從合成資產協議到DeFi基礎設施，Synthetix的轉型之路

2023-06-08 16:06:15

原文作者：西柚，ChainCatcher

5 月 25 日，Synthetix Perps（永續合約）總交易量正式突破 100 億美元，進入一個新的裏程碑。根據 DUNE 數據顯示，自 2022 年 12 月發布 Perps V2版本至 6 月 7 日，Synthetix 的永續合約交易總量為 112.78 億美元，已捕獲的交易費用近 889.7 萬美元。

此外，近 1 個月內 Synthetix Perps 日均交易量已超越 GMX，在去中心化衍生品賽道中排名第二（第一為 dYdX）。

Synthetix 發布 Perps V2半年的時間，所取得的收入已近 900 萬美元。如此優異的表現讓 Synthetix 這個老牌 DeFi 應用再次回歸到用戶視线內。Synthetix 早已不是最初定位的合成資產平臺，其主要業務已經從臺前轉向了幕後。

其中，Synthetix 永續合約產品也不是面向 C 端用戶的，而是以後端產品的形式呈現，支持开發者或者 DeFi 衍生品集成此功能，用戶可以通過使用集成後的 DeFi 產品實現與 Synthetix Perps 合約交互，而不是直接使用或交互。

目前，Synthetix 永續合約的交易量主要由現貨及衍生品交易平臺 Kwenta 貢獻，而 Kwenta 正是基於 Synthetix Perps 組件構建的、面向交易用戶的去中心化合約產品。除了 Kwenta 外，集成 Synthetix 構建的 DeFi 衍生應用還有期權平臺 Lyra、Polynomial、Decentrex 和 dHEDGE 等衍生品平臺。

從臺前產品到成為 DeFi 產品的流動性基礎設施，支持任何衍生品及交易類產品等進行集成，Synthetix 已完成了自己的战略轉型。那么，Synthetix 是如何一步步向成為 DeFi 流動性的基礎設施目標靠近的呢？中間都經歷過什么？

旗艦產品 Kwenta 交易量已超越 GMX

Kwenta 作為基於 Synthetix Perps 構建的首個前端產品，支持用戶進行加密貨幣現貨、期貨等交易,為 Synthetix Perps 貢獻了 98% 以上的交易量。進入 5 月份以來，Kwenta 合約交易量表現優異，其中， 5 月 24 日單日最高交易量達 4.5 億美元。

從合約交易量及市場份額佔比來看，Kwenta 近日的數據表現已遠超 GMX，成為去中心化合約賽道第二大平臺。

根據 DUNE 數據顯示，近 1 個月內，Kwenta 平臺總交易量為 44.6 億美元，同時期的 GMX 平臺總交易量僅為 36.7 億美元。其中， 5 月 23 日，Kwenta 日內交易量高達 4.5 億美元，而當日 GMX 交易量僅為 1.1 億美元。

Kwenta 交易數據變化

其實，從官方後臺數據來看，Kwenta 從今年 2 月份开始交易數據就开始呈現上漲趨勢，並在 3 月 17 日當天以 4.8 億美元創下歷史新高。是什么驅動了 Kwenta 交易數據的增長呢？這主要是因為 2 月 11 日，Kwenta 宣布已上线了 Synthetix Perps V2版本，支持用戶在V2版本中开設新頭寸。

由此來看，Kwenta 交易數據的增長離不开 Synthetix Perps V2助力。Synthetix Perps V2又是什么呢？為 Kwenta 帶來了哪些新變化？

Synthetix Perps V2是 Synthetix 推出的合約升級版本。通過新的鏈下預言機系統和調整後的資金費率機制，降低了交易費用、提高資金利用率。

簡單來說，Perp V2是通過動態資金費率的方式來保證多空雙方持倉的平衡，如當空方數量大於多方時，空方需要向多方定時支付資金費，以保持雙方持倉達到平衡，類似於 CEX 交易所。但 Perp V2會隨着時間動態調整、每小時都會不同。

另外，Perps V2引入了 Pyth Network 提供的鏈下預言機系統，減少了交易延遲、降低了搶先交易、套利的風險，並將交易費用降低至 0.05% ~ 0.1% 。

當前 Kwenta 交易費僅為 0.02% 至 0.06% （GMX 交易費用約為 0.1% ）。此外，Kwenta 在 2 月份推出V2版本時，並新增了 22 個加密資產交易對，自那以後交易量大幅增加。

而除了產品體驗和性能的提升外，Synthetix 還向集成了 Perps V2平臺上的交易發放額外的 OP 代幣獎勵，這是除了 Kwenta 平臺本身的 KWENTA 代幣外的激勵。從 4 月 19 日开始，Synthetix 將在 20 周內提供總計 531 萬個 OP 獎勵給集成 Synthetix Perps 平臺上的交易員，每周最高會發放 30 萬個 OP 獎勵。

與此同時，Synthetix 還與 Kwenta 合作，Kwenta 平臺還將額外提供 60 萬個 OP 代幣獎勵其平臺交易者，所有交易者將根據支付的交易費用獲得獎勵。

Synthetix 和 Kwenta 獎勵

總結來說，Kwenta 交易量的增加離不开 Synthetix 支持，首先得益於 Synthetix Perps V2版本的發布，降低了交易費用，增加了可交易資產的數量；其次是 Synthetix 提供的額外 OP 激勵措施，促使了交易量的增加。

在 Synthetix 的資源扶持下，Kwenta 平臺已經在衍生品賽道站穩了腳跟，如今的知名度已經反哺了 Synthetix 平臺。

Synthetix 通過將債務池模塊化為 DeFi 應用提供流動性

Kwenta 平臺的成功，也暗示着 Synthetix 平臺已經從一個早期的面向 C 端用戶的合成資產平臺成功轉向了為 DeFi 應用提供流動性的幕後產品。

從目前的產品定位來看，Synthetix 正試圖將流動性整合到更廣泛的 DeFi 應用的後端，並構建一套產品供用戶與其合成資產進行交互。

圖片來源於 Youtube

目前，基於 Synthetix 構建的產品不僅有 Kwenta，還有期權平臺 Lyra、期權流動性聚合協議 Polynomial、合約平臺 Decentrex 等。這些平臺的共性是使用了 Synthetix 的 sUSD 資產，流動性由其提供。

其實，Synthetix 不僅支持 DeFi 衍生產品集成流動性，還支持現貨交易產品集成。去年 Synthetix 推出的原子交易（Atomic Swaps）就屬於現貨交易，Curve、1inch等平臺已經集成。

所謂的原子交易即支持用戶在不同 Dapp 中的多筆交易通過打包的方式以單筆交易執行。之所以使用 Synthetix 完成現貨交易它最大的特點就是允許用戶無滑點地鑄造和交易各種合成資產，合成資產之間的交易沒有特定的交易對手，而是通過智能合約銷毀一種代幣，並鑄造另一種代幣。將 USDC 換成 DAI 並繼續將該 DAI 換成 ETH 可能會有更好的結果。

如小明想要 10 萬 USDT 購买 ETH，通常的方式是使用 DEX 平臺用 10 萬 USDT 直接購买 ETH，交易過程大概為 USDT-DAI、DAI-ETH，這個過程會有交易滑點，而通過集成的 Synthetix DEX 平臺，交易過程可能變為了 USDT 先兌換為 sUSD，sUSD 再兌換為 sBTC，然後 sBTC 兌換為 BTC，由於 sUSD/sBTC 是合成資產兌換無滑點損失，而 USDT/sUSD、sBTC/BTC 又都是同類資產進行兌換，也沒有滑點。

集成 Synthetix 產品的流動性最終都由其平臺獨創的債務池提供。

動態債務池是 Synthetix 平臺的創新，也是合成資產 Synths 發行的機制。用戶抵押 SNX 鑄出 sUSD，這是一種與美元 1 ： 1 掛鉤的穩定幣。sUSD 的價值被認為是系統的負債，而當 sUSD 交易成了 sToken 之後，債務則會隨着 sToken 價格的上漲或下跌而增加或減少，來保持 sUSD 價格和其它 sToken 價格的穩定，以及交易過程中的無滑點。

如原債務池有 100 sUSD,小明用這 100 sUSD 买入了 sBTC，當比特幣上漲 20% 時，整個債務池債務就會上升至 120 sUSD；當用 sBTC 換回 sUSD 時，可以收到 120 sUSD；如果比特幣下跌 20% ，整個債務池債務就下降為 80 sUSD，當用 sBTC 換回 sUSD 時，只能收到 80 sUSD。

在 Synthetix Perps 中，是債務池作為交易的對手盤，來為合約交易提供流動性。而在原子現貨交易中，是由債務池中的資產提供流動性，執行資產交易。

也就是說，Synthetix 其實是把合成資產的債務池給模塊化了、成為了單獨的流動性層基礎設施，支持 DeFi 應用集成。借助 Synthetix，一些新啓動的 DeFi 應用即使平臺上沒有資金池也可完成資產交易、無需擔心流動性問題。

Synthetix V3已實現從合成資產到流動性基礎設施的演化

Synthetix 的前身是穩定幣協議 Havven，通過抵押鏈上原生代幣 HAV 來發行穩定幣 nUSD。2018 年更名為 Synthetix，後以合成資產身份定位亮相，用戶可以通過質押 SNX 鑄造合成資產（sUSD）Synths，不僅支持合成穩定幣還支持用合成資產追蹤外匯、股票、商品等價格。

2021 年上线 Synthetix Perp 合約功能，支持 DeFi 衍生品开發者集成該應用，並部署了 Kwenta、Lyra 等產品。

2022 年推出原子交易（Atomic Swaps）功能，支持現貨 DEX 集成流動性。

但在這個過程團隊並沒有公开表示，Synthetix 定位由面向 C 端用戶的合成資產平臺調整為 DeFi 應用、开發者等 B 端用戶提供流動性的基礎設施。直到今年 3 月份，在以太坊和 Optimism 上部署了 Synthetix V3版本，才讓用戶真正意識到，Synthetix 已完成轉型。

V3版本主要專注於 4 個領域：DeFi 衍生品的流動性層，支持新協議構建在 Synthetix 上；增加抵押資產的種類；兼容 EVM，支持跨鏈部署；為开發者提供更友好的工具組件等。

DeFi 衍生品的流動性層，Synthetix 的目標明確是成為一款專注於流動性即服務（Liquidityas a Serivce）的協議，以將協議打造成一個無許可的衍生品流動性平臺，為下一代 DeFi 產品提供源動力。
增加抵押資產的種類，提升 Synths 的市場規模、增加流動性深度。目前，由於 Synths 只能由 SNX 質押者鑄造，這意味着 Synths 整體規模上限取決於 SNX 的價值，SNX 流通量約為 3 億個，按照 2.3 美元價格，SNX 市值約為 7 億美元，按照 400% 的抵押率來計算，Synths 的市場規模被限制在 1.7 億美元。因此，V3創建了一個與抵押品類型無關的通用金庫，每一個金庫都支持單一的抵押資產，這些金庫會被組合並對接到一個或多個市場的流動性池子中，不同的金庫擁有不同的激勵結構來引導流動性。
兼容 EVM，支持跨鏈部署，Synthetix V3 將能夠部署到任何 EVM 兼容鏈上，以支持任何鏈上的合成資產。
开發者工具，Synthetix 將會提供更多組件支持开發者讓基於 Synthetix 構建應用更容易。

Synthetix V3從根本提高了 Synthetix 系統的運轉效率，讓其未來定位更加清晰，主要是面向 B 端开發者用戶。V3版本將在未來幾個月內分階段發布，功能將逐漸可用。

其實，Synthetix 作為 DeFi 流動性基礎設施的定位，可在 2021 年創始人 Kain 關於 DeFi 未來發展方向的觀點可以尋到一絲蹤跡——“DeFi 並不是真正面向用戶，我們曾誤以為是，那是因為自 2018 年以來我們一直只是在與加密愛好者互動。但普通用戶未來更有可能通過移動錢包，而不是直接與 DeFi 基礎設施進行交互。”

正是通過這種循序漸進的產品迭代與功能優化，找准自己的優勢和特點，並將其不斷深入，Synthetix 產品已經由B2C產品升級為了B2B產品，在同質化泛濫的 DeFi 賽道試圖尋求自己的特色和差異化。

其實，目前不只是 Synthetix，老牌 DeFi 應用都在嘗試尋找新的增長點和差異化敘事路线，如 Curve 推出了原生穩定幣 crvUSD、Frax Finance 上线了 frxETH，Aave 推出穩定幣 GHO 等，試圖在如今的資金存量市場深耕產品、延展新敘事，來構建自己的專屬護城河。