SignalPlus宏觀研報(20231030)：M2貨幣增長正在觸底，BTC行情即將迎來新轉折？

上周五的市場仍維持當周的節奏，股市因企業前瞻性指引走軟而下滑，利率基於強勁的美國經濟數據圍繞著中長天期走陡，信用利差因美債期限溢價擴大以及消費支出疲軟而走高，而隨著投資者轉向安全資產，美元/黃金/BTC 得以守住整周的漲幅。

上周五美國經濟數據大致符合預期，個人收入和 PCE 物價指數基本與預期一致，密大消費者信心指數小幅上升，但 1 年期通脹預期大幅上升至 4.2% ，遠高於預期的 3.8% ，長期通脹預期繼上個月短暫下降至 2.8% 後，也小幅升至 3.0% 。

本周利率市場將關注多個經濟數據和事件，包括 ADP、JOLTS、ISM 和非農就業數據的發布，以及 FOMC 利率決議，盡管美聯儲在本次會議幾乎確定會維持利率不變，但如果接下來的就業數據如預期般強勁， 12 月的會議可能會重回市場焦點，目前市場預期 12 月加息的可能性不到 20% ；值得注意的是，全美汽車工人聯合會的罷工可能會對美國勞工統計局的數據產生巨大影響，該機構稱，本月將有 3 萬名汽車工人暫停發工資。

本周三也將發布備受期待的 11 月再融資聲明，市場預期第四季度債券拍賣供給會大幅增加，甚至 2024 上半年的債券供給有可能比市場預期更高。另外，本周的日本央行會議可能會對日本投資者產生深遠的影響，具體取決於 YCC 政策調整的程度，國內收益率基准走高可能會刺激資產回流，並限制 2024 年的美國國債投資。

在股市方面，根據高盛數據， 49% 的 SPX 企業已經公布了第三季財報，其中包括 4 家科技巨頭；雖然大多數企業的營收和 EPS 與前幾季一樣優於市場預期，但由於利率上升、消費趨勢走軟以及 2024 年宏觀和政治環境的不確定性，企業管理層均下調了未來盈利指引；此外，與過去幾個季度相比，投資者的預期也相應上升，僅是盈利/營收超出預期已經不足以保證當天股價的強勁表現。

從技術面來看，銀行股已經打破了 Lehman 事件後、近 14 年來的趨勢线，利率上升對資金成本、貸款需求以及投資組合市值損失的影響似乎已經進入了一個新階段，雖然短期內整體投資情緒有可能過於悲觀，但從長期技術面角度來看，前景相當不樂觀，我們在短期內對風險資產仍抱持負面的看法。

在加密貨幣方面，價格保持住了漲幅，我們仍認為短期內存在供需不平衡的情況。來自 GMI Raoul Pal 的一個圖表顯示 BTC 同比價格變化與全球 M2 貨幣供應量之間存在著一種有趣的關聯性，隨著政策利率似乎正接近終端利率，貨幣增長可能正處於一個觸底的過程，這是否是加密貨幣來到轉折點的另一個信號？讓我們拭目以待！

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