Multicoin Capital 團隊分享 2024 投資理論

2024-01-17 16:01:14

原文標題：《 What Multicoin Is Excited About For 2024 》

撰文：Multicoin Capital

編譯：Luccy，BlockBeats

編者按：

Multicoin Capital 各投資合夥人述說了自己對 2024 年的展望，內容涵蓋了從區塊鏈領域的技術創新到對未來互聯網信任機制和商業模型的深刻洞察、從去中心化的廣告交易所到基於區塊鏈的 KYC 和 AML 合規系統，以及對區塊鏈技術在廣告、隱私保護、金融等領域的應用等多個方面。BlockBeats 將原文編譯如下：

注意力價值理論

Multicoin Capital 投資合夥人 Shayon Sengupta：

交易所用於交易易於定價的資產，如股票、大宗商品、利率等。對於這些資產有規範的衡量方法（例如，對於股票，是未來現金流的貼現函數——DCF；對於邊境處一桶石油的價格；對於未來能兌現的 1.05 美元的支付意愿）。這就是對於流動市場而言所謂的價格發現。

然而，有一類商品的價格發現純粹基於關注度。運動鞋、藝術品、體育收藏品、復古家具——這些本質上比股票或大宗商品更不具備流動性，它們的價值純粹來自社會共識，而非 DCF 模型。

近年來，主要由於互聯網的原因，價值關注理論已經滲透到傳統市場。TSLA、GME、AMC、DOGE 和 CryptoKitties 都在這一模型下經歷了有意義的價格發現。這些資產的主要定價機制過去是現金流和清算價格，但現在主要機制來自它們受到的關注程度。

在價值關注理論中，加密貨幣發揮了兩個重要的角色：第一是迅速創建新資產的能力，第二是交易它們的能力。如果關注是核心定價因素，那么加密貨幣的作用就是提供了一個無限的畫布，用於發行和交易跟蹤關注的資產。更廣泛的「金融化關注」的模式需要加密貨幣的兩個最重要的屬性來達到其自然的終極狀態：無需許可和可組合性。

無需許可：任何人都可以發行任何類型的資產
可組合性：任何人都可以在任何場所交易這些資產

此設計實驗空間：

增加新資產發行的表面積（即歷史上的創造者代幣、預測市場 LP 頭寸、meme 幣）
將發行和交易嵌入到新的場所（即歷史上的 bonkbot 或 Bananagun 等通訊機器人、friend.tech 等排行榜、遊戲內市場）
促進資產持有者之間的協調（即，從歷史上看，匯集資金購买憲法副本，為運營商卸載建立無线電足跡）

這其中的短期影響是，下一個大型交易所將不再像一個傳統的交易所。它可能更像一個直播平臺，創作者和觀衆可以與彼此一起下注，或者是一個群聊，朋友和社群可以立即發起衆籌活動，籌集數百萬美元來建立網絡狀態，又或者是一個類似 Stack Exchange 的論壇，頂級貢獻者不僅以平臺特定的聲望點數受到獎勵，還有實質性的財務回報。

NFT 收藏者的社交網絡

Multicoin Capital 投資人 Vishal Kankani：

在 2024 年，我對可收藏的 NFT 感到興奮，更多人參與收藏，以及為收藏家提供社交體驗。

收藏有着古老的起源，從埃及和中國文明中君主積累獨特寶藏，到文藝復興時期歐洲的珍奇櫃。從本質上講，博物館是從這些私人收藏中發展而來的。

在心理學上，除了投機性的機會，收藏也是一種自我表達的手段。在某些圈子中，收藏品會轉變為地位的象徵，將收藏行為與個人身份緊密聯系，標志着承諾、專業知識和學識。互聯網放大了這種行為，將先前孤立的愛好者連接起來，在他們各自的部落中培養了一種新的歸屬感。

盡管取得了這一進步，但仍有一些障礙困擾着收藏家：

與真實性和來源相關的欺詐
貿易和交換性
安全、損壞和丟失
空間和存儲問題

區塊鏈在定義上通過數量級地打破了以上的障礙，吸引更多人進行收藏。區塊鏈尤其吸引已經涉足數字物品收藏的年輕一代——想象一下 Pokemon Go、虛擬運動鞋和遊戲內外觀。這些可收藏物品都是數字原生收藏品的前驅，它們存在於公共區塊鏈上。

新興市場中穩定幣驅動的匯款

Multicoin Capital 投資合作合夥人 Spencer Applebaum：

在 Bitspark 實習過後，我深陷於加密世界，Bitspark 是最早將比特幣用於匯款領域的公司之一，主要在東南亞和非洲开展業務。自從接觸到加密貨幣以來，加密動力的跨境支付一直是我最為激動人心的用例之一。

在一些低收入國家，匯款行業是 GDP 的最大推動力之一，也是許多經濟能夠維持的方式：

來源:Based on data from World Bank Development Indicators

從歷史上看，匯款面臨的挑战主要是成本高昂，只有極少數法定貨幣可以在其起源國之外進行兌換和交易（例如 USD、EUR、JPY、GBP），這使得許多匯款通道變得緩慢且難以訪問。根據世界銀行的數據，平均而言，匯款費用約為 6.2%，但對於長尾的異國通道，這一差距在直觀上顯著增加。例如，從南非匯款到中國的費用超過 25%。

在這個背景下，我對兩種機會感到興奮：1）面向消費者的匯款應用，以及 2）為實體匯款運營商（MTOs）提供 B2B SaaS 服務的公司，特別是那些在傳統上難以進入或昂貴的通道中使用穩定幣的 MTOs——這些機會將在 2024 年嶄露頭角。

這些產品實現了以下功能：1）通過本地支付方式以 P2P 方式將本地貨幣 ABC 兌換成 USDC/USDT（例如 oRamp 或 El Dorado），2）將 USDC 發送到另一個國家，3）要么持有 USDC，要么通過另一家經紀商或流動性提供商使用熟悉的國內支付方式將其兌換成本地貨幣。

過去 12 年來，數字支付對全球匯款產生了深遠影響：

來源:World Bank Remittance Prices Worldwide Quarterly

穩定幣將加速這一趨勢，進一步降低匯款成本，特別是在那些歷來緩慢且昂貴的長尾通道中。隨着穩定幣在 2023 年的快速普及，穩定幣匯款的時代將在 2024 年來臨。

加密貨幣從產品轉向為產品提供動力

Multicoin Capital 合夥人 Matt Shapiro：

到了 2024 年，我們將看到加密貨幣從產品本身變為推動產品的重大轉變。這方面的早期跡象今天已經出現，我相信新生事物正在蓬勃發展。

去年，加密貨幣點燃了一些歷史上要么不可能要么高度低效的新型市場。Hivemapper 創造了一個全新的地圖，比 Google Street View 更頻繁地捕捉位置，而且在不到一年的時間裏繪制了地球近 10% 的區域——通過使用加密機制以可擴展的方式激勵無需許可的貢獻。在全球 GPU 短缺的時候，Render Network 為 GPU 供應創造了一個全新的市場——這是我們認為未來幾年將繼續面臨供需不平衡的領域。Helium Mobile 試圖通過依托加密啓用的用戶擁有基礎設施和設備，從而實質性地改變電信行業的成本結構。

Nubank，擁有超過 8000 萬客戶的最大的新型銀行之一，正在推出 Nucoin 作為一種忠誠度形式，深度涉足加密領域。星巴克通過他們的 Odyssey 計劃（是他們現有的頂級獎勵計劃的一個衍生品）深入涉足加密領域。Blackbird 正在將加密獎勵作為進入餐廳行業的一個契機（這可能是推動餐廳底线增加附加利潤的強大支付業務的先驅）。

BAXUS 正在利用加密技術打造一個用於交易和投資威士忌等高級烈酒的市場，為新的參與者开闢了市場。oRamp 正利用加密技術打造一個新的本地和區域外匯市場，為客戶提供更緊湊的點差和降低成本。

所有這些例子都非常不同，但它們的核心相同：它們都利用加密技術來推動產生有意義經濟結果的產品。在一些情況下，比如星巴克、Nucoin 和 Blackbird，加密技術大多是隱蔽的，運行在幕後。而在其他情況下，比如 Hivemapper 和 Render，加密技術與產品緊密結合，高度可見，並且是產品本身的關鍵組成部分。這裏的設計空間很廣，過去 5 年的基礎設施建設為加密技術賦予了推動日常使用案例的能力。在 2024 年，這個領域的實驗將激增。

鏈上數據

Multicoin Capital 投資人 Eli Qian：

2024 年，我預計鏈上數據量將成倍增長。隨着新用戶的加入，去中心化應用程序（dApps）和協議的用例和功能也將增長。來自去中心化社交協議的數據將尤為豐富——人們在社交產品上進行更多操作並產生更多數據，相較於金融產品。

面對這一爆炸性的數據增長，我們將如何處理呢？過去，鏈上數據常常是通過廣告和個性化的視角來看待的。然而，我渴望看到團隊採取更為基本原則的方法，並認識到對鏈上數據進行情境化處理不僅僅是一種奢侈，而且在構建社交產品時是必要的。

目前，我們的鏈上社交數據和身份構建在一個統一的圖譜中（例如 Farcaster），這使得在不同社交背景下構建社交產品變得困難。人們是多面的。我們生活在廣泛的社交背景中。在不同的環境下，我們會有不同的行為和需求。我們之所以使用 Facebook、Twitter、LinkedIn 和 Snapchat 是因為各自獨特的原因——社交圖譜在每個平臺上創建了特定的背景和體驗。

Threads 的推出為此提供了一個案例研究。有許多原因解釋為什么 Threads 沒有淘汰 Twitter，其中一個原因是模糊的社交背景。Threads 的社交圖譜是從 Instagram 導入的，而 Instagram 是一個主要與現實生活關系相關的社交網絡。但 Threads 的媒介、用戶互動方式卻來自於 Twitter，這是一個以在线為主、通常是匿名的社交背景。對用戶來說，他們不清楚該如何行動，因為產品與背景不相匹配。

在 2024 年，社交圖的邊緣和節點將被切片並分類為更具體和相關的上下文。目前，存在於協議內的解決方案（例如 Farcaster 上的頻道），但隨着开發人員开始要求更符合他們想要構建的產品和社交體驗的相關數據，我預計將會出現協議外的解決方案。我對即將到來的數據基元和开發者基礎設施的下一波發展感到興奮，這將推動新一代社交應用的發展。

代幣分配的新形式

Multicoin Capital 聯合創始人兼執行合夥人 Tushar Jain：

加密貨幣中的每個牛市都是由一種新的代幣分發方法拉开帷幕的。例如：

PoW 鏈擴散——2013/2014
IEOs—2019 IEO—2019
NFT minting—2021 NFT 鑄造—2021

最近的熊市中出現了兩種新的代幣分配機制，可以作為點燃新牛市的燃料：

DePIN：以代幣獎勵人們協助構建生產性的資本資產（例如 Helium、Hivemapper、Render）。
Points：在所有代幣機制制定完成之前激勵人們使用產品。推出代幣是一項繁重的工作，一旦代幣上线，要改變經濟模型就變得更加困難。Points 沒有單位、沒有最大供應量，並且由於不可轉讓，法規風險較小。Points 在產品達到產品市場適應性之前提供激勵。

新的代幣分發形式是吸引新用戶進入加密生態系統的強大方式。我認為下一波用戶的大幅增長將來自那些通過勞動而非購买獲得加密資產的用戶。DePIN 和 Points 都提供了向從未擁有過加密錢包的新用戶贈送加密資產的新穎方法。

UI 層可組合性和客戶端 ZK

Multicoin Capital 執行合夥人 Kyle Samani：

UI 層的可組合性

在我 2021 年在 Multicoin Summit 上的演講中，我討論了組合性的概念。當時，我更專注於鏈上原子組合性。然而，在過去的幾年裏，我开始貶低鏈上原子組合性（這就是我為什么在 X 上將我的名字從「Composability Kyle」改為「Integrated Kyle」的原因）。最近，我對組合性的興趣更多地集中在無需許可、UI 層面的組合性上。在 2023 年，我們看到了 UI 層面組合性的首次重大突破：Unibot。Unibot 是 Telegram 上的鏈上終端和 DEX 機器人。以前，人們可能會在互聯網的某個地方（X、Reddit、新聞、彭博社、Telegram 聊天等）了解信息，然後導航到一個單獨的 UI 進行交易（例如 Drift、Binance、Coinbase 等）。Unibot 將交易帶到了 Telegram，人們已經在那裏聚集、社交和交流信息。

到 2024 年，除了 Telegram 的群聊之外，還有一個巨大的機會將交易活動引入網絡的許多環境中。

在這個理念基礎上，我希望看到更多的 UI 層面組合性，不僅僅是針對資產分類账，還包括社交產品，尤其是 Farcaster。Farcaster 的夢想是大膽的：一個單一的事件源，每個事件都由一個人籤名，有無數的 UI 可以從該事件源中讀取和寫入。

我們以通俗的方式討論 X，就像 X 為不同的用例提供了獨特的產品體驗：cryptoTwitter、fintwit、sportsTwitter、politicalTwitter 等。構建 Farcaster 客戶端有一個真正的機會，從首要原則實現這一愿景。這個設計空間將在 2024 年开放。

客戶端 ZK

在過去的幾年裏，關於零知識（zk）的大部分討論都集中在使用零知識滾動和 zk 協處理器擴展資產分類账的方向。然而，我認為 zk 最有趣的設計空間在客戶端隱私方面。我最近了解到兩種客戶端 zk 配置，我覺得非常引人注目：

Zk.me：正如其名，Zk.me 是一個在 KYC 和 AML 合規背景下生成關於個人的 zk 證明的系統。很難想象在沒有更嚴格的鏈上 KYC 的情況下，DeFi 還能再增長 10 倍。在這個假設下，我更希望用戶不要泄漏他們的數據，而 zk 證明將是實現這一愿景的基礎。

Brave Boomerang：傳統上，廣告交易所是在集中服務器上運行的。這對於 Google、Facebook 和其他所有在线廣告交易所都是真實的。Brave 正在顛覆廣告交易所的模式。用戶在本地設備上運行廣告交易所，並向區塊鏈提交他們正確運行廣告交易所的證明。這種模式確保不泄漏個人身份信息（PII），同時仍然為廣告商提供了他們在定位上所尋求的細致度（zk 證明可以確保廣告顯示給 16 歲的用戶而不是 6 歲的用戶）。

正如這兩個例子所示，通過客戶端重新構建互聯網上的信任和利用 zk 構建新的商業模型的最大機會存在於客戶端。