香港發行「港元穩定幣」的4個原因

作者：汪 揚 文一舟

原標題：政策建議/搶奪先機發行政府支持的港元穩定幣

在上一篇文章《提議香港發行以外匯儲備背書的港元穩定幣》中，我們提倡引入以港元為基礎的穩定幣（HKDG），並以香港目前高達4300億美元的外匯儲備為支撐。我們認為，這一舉措將為香港帶來額外流動資金，活化金融市場，助力政府投資項目和國家重要發展战略等重大利益。

盡管政府沒有官方回應，但我們的建議在社會上引起了廣泛的積極反響。鑑於數字資產領域的迅速發展，特別是現實世界資產（RWA）的代幣化和主要實體推出自己的穩定幣的計劃，這些發展突顯了發行HKDG的迫切性，我們也在這篇跟進文章中進一步闡述我們的立場。

現實世界資產（RWA）代幣化與穩定幣需求即將激增

RWA代幣化，即將有形或無形資產轉化為數字代幣，是數字資產領域的一次突破性轉變，有潛力重新定義市場格局。通過區塊鏈技術，RWA代幣化提升了交易透明度，加強了安全性，並通過實現部分所有權拓廣了流動性。這種方法既解決了傳統金融體系效率低下的問題，又縮小了數字資產領域與實體經濟之間的差距，從而推動了Web3的發展。

數字資產市場將爆炸式增長

目前僅美債和全球房地產市場的市值就分別達到了240萬億和280萬億美元，更不用提還有其他的現實資產，這些資產中哪怕只要有百分之一通過RWA代幣化交易，都會對數字資產市場產生重大影響。隨着代幣化滲透到從商品到知識產權等各種資產類別，數字資產市場必將迎來爆炸式增長。

可以預見的是，由於對RWA代幣化的監管限制，公共區塊鏈上RWA代幣的流動大部分將會以穩定幣的形式發生。因此，我們必須為穩定幣市值的急劇擴大做好准備。

正如我們在上一篇文章中所論述的，香港具有引領這場革命的獨特優勢。然而，這一前景取決於香港能否及時發行以外匯儲備為支撐的穩定幣HKDG。如果香港落後於已經准備發行大量美元穩定幣的美國主要實體，香港將錯失良機。

值得一提的是，由在港的商業機構發行各自的港幣穩定幣是不夠的。不同機構發行各自版本的港元穩定幣導致碎片化及混亂，因為這些機構都沒有足夠的體量挑战USDT等成熟的美元穩定幣。如果不通過統一的布局發行外匯儲備支撐的穩定幣HKDG，由機構各自單獨的發行穩定幣毫無疑問只會成為邊緣化的利基產品，這根本無法形成氣候挑战成熟的美元穩定幣。更糟糕的是，這會助長一種虛假的進步感，掩蓋錯失良機的現實。

這裏我們也可以考慮採取一種折衷的策略，即讓政府授權商業機構發行統一的HKDG穩定幣。這種方案可能更能激發商業機構的參與積極性，但同時也將帶來諸多新的挑战。這些挑战涵蓋了備書、利益與風險的監管平衡、保險、托管、安全等一系列待解決的問題。

商業機構發行穩定幣的動力在很大程度上來自於當前的高利率環境。然而，一旦利率下降，這些機構必然會追求更高的回報，從而可能增加風險。同時，如果監管過於嚴格，這些發行機構可能無法從中獲利，從而失去了持續發展的動力。此外，在這個方案下，特區政府將無法享受到發行HKDG所帶來的收益。因此，我們應該以全局的視角來看待政府授權商業機構發行HKDG的這一階段性策略，並將政府統一發行HKDG作為我們的最終目標，為此持續努力。

鞏固港元的全球地位，挑战美元的主導地位

雖然港元可隨時兌換其他貨幣，但可能由於它與美元掛鉤，因此港元很少用於國際貿易或作為全球儲備貨幣。香港如果能抓住RWA代幣化的機遇發行HKDG，港元作為國際貨幣的潛力勢必會得以大幅度提升，甚至可以在一些領域挑战美元的主導地位。

「機會窗口」只有一年時間

我們之前曾指出，推出HKDG可以提升港元國際地位，尤其是在數字資產領域。鑑於USDT和USDC穩定幣都出現過信譽危機，市場對高可信度穩定幣的需求十分強烈。而借助特區政府外匯儲備的支撐，HKDG將享有無與倫比的可信度。由於港元與美元掛鉤，HKDG可能成為挑战美元穩定幣主導地位的一個極具吸引力的方案。

我們認為，HKDG的及時發行，加上RWA代幣化的即將出現，可以為加強港元的國際化奠定基礎，並為挑战美元的主導地位提供一條途徑。盡管目前穩定幣市場相對於全球經濟規模很小，但借助RWA代幣化的勢頭強勁，穩定幣市場將迎來繁榮。在美國主要金融巨頭進入市場之前，HKDG若能及早佔據有利地位並站穩腳跟，即使在穩定幣市場激增之後，HKDG仍能保持領先地位。如果RWA代幣化市場的市值達到數萬億，而HKDG能夠佔據穩定幣市場的10%，這將是港元國際化的重大勝利，也是對美元主導地位的實質性挑战。

總結

我們再次強烈呼籲特區政府採取行動發行HKDG。我們有一個狹窄的機會之窗，將香港真正打造成Web3的主要國際樞紐。我們預計這個機會之窗最多开放一年左右。這是一個重要的布局：不僅關系到香港能否成為數字資產和Web3發展的世界中心，還關系到挑战美元主導地位的國家战略目標。我們一定要抓住這一歷史時機。香港等不起，國家战略更等不起。

作者分別為香港科技大學副校長兼香港Web3.0協會首席科學顧問

香港科技大學博士生