香港“ICO”卷土重來,再掀牛市狂潮 ?
日前,香港證監會發布通函,針對“代幣化證券”在港發展提供監管指引。代幣化證券屬於 STO(證券型代幣發行)的一個狹義分支,本質仍是傳統證券,但經代幣化上鏈發行後,可帶來更高的透明度、更低的流通成本以及潛在的 Staking 收益。
以“代幣化證券”形式率先試水 STO,更適用於早期監管不夠完善、無法完全掌控風險的階段,隨着行業不斷成熟,預計將有更多的資產品類代幣化。機構預測,香港 STO 規模未來有望達到萬億美金。
相比早期的 ICO(首次代幣發行),STO 必須受相關證券機構以及證券法律法規監管,可視為風險可控的“合規級 ICO”。而其又較 IPO 發行門檻及難度更低,將顯著提升融資效率及金融市場活力。
STO 可發行 ?
允許虛擬資產交易所在港持牌營運後,香港擁抱金融創新的腳步沒有停止,圍繞 STO,香港監管、從業者迅速行動,利用代幣化技術釋放傳統證券業的潛力。
根據香港證監會發布的《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》及《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》,針對“代幣化證券”沿用了傳統證券市場的監管框架,且取消“僅限專業投資者”的強制規定,為零售投資者認購代幣化證券打开了口子,也為市場規模擴增埋下了引线。
兩則通函下發後,香港金融從業者針對 STO 產業的熱情陡增,多家香港券商开始着手處理或提供有關代幣化證券的建議,基金經理也在探索發行和分發代幣化基金,管理投資於代幣化證券的基金。
當前,香港已經誕生了多個合規級 STO 案例,但出於風險考量,仍僅限專業投資者參與。其中,太極資本啓動面向專業投資者的房地產基金 STO,用於收購位於九龍區太子旅遊熱點的五個零售物業。投資者持有代幣可獲得物業每年產生的租金收入。高普科技推出針對證券發行人和專業投資者的 STO 平臺,專門從事 STO 的首次發行和分銷。香港投資推廣署金融科技主管梁瀚璟認為,這是重要的裏程碑,將現實世界資產代幣化是數字資產領域最佳機會之一。
STO 可投資 ?
雖然放开了針對代幣化證券“僅限專業投資者”的強制規定,但由於代幣化證券引入了 DLT(例如區塊鏈技術),潛在的技術風險隨之加大,監管部門仍抱有謹慎態度。 目前,香港尚未誕生零售投資者可參與的 STO 產品。
應對風險挑战,證監會明確要求中介人管理與傳統證券無關的新風險,特別是涉及到代幣化活動中的擁有權風險及科技風險,例如分叉(forking)、區塊鏈網絡中斷及網絡保安風險。STO 從業方還應具備專業人手,對使用代幣化技術的產品進行盡職審查,了解新科技風險防措施、代幣化證券的保管安排、防範黑客的保障措施等。
對於這些專業知識,傳統券商缺乏足夠的技術儲備,部分機構开始緊急招募區塊鏈人才,應對 STO 的發展趨勢。而在這方面,香港新晉的合規虛擬資產交易所具有得天獨厚的優勢,它們既能夠滿足合規要求,又從底層上更能理解“代幣”相關技術及風險。
據了解,當前多家在港持牌或在申牌名單上虛擬資產交易所都展开了 STO 相關布局,上述推出房地產基金 STO 的太極資本旗下的交易所 HKbitEX 就在申牌名單中。
另一家申牌平臺 VDX 也在關注 STO 的進展,該交易所負責人解釋稱,雖然代幣化證券本質上仍是證券,但如何將證券 Token 化實現上鏈流通以及妥善管理資產,對於傳統機構來說都是全新的業務,這其中涉及到許多技術細節,包括智能合約的代碼審計、DLT 網絡的安全性、參與各方後端系統間的互操作性、防範黑客盜幣風險等等。“這些環節我們非常熟悉,但對於傳統券商可能是一道難題。”
STO 的未來 ?
盡管存在風險上的不確定性,但在香港證監會看來,代幣化將為金融市場帶來一些潛在的好處,特別是在讓傳統金融業提高效率,增加透明度,縮短交收時間及降低成本方面。
嚴格意義上,代幣化證券只是香港監管的早期的謹慎試水。由於其本質還是傳統證券,因此概念上它只是 STO 的一個狹義分支。全盤理解 STO(證券型代幣),它對應的金融資產和權益,不僅包含代幣化的傳統證券,還應囊括黃金、房地產投資信托、數據資產、區塊鏈系統的分紅權(如區塊鏈原生代幣)等等,因此 STO 的市場規模較代幣化證券更大。
而 STO 又屬於 RWA(現實世界資產代幣化)的一個分支。RWA 中的資產類別除了股票、債券等證券和金融產品外,還包括房產、汽車、酒、奢侈品、貴金屬等等。將現實世界中具有價值且流動性較低的資產代幣化,可以顯著提升流動性和融資借貸效率。
波士頓咨詢公司(BCG)和 ADDX 於 2022 年聯合發布的報告預測,到 2030 年,資產代幣化將增長 50 倍,市場規模可達 16.1 萬億美元。
代幣化時代下,STO 及 RWA 市場萬億美元規模的潛力已經顯現,香港的前瞻性政策為本土企業提供了早期布局的機會。對於傳統證券經紀公司及新興的合規虛擬資產交易所來說,這將是一次歷史性的機遇。
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