Ethena儲備納入比特幣!稱USDe現有20億規模「還能擴大2.5倍」

2024-04-05 21:04:12

合成美元穩定幣協議 Ethena 昨(4)日宣布將比特幣納入作為 USDe 的儲備資產,以應對自 USDe 啟動以來前所未有的增長。隨著 USDe 規模的擴大,以太坊上現有的未平倉合約量可能已不足以滿足 Ethena 的對沖需求,引入比特幣後,Ethena 聲稱 USDe 的潛在規模可以擴大超過 2.5 倍。
(前情提要: Andre Cronje 長文質疑Ethena(USDe):下個 UST 死亡螺旋?
(背景補充: 質押核彈!合成美元穩定幣USDe年化近200%,如何賺取Ethena收入?

成美元穩定幣協議 Ethena,以其「Delta 中性」機制,發行美元穩定幣 USDe,原本該機制背後的組成是 基於等值 的現貨 ETH 以及 ETH 期貨空頭部位,二者對沖成爲一個「Delta 中性」的穩定資產。而昨(4)日,鑑於 USDe 的增長前所未見,目前市值已超過 20 億美元,Ethena 官方 宣佈將比特幣納入作為 USDe 的儲備資產,以支持 USDe 的規模進一步擴大。

納入比特幣的原因

Ethena 指出,到目前為止,Ethena 進行的對沖交易已經佔到了目前市場上所有以太坊未平倉合約(OI)價值的五分之一。隨著 USDe 的規模持續擴大,市場上現有的以太坊未平倉合約量可能無法滿足 Ethena 進行足夠的對沖操作。因此,引入比特幣作為儲備資產成為了一個至關重要的決策。Ethena 表示, 有 250 億美元的比特幣未平倉合約可供 Ethena 進行 delta 對沖,這使得 USDe 的潛在規模可以擴大超過2.5倍。

過去一年內,主要交易所(不含 CME)上比特幣的未平倉合約量猛增 150%,達到了 250 億美元,而以太坊的成長率為 100%,未平倉合約量達到了 100 億美元。對此,Ethena 表示:

比特幣衍生品市場的快速成長超越了以太坊,為 delta 對沖交易提供了更佳的可擴展性與流動性。

此外,Ethena 還提到,相比於以太坊流動性質押代幣,比特幣在流動性和期限特性上具有更大的優勢。

比特幣不具質押收益會影響 USDe APY?

原本,USDe 的收益主要來自於「以太坊 PoS 質押收益」及「合約空頭部位持有的資金費率」。但由於比特幣並不具備質押 ETH 那樣的原生質押收益,這一轉變可能會對 USDe 的收益造成影響。然而,Ethena 指出,在牛市時期,資金費率超過 30% 時,3 ~ 4% 的質押收益實際上影響有限,且當前市場狀況極為適宜提升 USDe 的規模與可擴展性。

根據 Ethena 的統計,2021 年比特幣的資金費率與以太坊相當,但在 2022 年的熊市中,比特幣的資金費率收益超過了以太坊,分別為 2% 和 0%。在牛市時期,以太坊的資金費率則往往超越比特幣。

目前,用戶可以透過 Ethena 的 官網 查看 USDe 的抵押資產組合,雖然尚未顯示比特幣已被納入,但抵押資產中已包括價值 7.36 億美元的 USDT 和 8.7 億美元的 ETH,分別佔 USDe 所有抵押資產總值的 38% 和 44%。

比特幣、以太幣資金費率比較表

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