比特幣在34,000美元徘徊,做市商還能繼續助漲嗎?
原文作者:Chris Newhouse( @CryptoDeFiGuy )
原文編譯:Joyce,BlockBeats
編者按:近一周以來,比特幣價格在站上三萬後就一直在 34, 000 美元上下波動。調整之後,比特幣價格能否一鼓作氣繼續上升,市場上的信息還不是非常明朗。從 BitVol(比特幣波動)指數圖表中可以看出,市場中的比特幣期權交易者對比特幣價格未來的波動性更加關注,預期價格波動也更大。
上周, Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn( @intangiblecoins )分析指出,隨着 BTC 現貨價格上漲,比特幣期權做市商越來越多的做空 gamma,因而短期內,由於(gamma squeeze),比特幣價格容易上漲而很難大幅下跌。
BlockBeats 注:gamma 是期權交易中的指標,表示期權價格對標的資產價格變化的敏感度,也衡量了需要調整對衝頭寸的速度。gamma squeeze 是指由於期權交易中的 gamma 風險積累,導致市場做市商或期權持有人需不斷購买或賣出標的資產,進而推高標的資產價格的現象。
一些分析師認為,「伽馬擠壓」可能會在本周再次發生。加密投資機構和做市商 AlphaLab Capital 的風險分析師 Chris Newhouse( @CryptoDeFiGuy )分享了他的見解。BlockBeats 編譯如下:
在花了一些時間研究定價、對衝、交易以及進入加密期權領域之後,我認為到了提出幾個問題的好時機,作為一個機會來學習理清一些關於已經出現的「伽馬擠壓」現象。
初步信息:我相信 @ Amberdata 用來從零售期權流中辨別「交易商 Gamma 」的方法是足夠嚴格的。多年來,我一直在使用他們的圖表。注意:只有當您可以放心地假設 DEALER 被標記時,交易商 Gamma 暴露才有意義。
之所以如此重要,是因為交易商被假定會對衝其潛在風險敞口,因此,其潛在流量可被視為價格變動的催化劑。關於如何管理 delta 對衝和 Gamma 敞口,有幾件事情需要考慮。
1)被動與主動下單
2)執行,即短期 TWAP/VWAP
3)與另一交易對手/交易商的場外/雙邊交易
4)確定現貨/期貨/永續合約的資金費率
5)具體的對衝參數,如標的% 變動或自上次對衝以來的時間
6)市場波動/觀點
沒有人會每秒地不斷對衝他們的增量。
這個圖表解釋了交易商每上漲 1% 所需購买的 delta 數量非常驚人。可以很好的為需要對衝的風險提供一個可視化的數字,而且也有助於可視化 gamma 風險的增加程度。
這不僅僅是一個單一的實體,而是標記的 gamma 暴露的總和,這意味着盡管在不同水平可能會發生$X 的套保;但每個交易實體在套保的時間和執行方面都不同,以及他們在某些因素上放置的權重也不同。
不會有一群交易商說「嘿,夥計們,每個人都准備以 32 美元的價格購买我們的 delta 對衝」。這種透明流動的交錯和對衝參數的差異意味着,盡管我們知道會發生一些對衝流動,但我們不知道它如何或何時會發生。
鑑於上周的大規模變動主要發生在一天之內,爭論雞是否先於雞蛋是沒有用的。推動這一舉措的因素是多種多樣的,而交易商 gamma 風險敞口的對衝無疑發揮了作用。
然而,「伽馬擠壓」可能會在本周再次發生是值得爭議的一點。交易商 gamma 敞口已經走高,現貨的後續走勢可能會再次帶來一些強制對衝流量。
但上周有幾個因素在產生其他影響。上周交易商的 gamma 敞口可能是引發火藥桶的火花——火藥桶是清算、槓杆多頭需求和現貨追逐。
重要的是,要認識到永續期貨市場(清算)、自然現貨需求和任何潛在事件(上周的 DTCC 內容)中的頭寸也必須存在,才能看到像一天內 10% 波動的爆炸性現象。
謝謝 @Amberdataio , @volmexfinance @CoinSharesCo ,和 @glxyresearch 提供的圖表。
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