Metrics Ventures研報：解讀敘事炒作與價值投資並存的去中心化AI算力協議Akash Network

2024-03-23 12:03:13

原文作者：Firehand, Kevin, Charlotte

1、引言：AI 賽道已成為本輪周期的核心敘事

AI 賽道的火熱程度或許已不需要再多做贅述——價格表現已足以蓋過一切文字。2024 年 2 月 23 日，英偉達股價突破 800 美元，市值超過 2 萬億美元，成為歷史上最快從 1 萬億美元市值增長至 2 萬億美元市值的企業。在 Crypto 賽道，AI 賽道代幣在過去幾個月中表現優異，RNDR、TAO、FET 等龍頭代幣均收獲了 3 倍以上的漲幅，每一次 AI 領域的重要事件，都會帶領相關代幣完成一次快速增長。

AI 已成為本輪周期最重要的人類科技革命，相應地成為資金炒作的頭號賽道。區塊鏈和人工智能正積極探索相互融合的可能性，Crypto 世界將受益於 AI 技術的重要進展，帶動相關龍頭代幣的快速上漲。或許幾個月前我們還在探討 AI 與區塊鏈結合的可行性，但現在這種討論似乎顯得不那么重要， AI 已經成為本輪周期的核心敘事，市場情緒和資金熱情已壓倒了一切 。

在我們之前對 AI 賽道的整體分析中（從V神文章出發，Crypto×AI 有哪些值得關注的細分賽道？），對V神將 AI 賽道細分的四個方向進行了回顧：

AI 作為參與者：AI 遊戲、AI 預測競賽
AI 作為接口：各類 AI 應用
AI 作為遊戲規則：Autonomous Agent 底層協議、zkML/opML
AI 作為目標：去中心化數據協議、去中心化算力協議和去中心化 AI 模型

“AI 作為目標”代表着 Crypto 對 AI 的去中心化改造，從敘事性上最具有吸引力和炒作空間 ，在落地性上，雖然目前無法與中心化業務形成有力競爭，但已誕生了許多業務邏輯可行的創新項目，在其中已經形成護城河的項目，將會成為這一周期走勢強勁的投資標的選擇。

2、賽道概覽：去中心化算力是布局 AI 賽道的核心方向

在 Crypto×AI 的衆多細分賽道中， 去中心化算力將是同時滿足敘事炒作和價值投資的方向 。

首先，AI 產業本身對算力的需求正在快速增長，算力不足和成本過高正成為整個 AI 行業的問題。在供應端，AI GPU 的生產正在被 NVIDA 獨家壟斷，各大巨頭把控着 AI 算力，一部分用於新模型的訓練，另一部分用於租賃，高度中心化和壟斷化的雲平臺正在把控着算力定價權。在需求端，模型訓練和模型推理的需求正在快速增長，模型訓練競賽正在加劇對算力的爭奪，小模型訓練與微調同樣需要更低成本的算力支持，AI 應用的大規模採用正在增加模型推理的算力需要。

其次，在衆多的 AI 細分賽道中，去中心化算力是 Crypto 與 AI 融合的最緊密、業務邏輯最清晰的方向。使用代幣激勵算力的供應，或者說更為廣泛的 DePIN 的業務邏輯，已經在上個階段的 Filecoin 等去中心化存儲賽道中證明了可行性。無論是 Wrapper 類的 AI 應用，還是 Agent 底層協議，代幣在整個系統中的重要性其實都不高，而去中心化算力項目中，加密貨幣與整個業務邏輯具有極深的綁定關系，真正發揮了 Crypto 的激勵作用來重塑了 AI 格局。

伴隨着最近的英偉達大會，去中心化算力迎來了新一波高潮，龍頭項目漲幅喜人，且湧現了一衆算力相關的新項目。 去中心化算力賽道目前的特點是：項目數量衆多，項目業務邏輯相似，競爭程度激烈，龍頭項目在算力資源供應和需求穩定性上具有護城河。

在業務邏輯上，這類項目基本相似：利用加密貨幣作為激勵手段，讓擁有 CPU 和 GPU 的供應者提供算力，使得中小企業可以無需許可地使用租賃者提供的算力，代幣激勵使得算力的價格遠低於中心化供應商。同時，用於去中心化模型訓練在通信和並行計算上的要求更高，且計算用途正在從訓練轉變為推理，因此目前的項目多集中在分布式推理上，同質化程度較高。

盡管英偉達大會帶動了一系列 GPU 概念的項目增長， 但我們預期這一賽道未來的發展會進一步聚合和集中化，龍頭項目跑出後，小項目將在中長期走向衰退。 無論是算力供應，還是愿意採用去中心化算力的用戶，都具有稀缺性，業務邏輯高度同質化的情況下，供應和需求兩端的資源都將優先流向頭部項目。此外，用戶需要大規模和穩定的算力保障，過度分散化的賽道格局將更加不利於與中心化雲服務商抗衡。

綜上分析，去中心化算力將是布局 AI 賽道的重點方向，在中長期的投資下，已經具有一定護城河的龍頭項目，將具有持續的競爭力。在這一邏輯下，我們認為 Akash 將是布局這一賽道的核心標的。

3、Akash Network：基本面與代幣經濟分析

3.1 基本面分析

Akash Network 是一個去中心化雲計算平臺，旨在通過提供一個基於點對點的市場，整合全球範圍內未充分利用的計算資源，建立一個公开透明的市場，使得用戶可以自由地發布資源需求，並讓全球的資源供應商進行實時競標，降低了雲服務的成本。根據 Messari 的報告，Akash 相同硬件的成本遠低於其他雲供應商。

Akash 成立於 2015 年，並在 2020 年在 Cosmos 生態中推出主網。Akash 最初專注於 CPU 計算， 2023 年 8 月 31 日，Akash Network 完成主網 6 升級，开始支持 GPU 雲市場。

算力的 供應端 主要來自於數據中心、礦工和消費級算力。在主流公鏈轉向 PoS (Proof of Stake) 機制後，大量礦場的闲置算力成為一個待解決的問題。Akash Network 正通過與多個大型礦工合作，有效利用這些闲置資源，已經獲得了近 500 個V1 00 等效 GPU 的大量高性能計算資源，其中北美最大比特幣礦工 Foundry 向 Akash GPU 網絡中添加了 48 個 NVIDIA A 100 。全球散布的個人電腦也蕴藏着大量未被充分利用的低端算力。目前，Akash 網絡中擁有超過 1.77 萬個 CPU 和 258 個 GPU，且該數量正在不斷攀升。此外，Akash 還推出了特定的激勵計劃，如 500 萬美元的試點激勵計劃，旨在吸引更多的算力提供方加入平臺。

在 需求端 ，Akash Network 通過建立自己的开源社區，致力於吸引更多开發者加入，這不僅有助於加強其生態系統的護城河，也為平臺帶來了持續的創新和發展動力。此外，Akash 還在積極尋求與其他去中心化 AI 協議的合作，以擴大其服務範圍並提高平臺的競爭力。目前，Akash 已經與 Gensyn 和 Bittensor 這兩大去中心化一層協議達成了合作關系，這不僅為 Akash 帶來了大量的固定需求，也證明了其平臺在去中心化算力市場中的吸引力和實力。2023 年 8 月引入 GPU 後，Akash 的每日租賃量也得到了顯著上升，目前已累積完成 16.27 萬次租賃，租賃帶來的日收入也在不斷增長。

在 供需兩側的匹配 上，Akash 使用反向拍賣（Reverse Auction）機制，即用戶創建訂單，算力供應商針對訂單進行競價，由用戶根據供應商的出價等信息完成選擇，並籤訂租約。

在具體業務上，Akash Network 的算力主要用於數據預處理與模型推理，但近期正在進行模型訓練的嘗試和开發。2023 年 8 月开始 Overclock Labs 开始與 ThumperAI 一起訓練基礎 AI 模型，最終致力於創建名為”Akash-Thumper“的开源人工智能模型，並在 Huggingface 上共享。如果模型的訓練能夠順利完成，將定義使用分布式計算訓練模型的流程，並吸引對 Akash 網絡的需求，提高利用率。

GPU 有了，價格也具有吸引力，那么阻止开發者使用 Akash 的只剩最後一道門檻了：**Crypto Barrier。**Akash Network 採用了一系列措施來降低用戶使用難度：

开發 Cloudmos Deploy and Akash Console ，开發者能夠無摩擦的管理網絡中的實例；
在 Metamask 上整合了 Cosmos Swap，用戶能在 Metamask 上授權 AKT 交易；
支持穩定幣支付，Noble 即將推出 Cosmos 原生的 USDC 也能大幅降低开發者的入門門檻。

3.2 代幣經濟學分析

AKT 代幣在 Akash 生態系統中扮演着多個關鍵角色：作為質押媒介增強網絡安全、治理、租賃結算單位以及市場定價的基准。

通過質押 AKT，用戶可以參與到網絡的治理中，投票權重取決於他們質押的代幣數量和時長，從而促進了網絡的去中心化決策過程。

AKT 主要被用於支付租賃費用，Akash 通過設定不同的手續費率（如 AKT 支付收取 4% 手續費，USDC 支付則為 20% ）和高達 13% 的年通貨膨脹率來調控供需，同時將一部分通貨膨脹和手續費收入分配至社區池中，用於公共資金、激勵措施和可能的代幣銷毀等用途，以此確保生態系統的可持續發展和價值流通。

Metrics Ventures研報：解讀敘事炒作與價值投資並存的去中心化AI算力協議Akash Network 根據 Coingecko 數據，截止 2024 年 3 月 20 日，AKT 流通供應量為 230, 816, 799 ，AKT 所有代幣已全部完成解鎖，因此不再面臨較高的解鎖拋壓。目前的主要流通增加來自於通脹激勵，最大供應量為 388, 539, 008 。根據 Stakerewards 數據，目前年通脹率仍高達 15% 左右。約有 133.49 m 的 AKT 被用於質押，比例為 57.8% ，質押比例相對比較高。

在流通性上看，Akash 主要流動性集中在 KuCoin、Kraken 和 Gate 三個中心交易所中。值得注意的是，AKT 尚未在幣安等一线大型交易所上线，導致其在中文區的知名度相對較低。然而，AKT 已在美國領先的交易所 Kraken 上市一段時間，並且已在 Coinbase 上线。歷史案例表明，如 Bonk、Ondo 等項目在進入 Coinbase 的 Roadmap 後，往往會迎來價格的重新發現和顯著增長。基於這一趨勢，AKT 的上线將會激發市場熱情和投資者興趣，從而推動其價格上漲和市值增長。

4、競爭格局分析

根據前文判斷，去中心化算力賽道競爭激烈，龍頭項目護城河較高。我們認為，去中心化算力賽道的兩大核心競爭指標為： 算力供應和算力需求。

算力供應的重要性不言而喻，擁有更多數量和更高質量的 GPU，能夠更為穩定地、更為高效地處理更加復雜的計算任務，在算力資源極為緊缺的情況下，將成為平臺的護城河。算力需求同樣重要，在 Coinbase 最新的研報中指出，雖然去中心化平臺中算力的供應量在大幅度提高，但平臺收入卻並未同樣增長，因此對去中心化計算的市場需求提出了懷疑。算力供應和需求將作為正向飛輪，帶動整個生態系統的快速增長。

在這一賽道中，與 Akash 同屬於龍頭地位的項目包括 Render、 io.net 、Gensyn。其中，Akash 和 Render 誕生較早，並非是為 AI 計算而生，Akash 最初用於通用計算，Render 則主要應用於視頻和圖片渲染，io.net 則為 AI 計算專門設計，但在 AI 將算力需求提升了一個 Level 後，這些項目都已傾向於 AI 方面的开發。相比於 Akash、io.net 和 Render 主攻 AI 推理，Gensyn 則專注於 AI 模型訓練，Gensyn 正在嘗試建立這樣一個驗證層，通過概率學習證明、基於圖的精確定位協議以及激勵來保證計算的正確性。

從算力供應角度來看，Akash 目前擁有 1.77 萬 CPU 和 258 個 GPU。相比之下，Render 並未對外披露硬件數據，io.net 則擁有更多 GPU 算力，截止 2024 年 3 月 20 日，io.net 擁有 51, 738 個 GPU 和 10, 206 個 CPU，同時與 Render、Filecoin 達成合作，獲得來自 Render 的 4458 個 GPU 和 197 個 CPU、Filecoin 的 1024 個 GPU 的使用權，算力資源的數量和質量都遠超 Akash，但需要注意的是，io.net 正在使用極具吸引力的空投激勵吸引算力資源，平臺上的 GPU 數量正處於快速變化之中，我們仍需觀察在空投結束之後，能夠有多少算力留存在 io.net 平臺之上。相比之下，Akash 的算力來自於較為穩定和合作關系，算力資源一直處於穩定增長的過程中。

在算力的使用上，Render 暫未披露相關數據，但其目前業務重點依然為圖片渲染方向，此外通過建立了計算客戶端來促進在人工智能領域的使用，即提供一個 API，允許其他項目訪問 Render 的 GPU 網絡，以支持 AI 推理、訓練、微調等用例，目前已接入 Render 的項目包括 io.net 、Beam、FedML、Nosana，Prime Intellect 和 Exabits 正在投票中。

io.net 的整體網絡使用率在 30% -40% 左右，從 Render 和 Filecoin 接入的算力幾乎未被使用。

Akash 網絡的 GPU 使用率保持在 40% -60% 左右，這在去中心化算力平臺中是一個較為領先的水平，近日來，由於 GPU 算力供應的大幅提高，使用率出現短暫下降。CPU 網絡的使用率同樣保持在 50-60% 的較高水平。

（數據來源：根據 Akashstats 計算）

從估值來看，Akash 目前的 FDV 和 MC 均為 1.2B，RNDR 的 FDV 為其 5 倍左右，MC 為 3 倍左右。io.net 和 Gensyn 尚未發行代幣，其中 io.net 最近一輪一級融資估值為 500 M，但隨着對 io.net 的市場情緒高漲，二級代幣开盤後的價格預計將遠超這一數值。

5、結論

基於上述分析，Akash 將是切中本輪周期核心敘事，且具備中長期投資價值的標的。

從敘事題材和基本面上看，AI 賽道已經成為本輪周期的主力賽道，去中心化算力是這一賽道中的核心方向，一方面來自於外部英偉達帶來的對算力的關注度和炒作情緒，另一方面來自於 DePIN 概念中 crypto 與 AI 的緊密結合。Akash 是去中心化算力的龍頭項目，下一輪 AI 板塊輪動中，去中心化算力方向必然是重點之一，而 Akash 也將因為其競爭力和護城河得到資金追捧。

從資金面來看，Akash 已經完成全部投資人和團隊解鎖，在本輪周期中不會面臨巨額的拋壓盤，同時代幣質押比例超過一半。按目前的代幣流通量和通脹率 15% 計算，每日將有 94, 609 的 AKT 被解鎖，按幣價為$ 5 ，每日解鎖量約為 50 萬美金，帶來的通脹拋壓並不大。此外， 3 月 20 日，Coinbase 已上线 AKT，將為 AKT 打开美國市場，增強流動性，且 AKT 並未登陸 Binance，依然存在較高的上所預期。

後續應持續關注 Akash 在算力資源吸引和客戶關系拓展上的發展，尤其警惕 Akash 與同類項目的競爭優勢不足的風險，包括 io.net 和 Render 在內的項目是 Akash 的強力競爭對手，尤其是 io.net 目前因空投預期吸引了極大規模的算力資源，Akash 是做 CPU 計算出身，在 GPU 上能否獲得持續的算力資源擴張，以及有持續穩定的用例和客戶，是其與其他項目競爭的核心。

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