探索 LRT 未來趨勢和機會：改變質押遊戲規則

來源：推特@yuxiao_deng ，翻譯：白話區塊鏈

再質押夏季（Restaking Summer）即將來臨。今天讓我們來深入探討一下 LRT（Liquid Restaking Tokens），本文主要涵蓋以下內容：

• 為何我們需要它（比較LST和LRT）

• 競爭格局分析

• 相關風險

• 關於LRT的未來機遇

*此研究與@LukeWasm合作完成。

1、為什么我們需要

我們先從LST开始。由於ETH質押存在技術障礙（驗證鏈）、財務障礙（32 ETH）和流動性限制（鎖定），我們需要 LRT（Liquid Restaking Tokens）解決方案。目前，超過50%的ETH質押是通過LST進行的。

隨着 @eigenlayer 主網逐漸推出，類似的問題可能再次出現。對於希望通過再質押獲得更高收益的ETH質押者，他們現在面臨以下問題：

1）從技術上講： 他們需要選擇AVS並運行AVS，或委托給EigenLayer的NO（網絡運營者），後者可以選擇並更改AVS。

2）ETH/LST的流動性再次被鎖定。

3）收益： AVS將分發無數不同的獎勵，這在ETH主網上可能會導致極高的Gas費用效率。與此同時，LRT為整個池子收集獎勵有助於節省Gas費用。

LRT協議可以同時幫助解決這些問題，將所有復雜性抽象化：

- 用戶存入ETH/LST

- 立即獲得與 質押 、再質押獎勵和未來空投相關的流動LRT

- LRT協議在後臺處理所有再 質押 過程

類似於LST，但存在一些區別：

1）在 EL 上，LST的存款受到限制，但本地再質押沒有限制 。然而，本地再質押需要32 ETH，運行一個節點，並與EigenPods集成。在支持本地再質押的LRT協議中存款可以繞過這個限制。

翻譯：EigenLayer上的LST目前處於暫停狀態。本機重啓沒有上限。取款仍然有效。

2）LRT的風險管理將比LST更加復雜 （從單一回報到多個AVS回報；從單一資產投資到組合管理）。隨着AVS數量的增加，策略數量也會增加（見圖片）。

3）參與方更多： AVS和LST都參與其中（支持賄賂）。

LRT的收益建立在LST的收益之上。 它滿足那些除了“無風險利率”之外還想要更高收益的人。現在，額外的收益來自對未來來自EL和LRT協議的激勵的補貼（目前約23.56%）。一旦AVS啓動，它還將包括再質押的收益。

2、競爭

目前，已經有3個LRT協議（@RenzoProtocol、@KelpDAO和@ether_fi）上线，還有8個在測試網上。通過LRT總計有145,000 ETH再質押，佔再質押ETH的約23.27%，大約佔ETH質押總量的2.1%。

LRT提供的服務包括基本機制、運營管理、風險管理（隨着更多AVS啓動，這變得更為重要）和流動性管理。

我主要將LRT分類為傳統的LST參與者和新的專注於LRT的參與者。

傳統的LST已經擁有現有的節點運營基礎設施，並且已經積累了一定數量的ETH。

而像Renzo這樣的新LRT專注於LRT，並且在風險管理方面擁有復雜的背景，支持更多的LST和未來與LRT完全相關的Token（更容易設計賄賂）。

為了比較現有的LT玩家，做了以下表格：

1）節點運營管理： 白名單NOs/無許可/直接委托給多個EL NOs

2）風險管理/ AVS 策略： 進入所有AVS/通過DAO選擇所有AVS/復雜的風險管理方法

3）流動性管理： LRT的用例和流動性

*上述圖片的腳注：

MaxLoss = 每個AVS可以凍結/削減的質押的最大百分比；量化了再質押投資組合的削減風險。

夏普比率是金融領域的風險調整回報的衡量標准。比率越高，表現越好。

與接收ETH和分發獎勵相關的基本機制：有許多值得比較的參數，如支持的LSTs、費用、推薦機制、提現時間框架等。參考@jinglingcookies的比較。

LST市場由於先發優勢、品牌和流動性以及用例方面的網絡效應而呈現出贏者通喫的特徵。LRT具有類似的特徵，但會更加多樣化，原因如下：

1）供應方面：LRT的設計更加復雜，參與者可以在不同方面進行差異化。

需求方面：機構用戶風險偏好較低，更關注風險控制或定制策略，而零售用戶可能更關心LRT的通證經濟學、流動性和用例等。

但是，先發優勢、品牌和網絡效應仍然存在。

3、相關風險

1）LRT 智能合約 風險： 謹慎選擇經過審計的LRT。Astrid曾經遭受過黑客攻擊。 *本地再質押受到的這種風險較小，因為質押的ETH不在LRT合約中。

2）第三方風險： 來自整合的LSTs和EL的相關風險。

3）削減風險： 一如既往，高收益伴隨着更高的風險。

*LRT管理多個AVS實際上通過多樣化有助於降低單一AVS的削減風險。

4）LRT解鎖風險： 與LST類似，這受市場供需和流動性的影響。

4、未來趨勢和機遇

1）DVT + LRT：DVT協議，例如@ObolNetwork，可以類似於LST幫助降低節點運營的風險。

2）跨鏈LRT：@RenzoProtocol正在積極探索這一機會；@Stake_Stone正在借助@LayerZero_Labs進行這方面的研究。

LRT + 其他 DeFi 積木：

LRT + DEX 交易：見下圖

LRT + 借代：再質押將引入更復雜的風險成分和更多的碎片化。LTV 和貨幣市場定價模型變得更加困難。

@ionprotocol 應運而生。

5、未來新動向：槓杆再質押收益農場

*ion協議目前正在測試網上

1）將ETH質押到@RenzoProtocol，獲得ezETH

2）將ezETH存入@ionprotocol的LRT貨幣市場，借入ETH

3）重復第一步