因為它們擁有期權市場，吸引了大量短期交易者和日內交易者。MicroStrategy 的 Michael Saylor 抓住了市場機遇，通過發行股票購买比特幣，增加了公司股票的波動性和交易量。然而，他最近幾個月每天都在賣出股票，這可能會引起投資者的擔憂，盡管市場對他的信任依舊強烈。MicroStrategy 的股票目前以高於比特幣的溢價交易，但這種溢價可能不會持續。隨着時間的推移，溢價可能會收窄，甚至變成負值。 SEC

Mike 對於美國有限的加密貨幣投資機會表示不滿，主要原因是 SEC 不批准許多加密貨幣公司上市。例如，Bullish 和 eToro 等公司都在等待批准，但由於 SEC 的限制，投資機會非常有限。

Mike 還提到了礦業公司和股票稀釋。許多礦業公司通過賣股票來購买礦機等設備，這些公司股票以高於账面價值的溢價交易，因為它們被視為動量股。Riot、CleanSpark 和 Marathon 的 CEO 都聰明地利用這種溢價出售股票並購买更多設備。

Mike 對 SEC 批准特朗普的股票（如 Truth Social）表示質疑，這些股票沒有實際收入，卻獲得了高估值。他認為 SEC 這種行為對散戶投資者不利。

Mike 還討論了 meme 股票現象是否會長期存在。他認為 meme 股票有其獨特的魅力和技能需求，雖然屬於投機性質，但可能會持續存在。 Roaring Kitty 和 GameStop

Mike 提到 Roaring Kitty（Keith Gill）在三年前引發的 GameStop 股票狂潮。他在地下室發布一張圖片，引發了為期三天的狂熱，使 GameStop 的市值達到 170 億美元。Mike 對 Roaring Kitty 在 GameStop 股票事件中的表現表示贊賞，認為他擊敗了系統。

Mike 提到電影《Dumb Money》，這部電影反映了 GameStop 股票狂潮的事件，表明其對該事件的真實再現和娛樂性。

Mike 擔心很多人在高價买入 GameStop 股票後損失慘重，盡管早期买入者可能獲利。

Mike 認為低利率和政府大量發錢催生了加密貨幣和 meme 股票的興起，這是一種金融虛無主義。

Mike 強烈批評了現任政府對年輕一代的剝削，引用 Scott Galloway 的 Ted 演講，指出年輕人在收入、教育和住房成本方面的困境，年輕人對現狀感到憤怒。