為什么韓國 Upbit 的上幣溢價效應在逐漸流失？

撰文： MORBID-19

編譯：深潮 TechFlow

希望大家都能在鏈上賺到改變人生的錢。沒有嗎？也許是被韓國市場拋售了。我看到過幾十張盈虧截圖，利潤有數十萬甚至數百萬美元。甚至在現實生活中，我聽說一些我認識的不太遠的人也賺了不少錢。是的，如果你不交易 Meme 幣，就賺不到錢。

直到現在，公衆的看法都是韓國人只在中心化交易所交易，主要是在 Upbit。這只對了一部分。當鏈上有 1000 倍的機會時，中心化交易所還有什么用呢？

但是，當你看 $DOGE 和 $SHIB 時，Upbit 仍然是第二大現貨市場。

「不要忽視瘋狂的韓國买盤」是句老話。

這次的韓國市場味道不一樣了

但是，溢價在哪裏呢？過去幾周，我一直在談論韓國市場溢價作為一種情緒指數。如果韓國市場溢價達到 +10%，就是時候慢慢穩定下來。但是這次似乎不同。我看到有人在地鐵裏查看他們的 Binance 投資組合，朋友們在問關於 DOGE 的情況。

但為什么沒有 10% 的韓國市場溢價呢？

比特幣價格達到了 9 萬美元，這讓人難以置信。但這個圖表看起來卻毫無道理。這到底是怎么回事？

難道韓國人不在买入嗎？並不是。最近 Upbit 上市的項目都經歷了大幅上漲。

新用戶沒有增加嗎？也不是。韓國的加密應用最近在應用商店中排名靠前。

我們在套利方面變得更好了嗎？也不是。

如果是這樣，為什么今年早些時候我們沒有表現得更好呢？

實際上，我們確實找到了更好的方法來套利韓國市場的溢價。Presto Research 的團隊在這方面做得非常出色：雖然可能只是因為「我們還處於早期階段」，但 Upbit 最近的交易量超過了 180 億美元，遠高於 2024 年 3 月的 140 億美元，當時韓國市場溢價達到了 10% 並維持在 5%。那么為什么現在沒有溢價呢？

那么，從 2024 年 3 月到現在發生了什么變化呢？我認為主要原因有：1）USDT 的上市，2）宏觀市場條件，3）「虛擬資產用戶保護法」的實施。盡管 Bithumb 在 2023 年 12 月就已上市 $USDT，Upbit 則相對較晚，在 2024 年 6 月才跟進。在此之前，大多數韓國投資者使用 $TRX 或者 $XRP 將加密貨幣從韓國交易所轉移到全球平臺如 Binance、Bybit 和 OKX。隨着 USDT 的上市，現在人們更容易套利溢價並直接投資於美元。

尤其是在韓元走弱且韓國股市表現明顯不如加密貨幣和美國股市的情況下，投資美元的興趣大增。這導致了 USDT 交易量的增加，目前其市場份額約為 9%，而 12 月時僅為 2.6%。需要注意的是，韓國交易所的大多數交易對是以韓元進行的（例如，BTC/KRW，ETH/KRW），而不是穩定幣。這意味着大部分 USDT 的交易量來自 USDT/KRW 交易對。

因此，韓國人歷史上最簡單的賺錢方式之一就是通過韓國市場溢價交易。這包括購买 USDT，將其轉移到國外交易所，賺取收益，並在韓國市場溢價出現時回到韓國市場（同時在法律實施後通過韓元賺取收益 + Bithumb 的免交易費活動）——或者簡單地在韓國市場溢價低時購买 USDT，高時出售。這種交易變得更加活躍，我認為這正在抑制韓國市場溢價。

——Min Jung （閱讀全文請點擊 這裏 ）

天啊，我之前完全沒有想到這一點。因此，我之前認為隨着機構账戶的啓用，韓國市場溢價作為牛市指標會消失的假設，現在看來完全過時了。韓國市場溢價可能根本沒有意義了！

但這到底是好事還是壞事呢？

我也不確定。對於韓國人來說，較低的韓國市場溢價意味着價格更加公平。而對於更廣泛的市場，他們失去了一個判斷市場高點的指標。

不過，我想韓國人在某種程度上也在慢慢失去一些東西。就在今天，韓國金融監督服務局 (FSS) 建議允許交易所在不通知用戶的情況下凍結加密交易账戶。

根據《虛擬資產用戶保護法》，交易所必須在採取行動前披露凍結账戶的原因。但是，FSS 希望在某些「特殊情況下」允許交易所預先凍結账戶，以便在黑客攻擊、欺詐，以及大家熟悉的洗錢企圖等緊急情況下作出反應。

原則上是要提前通知，但他們強調應該全面考慮账戶凍結原因的可預測性以及提前通知的目的和意圖。

當國家稅務局或調查機關要求凍結账戶並要求延遲通知以實現其調查目的時，同樣適用。

FSS 強調，如果經過仔細考慮後沒有不可避免的情況阻止，必須提供提前通知。

等等，這是什么意思？他們不僅允許預先凍結账戶來保護消費者，還要保護國家利益？誰能想到呢。這又是一個不把錢留在韓國交易所的理由。想象一下，在 Upbit 上一個隨便的山寨幣賺了五倍，結果卻被稅務局凍結了資金。

不必多說：

• 京畿道的坡州市宣布計劃成為韓國首個直接出售從地方稅務拖欠者處沒收的虛擬資產以收繳欠款的地方政府。
• 為了實施這一計劃，坡州市在 13 日向 17 名累計拖欠地方稅款 1.24 億韓元的個人發出了通知，警告他們即將轉移和出售其虛擬資產。
• 該市已經通過加密貨幣交易所沒收了這些稅務拖欠者的虛擬資產。如果這些人未能在本月底前繳納拖欠稅款，市政府計劃將大約價值 5000 萬韓元的虛擬資產轉入其账戶以抵扣未繳稅款。
• 據市政府稱，最近虛擬資產被稅務拖欠者用作隱藏或轉移資產的手段。一位市政府官員解釋說：「通過虛擬資產進行收繳向拖欠者發出了明確的信息，他們不能隱藏資產，我們將繼續追蹤拖欠者的財產，直到最終執行稅收措施。」—— KBS 新聞

為什么韓國人會選擇把資金留在交易所？為什么他們會想要將加密貨幣兌換成韓元？隨着市場規模的擴大，這個問題變得更加明顯。如果大家知道加密貨幣資產這么容易被沒收，誰還會愿意把它們存入韓國的交易所呢？

如果加密貨幣真的是一個萬億美元的機會，而政府又愿意支持它，那么資金就必須能夠自由流動。人們更愿意使用美元而非人民幣是有原因的，因為後者可能會被沒收。

正是因為「可能會被沒收」這一點，加密行業才會誕生。想象一下，一個行業被接受卻又回歸到過去的思維模式，這是不合理的。

這些保護主義和高控制的措施只會增加資金流出，尤其是在高風險的鏈上活動中更是如此。資產會留在鏈上，他們想要保護的東西反而會因為對失去的恐懼而被毀掉。