概覽比特幣Q3表現：環比下跌11.5%，長期持有者佔比超過76%

2023-10-17 00:10:36

原文作者：Reflexivity Research

原文編譯：angelilu，Foresight News

要點：

BTC 本季度的價格表現不佳，季度環比下跌 11.5% ，但自年初至今依然超過了大多數資產類別的表現。
在上半年推動比特幣上漲的美國金融機構所帶來的影響在本文撰寫時已完全消退。
比特幣交易量、流動性、波動性和搜索趨勢均持續下降。
灰度 GBTC 負溢價已從 48% 減少到 16% 。
比特幣長期持有者佔比已達歷史新高，超過 76% 。
比特幣的內在價值估值表示比特幣價格處於價值的下限。
比特幣活躍地址略有增長，而轉账量（經實體調整）持續減少。

繼上半年比特幣價格表現強勁後，第三季度比特幣表現乏善可陳，環比下跌 11.5% 。

然而，在 NYDIG 的這張圖表中，我們可以看到， 2023 年至今，比特幣的回報率為 63.3% ，表現已經跑贏了大盤股、中小盤股、美歐股票、大宗商品、國債、黃金、現金、新興市場以及房地產投資信托等資產類別。

今年上半年，推動比特幣表現的一個重要因素是多家知名傳統金融機構，如 Blackrock 和 Fidelity 提交了比特幣現貨 ETF 申請。6 月中旬這些申請提交後，比特幣在美國交易時段內累積回報率激增，達到季度峯值（約 15% ）。但正如下圖所示，溢價在 3 個月內已被完全消除，到 9 月底的時候，回報率基本接近 0% 。

第三季度，CME 比特幣期貨未平倉合約余額波動較大但整體呈下降趨勢，在 7 月底達到近 30 億美元峯值，創 2022 年 1 月以來 19 個月新高，但在波動後已下降到 20 億美元附近，表明市場對比特幣的信心減弱。

比特幣市場的其他指標也出現了下降，比特幣現貨和期貨的交易量從 7 月的約 2000 億美元下降到 9 月的約 1000 億美元。

比特幣 3 個月期貨年化基差在 8 月中旬到達峯值後於 9 月底下降到約 4% ，這些數據表明比特幣市場正處於一個低迷階段。

今年，我們觀察到的一個積極趨勢是，灰度 GBTC 負溢價率正在收窄， 2023 年從 -48% 縮小到 -16% ，這反映了市場對 Grayscale 可能將其現有的封閉式基金轉換為即期比特幣 ETF 的看法越來越積極。

在比特幣的估值方面，最值得關注的指標之一是 MVRV 比率，是指市場價格與已實現價格之間的比率，已實現價格是每枚比特幣最後在鏈上交易的平均價格。當 MVRV 高時，市場參與者坐擁大量未實現的利潤，並有可能實現部分利潤，當 MVRV 為負時，這意味着整個市場都處於虧損狀態。盡管市場不再像去年年底那樣處於嚴重低估的狀態，但距離 2017 年和 2021 年高峯時期達到的過熱水平仍相去甚遠。

比特幣的周期性是否由減半、宏觀因素、一般行為動態或這三者的結合驅動，仍是一個爭議點。但將當前周期的表現與比特幣前三個周期的低點進行比較時，從時間角度來看，周期發展非常相似。從 2011 年开始的 4 個 4 年周期內，比特幣都遵循先漲後降的趨勢。

從網絡活動上來看，比特幣長期持有者持有的比特幣佔供應量的百分比已達到了史上最高 76% ，這意味着每 4 個 BTC 中有至少 3 個被長期持有者持有。比特幣長期持有者被定義為持有比特幣超過 155 天的鏈上實體，鏈上數據科學家發現在這個門檻上，比特幣被花費的可能性最低。該數據反映了比特幣核心持有者群體有着深厚信念，盡管加密貨幣市場存在波動性和宏觀不確定性，以及托管產品的崛起。