SignalPlus宏觀研報(20230707)：美國經濟反彈超預期，加密市場與納指脫鉤

昨天迎來密集的經濟數據發布，數據結果比夏天的天氣還要炙熱；德國工廠訂單數據強勢开場，環比增長 6.4% ，遠高於預期的 1.2% ， 但真正讓市場狂歡的是 ADP 數據，就業人數增長出現令人難以置信的 49.7 萬，而預期僅為 22.5 萬（服務業 + 37.3 萬，制造業 -42.0 萬） ，且當周申領失業金人數維持穩定（24.8 萬），同時 Challenger 企業裁員人數降至去年 10 月以來最低水平 ，盡管 JOLTS 數據略顯平淡，職位空缺與失業人口比率跌至 2021 年 10 月以來最低（1.6 倍），與辭職率的反彈（更多的自愿辭職）互相平衡， 不過 ISM 服務業指數的表現足以彌補任何失望，整體指數以及新訂單（55.5 vs 52.9）和就業（53.1 vs 49.2）項目均超出預期。

債券市場做出相應反應，美國 10 年期收益率收復了所有與 SVB 相關的降幅，收於 4% 以上，而 2 年期收益率收盤回升至 5% 以上， 2024 年 6 月之前的降息預期都被移除（終端利率約為 5.45% ）；在大西洋彼岸，對於市場大膽地將終端利率定價在 6.5% (!)，英國央行 Bailey 並未做出太多的反駁，使得英國 10 年期國債收益率也反彈超過 Liz Truss 迷你預算案時期的高點。

券商所報告的交易量約為正常水平的 180% ，降低久期風險和拋售短天期多頭部位的實際資金活動非常活躍，另外，雪上加霜的是， Dallas 聯儲 Logan 出面表示， 6 月份加息本來應該是“完全適當”的 ，美聯儲需要採取更緊縮的政策才能實現 2% 的通脹目標，且她仍然對所謂的加息滯後效應持懷疑態度。

由於 ADP 數據的爆發，今天市場對非農數據的期待毫無疑問已經提高，不過高盛警告， 6 月份的數據因季節性原因，往往在就業增長方面較為限制，因此高預期有機會帶來失望。在股票方面， 昨日 SPX 指數所有板塊均出現下跌，因市場擔心收益率再次回到持續升高的主軸，此外，摩根大通的調查數據顯示，機構資金經理人的風險敞口已接近歷史最高水平 ， 如果第三季度市場出現意外的拋售，當前的市場布局將很難應對。

在加密貨幣方面，隨著黃金價格的下跌和收益率走高，價格出現回調，盡管 BTC 與整體股市的相關性已幾乎回到零。 另外， Bitcoin 季度現貨交易量降至 2020 年以來的最低水平，在低流動性的情況下，預計價格走勢仍將繼續震蕩，且可能會出現一些較劇烈的波動，這種情形可能會持續到主流參與得到進一步的確認，比如 ETF 申請成功。

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