對話彭博分析師：加密貨幣ETF的機遇與市場響應

編譯 & 整理：深潮 TechFlow

同一周， 9 個以太坊 ETF 被同時批准通過。

所有這些被 SEC 批准的以太坊 ETF，對加密貨幣意味着什么？比特幣 ETF 會是下一個嗎？

在 Bankless 播客的這一集中，主持人 Dacid 和 Ryan 與 Bloomberg Intelligence 的分析師 Eric Balchunas 探討了最近在美國首次推出的多個以太坊期貨 ETF（交易所交易基金）及其對加密貨幣市場的影響。

主持人：Dacid & Ryan， Bankless

主講人：Eric Balchunas，Bloomberg Intelligence analyst

播客： Bankless 播客

原題目：《Ethereum ETFs: Everything You Need To Know》

節目： 鏈接

播出日期： 10 月 10 日

為什么“ ETF 周”是前所未有的？

• 在 ETF 的歷史上，SEC 通常按照 ETF 申請的順序允許它們上市。但在這個特殊的 ETF 周，SEC 打破了這一傳統，允許多個以太坊期貨 ETF 同時推出。在這一周，九個以太坊期貨 ETF 在同一天推出，這是前所未有的。

• SEC 的這一新策略被認為是對先前比特幣期貨 ETF 推出的一種修正。在之前的比特幣期貨 ETF 推出中，ProShares 比特幣期貨 ETF 因為先發優勢，吸引了大部分的資金和交易量。為了避免這種情況再次發生，SEC 允許多個以太坊期貨 ETF 同時推出。

深潮注：ProShares 是一家提供各種專注於特定策略的交易所交易基金（ETFs）的金融服務公司，ProShares 提供了一系列創新的 ETFs，幫助投資者實現他們的投資目標。

• 雖然這些以太坊期貨 ETF 的推出是前所未有的，但它們的交易量卻出奇地低。各個 ETF 都在嘗試通過不同的市場推廣策略來吸引投資者，這一前所未有的 ETF 周被看作是現貨比特幣 ETF 推出的前奏。市場和分析師都在密切關注這些以太坊期貨 ETF 的表現，以預測未來現貨比特幣 ETF 的市場反應和潛在影響。

以太坊期貨 ETF 的重要性

• Eric 強調，以太坊期貨 ETF 的推出是一個裏程碑事件，它們充當了加密協議和傳統金融（TraFi）世界之間的橋梁，這些 ETF 允許傳統金融市場的投資者以他們熟悉和舒適的方式投資加密貨幣，特別是以太坊。

• 這些 ETFs 是在監管框架下運作的，這給那些對加密貨幣投資持謹慎態度的投資者帶來了信心。他們可以通過購买 ETFs 間接投資加密貨幣，而不需要直接持有或管理加密貨幣。這不僅增加了加密貨幣的可見性和可接受性，還有助於吸引更多的主流資本進入這個市場。

• 雖然傳統金融市場的投資者可以通過 ETF 享受加密貨幣投資的便利，但 Eric 指出，所有的價值最終都會流入加密世界。Eric 強調，這些 ETF 是連接多萬億美元資本和加密貨幣市值的“最大管道”，這個“管道”的开放被視為加密貨幣市場的利好消息，這種巨大的資本流動將極大地推動加密貨幣市場的增長和發展。

期貨 ETF vs 現貨 ETF

期貨 ETF

優點

• 流動性：期貨 ETF 在日常交易中能夠較好地追蹤其基礎資產的價格，為投資者提供了一個便利的投資渠道。

• 訪問權限：期貨 ETF 為傳統投資者提供了一個進入加密貨幣市場的途徑，尤其是那些不想直接持有加密貨幣的投資者。

缺點

• 滾動成本：期貨 ETF 需要定期“滾動”其合約，這可能導致額外的成本和效率損失。例如，如果投資者預計以太坊將上漲 20% ，通過期貨 ETF 的投資回報可能只有 18% 左右，因為滾動成本的影響。

• 逐漸被替代：Eric 預測，一旦現貨比特幣和以太坊 ETF 推出，期貨 ETF 可能會逐漸被邊緣化或消失。

現貨 ETF

優點

• 無滾動成本：與期貨 ETF 相比，現貨 ETF 不需要滾動合約，因此沒有相關的成本和效率損失。

• 更直接的市場敞口：現貨 ETF 為投資者提供了更直接的加密貨幣敞口，可能會成為主流投資者的首選。

• 可長期持有：對於長期投資者來說，現貨 ETF 可能是一個更好的選擇，因為它們能更准確地反映基礎資產的價值。

缺點

• 尚未推出：現貨比特幣和以太坊 ETF 還沒有推出，因此它們的實際表現和市場接受程度還有待觀察。

以太坊 ETF 的重要性 & ETH 是證券嗎？

ETH ETF 提供了一個公正的交易機會，允許投資者根據他們的預測進行投資，而不是受到其他變量的影響。與 GBTC 等產品相比，ETH ETF 沒有巨大的溢價或折扣，提供了更公正的投資機會。

ETF 的一個重要特點是它們可以進行套利，可以創建和贖回股份，這一特點確保 ETF 的價格與其基礎資產的價值保持一致。

期貨 ETF 有滾動成本的問題，這是一個額外的變量，可能會影響投資者的回報。期貨 ETF 被認為是“紅燈”ETF，有額外的風險和成本；現貨 ETF 被認為是更安全和公正的投資工具，因為它們直接跟蹤基礎資產的價值，沒有滾動成本的問題。

ETH 是以太坊網絡的原生加密貨幣，ETH 不僅是一種價值存儲，還用於支付交易費用和執行智能合約。在美國，證券法對於何種資產被視為證券有明確的定義。如果 ETH 被視為證券，它將受到更嚴格的監管和合規要求。由於加密貨幣的新穎性和復雜性，將其納入傳統的法律和監管框架是具有挑战性的。

ETH 是否是證券的問題仍然是一個未解決的問題，需要監管機構、法律專家、加密貨幣社區和其他利益相關者的進一步探討和決策。

ETH ETF 的推出是加密貨幣市場向成熟和主流接受的一個重要步驟。這些產品可能會吸引更多的傳統投資者進入加密貨幣市場，特別是那些通過金融顧問進行投資的投資者。

Eric 預測，現貨比特幣和以太坊 ETF 將在未來獲得批准，這將是加密貨幣市場的一個重要裏程碑，現貨 ETF 的推出將進一步推動加密貨幣的主流接受和市場成熟。

以太坊 ETF 的影響和意義

在所有 ETF 投資者中，金融顧問佔據了大約 70-75% 的份額，而機構投資者和零售投資者分別佔據了 10% 和 15% 。美國的金融顧問管理着約 30 萬億美元的資產。這是一個巨大的市場，而 ETF 為這些顧問提供了一個熟悉和方便的投資工具。

隨着人們財富的增長，他們更傾向於尋求金融顧問的幫助來管理他們的資產，進行遺產規劃，以及尋找減稅策略。ETH ETF 的推出為這 30 萬億美元的市場打开了大門，為加密貨幣提供了一個更大的潛在投資池。

隨着更多的金融產品，如 ETH ETF，進入市場，加密貨幣可能會得到更廣泛的接受，特別是在傳統的金融顧問和他們的客戶中。雖然 ETH ETF 的短期交易量可能不會立即達到峯值，但長期來看，這些產品可能會吸引更多的資本流入加密貨幣市場。

以太坊 ETF 對不同投資者的吸引力

Eric 表示，自己會保持對比特幣現貨 ETF 在 2023 年獲得批准的 75% 的信心。他認為，SEC 與發行人的合作表明了其意愿和开放性。市場對這種可能性的反應可能會非常積極，因為現貨 ETF 被視為更直接、更公正的投資工具。

機構投資者喜歡流動性高的 ETF，因為它們可以輕松進出，不影響市場。ETF 交易是匿名的，沒有合同束縛，非常靈活。在危機時刻，機構投資者知道他們可以輕松退出 ETF。

零售投資者可能會更傾向於交易具有更高波動性的產品，例如 2 倍槓杆的比特幣 ETF。他們喜歡冒險，追求更高的回報。金融顧問可能會傾向於選擇由大型機構（如 Black Rock）提供的、更穩定、長期和低成本的 ETF。

即使是保守的投資者，也可能有一小部分資金用於冒險投資，尋求更高的回報。加密貨幣 ETF 與零售投資者之間有很高的產品市場契合度，預計將吸引大量的零售投資者。

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