解析Sui生態流動性協議龍頭NAVI：NAVX借貸+LSD雙輪驅動

2024-02-02 18:02:07

引言

交易、借貸協議是所有鏈生態發展的基石，前者是用戶的基本需求，而後者滿足了用戶的流動性、槓杆、對衝等多樣化需求。近期，Sui 生態迎來了爆發增長， 1 個月前 Sui TVL 突破 2 億美元，相較 9 月份其 TVL 增長近 500% ，而就在上周 TVL 再次爆發增長突破 4 億美元。

隨着 Sui 的爆發，Sui 上首個原生一站式流動性協議 NAVI Protocol 的用戶、TVL 和战略發展也迎來長足增長。1 月 31 日，NAVI Protocol 的 TVL 突破 1.5 億美元，周漲幅超 80% ，一躍成為 Sui 生態 TVL 最高的 DeFi 項目。 SuiVision 數據顯示，NAVI 已達成超 540 萬筆交易，活躍地址數達 111 萬個。此外，NAVI Protocol 近日收購了流動性質押協議 Volo，獲取了 Sui 生態流動性質押賽道近 35% 的份額，NAVI 旨在战略性同步發展借貸+流動性質押，通過雙輪驅動在助力 Sui 爆發的同時獲取領先地位。

一站式流動性協議

主流與長尾借貸

NAVI 提供一系列主流代幣（包括 SUI、USDC、USDT 等）的借貸服務，存入量分別超 6326 萬美元、 4568 萬美元、 2520 萬美元，相較於全生態的 4 億美元 TVL 資金充盈，且相關代幣池均支持跨池借貸，對於各資金體量的生態用戶，都能夠充分地利用 NAVI 的資金池進行 DeFi 應用。

NAVI 的借貸利率模型為雙折线利率模型，根據資金池不同的利用率借貸的利息不同，用戶能夠按照充分市場定價後的利率借款，並將獲得 NAVI 的借款激勵，如下官方數據顯示，SUI、USDC、USDT 的供應利率分別達 18.3% 、 19.6% 和 17.4% 。尤其在市場需求巨大進入第二折线後，疊加 NAVI 所提供的 Boosted 獎勵，對於貸方而言，也有着顯著收益。

Sui 上的三個頭部借貸協議中，NAVI 的用戶借款額達 6000 萬美元，Scallop 的借款額為 1410 萬美元，OmniBTC 為 2240 萬美元， 市場份額佔比高達 62% ，凸顯了協議設計構架和運營的顯著競爭優勢，用戶利用 NAVI 作為主要借貸途徑的意愿強烈。此外，NAVI 的資金利用率為 40% ，再次展現借方的應用意愿，另一方面充分的利用率也對貸款人產生較大的吸引力。

除以上資產外，NAVI 還支持 CETUS（Sui 上 TVL 第一的 DEX）、vSUI（LSD 協議 Volo 發行的 SUI LSD 代幣）、haSUI（LSD 協議 Haedal 發行的 SUI LSD 代幣）等代幣，通過豐富的借貸支持幣種，確保用戶的 DeFi 可組合性，也為協議帶來第二增長曲线。

穩健風控設計

在向用戶提供豐富借貸資產和深度的同時，NAVI Protocol 還建立了一系列機制，降低了壞账和其他極端情況的風險，為用戶資產提供有效的風控。

長尾資產存入限制：NAVI 限制了抵押資產供應上限，旨在避免來自特定長尾資產的風險。具體而言，對於各種小市值、高 FDV 且流動性較弱的代幣，此類代幣的超量供應將帶來結構性風險，無論是天量解鎖或受攻擊，發生後此類資產支持的頭寸很可能無法清算，從而發生壞账，該機制旨在避免此類情況發生。
長尾資產借款限制：NAVI 還設置了以特定池子為抵押物，在全資金池借款的上限。與供應上限類似，債務上限可以確保某些長尾資產不能用於抵押借款過大頭寸，從而實現精細風控。
借款限額：NAVI 對所有账戶都設置了強制借款限額，通過抵押物的價值百分比計算，確保用戶維持安全的抵押比率並保護貸款池免受違約影響。

目前 NAVI 1.5 億 TVL 的流動性均衡分布，據 Leaderboard 數據，最大貸款者提供了 790 萬美元的流動性，前十的其余 9 個地址提供了 2770 萬美元的流動性。另據官方數據， 50% 的流動性提供者供應資金在 5000 至 50 萬美元之間，平臺的流動性層級分布合理，不會有大戶佔比過多流動性突然撤離的風險，而大量的用戶參與進一步奠定了資金池穩定的基石。

綜上，通過借款端機制、數值的限制，和貸款端分布的掌控，NAVI 的借貸資金池在不影響高效運轉的基礎上，提供了安全而穩定的保障。

一站式平臺

如前文所述，交易、借貸協議乃至進一步的槓杆、對衝是用戶的基本活動，也是鏈發展的基石，絕多數活動都屬於這個範圍，協議使用需求旺盛。而在當前的用戶參與特定生態的過程中，用戶往往面臨着尋找滿足需求的協議復雜、協議過多管理成本高、安全性不足等問題。而 NAVI Protocol 通過構建一站式平臺，鏈接用戶使用需求的前後端，有效解決以上難點和問題。

在活動的最前端即資金轉入，NAVI 整合了 HeroSwap，允許用戶從其他鏈直接跨鏈交易 ETH、BTC 和 SOL 等多種資產至 Sui，此外還納入了跨鏈協議 Portal Bridge，增強了 Sui 的可訪問性和用戶引入的快速通道。

而在中間的核心部分，即 NAVI 的核心業務借貸，NAVI 提供了主流和長尾資產的深度借貸池，確保了用戶的多種 DeFi 需求都能滿足。NAVI 支持的資產類目還在不斷擴充當中，對 Volo 的收購更表明了其縱向擴張的宏偉目標。

在後端部分，即生態參與後的管理、監控方面。NAVI 推出集中式獎勵管理頁面，為所有的基礎參與者提供最直接的 Farming 渠道。NAVI 與 BlockVision 合作，推出了交易歷史一鍵查詢功能，為進階用戶提供最詳實的數據以進一步指導 DeFi 交易。其 Leaderboard，旨在以系統化方式幫助用戶判別社區和早期支持者，助力大型交易者決策。

多維战略擴張

融資情況

1 月 31 日，NAVI Protocol 宣布完成 200 萬美元融資，OKX Ventures、dao 5 和 Hashed 三家一线加密貨幣基金共同領投，Mysten Labs、Comma 3 Ventures、Mechanism Capital、GeekCartel Capital、Nomad Capital、Coin 98 Ventures、Cetus Protocol、Maverick、Viabtc、Assembly Partners、Gate. io、Hailstone Labs、Benqi、 LBank Labs 等參投。

NAVI Protocol 表示，將利用此輪融資資金擴展其一站式借貸和 LSD 平臺。

收購 Volo，擴展 LSD 版圖

1 月 17 日，NAVI Protocol 宣布收購 Volo，Volo 是去中心化流動性質押協議。流動性質押協議允許用戶將原鎖倉資產存入協議，代用戶存入鎖倉協議並向用戶發放資產憑證，用戶在保留資產收益權的同時釋放了流動性，代表資產包括 stETH、CRX、stATOM 等。Volo 允許用戶質押 SUI，並向其發放流動性質押代幣 vSUI，目前 vSUI 沒有鎖定限制，可用於在 NAVI Protocol 等一系列生態協議中使用，也可以在 Cetus、FlowX、Turbos 和 Kriya Dex 等 DEX 中進行交易。

DefiLlama 數據顯示，當前 Sui 生態的流動性質押（Liquid Staking）分類的 TVL 為 2480 萬美元，Volo 佔比達 26.6% ，NAVI Protocol 通過這一收購快速入場 LSD 賽道，並佔據重要战略地位。

NAVI LSD 战略意圖解析

不論是代幣、協議還是生態，Web3用戶最關注的要素之一是流動性，包括資金進出場的流動性、資產的流動性。現在的 DeFi 設計中，為避免恐慌踩踏，往往對代幣的質押解除設有等待期限制，最知名的在生態方面有 ETH PoS 質押、ATOM 節點質押，協議方面有 CRV（Curve）等。對於流動性的廣大需求，相應地誕生了 stETH、stATOM、CRX 等流動性質押衍生品（LSD），用戶能夠在不損失抵押品價值的情況下，獲得流動性。

然而並非所有的 LSD 協議都能確保抵押資產和流動性質押代幣（Liquid Staking Token, LST）保持或接近在 1: 1 的比例。即使 stETH 都曾在 22 年出現過 10% 以上的脫錨，例如 Arbitrum 上 ARB 質押協議 PlutusDAO，其 ARB 的 LST plsARB 目前脫錨 47% ，並維持在這一脫錨數量級已達數月。因此對於一個生態而言，一個能夠提供充足流動性、有效運營以保證錨定比例的 LSD 協議至關重要。

TokenUnlocks 數據顯示，SUI 當前流通量為 11 億枚，除月度常規解鎖外，將在 24 年 7 月進行兩次大規模解鎖，至 24 年末流通量將接近 29 億枚。

隨着 24 年牛市預期的增強，SUI 的流通量與市值預期將隨之上升，需要有合適的協議承接 SUI 需求，確保其流動性和穩定性。NAVI 對 Volo 的收購確保了其战略地位，奠定了進一步發展的基礎，作為生態級的 LSD，SUI 可觀的體量和收益將有效地推動 NAVI 的發展。此外 LSD 業務更能夠與 NAVI 的借貸業務相結合，充分釋放其 DeFi 組合性，綜合、持續地發揮縱向雙輪驅動的優勢。

开啓治理代幣 NAVX IDO

宣布融資的同時，NAVI 也公布了在 Cetus 上進行治理代幣 NAVX 的 IDO 計劃，此次 IDO 活動將於 2 月 4 日 20: 00 （UTC+ 8）开始，持續三天。IDO 代幣數量佔 NAVX 總量的 1.2% （1200 萬枚）， 0.96% 分配給 NAVX-SUI 池， 0.24% 分配給 NAVX-CETUS 池。其中：