Ouroboros Capital：我們為何長期看好 MKR 前景？

MKR表現優異：MKR目前正創下新高。自我們在8月17日的更新報告中提出逢低买入機會以來，該代幣在42天內上漲了32%。相比之下，BTC在同一時期下跌1%，ETH下跌5%。自我們7月17日的第一份報告發布以來，MKR同期上漲61%，而BTC 下跌12%， ETH 下跌15%。

截至23年9月28日。來源：Coingecko

在我們最近的更新報告中，我們強調了我們對低位买家的預期，因為在預期前端利率保持高位的環境中， MKR的價值增長強勁。我們認為DAI的供應和利潤都將創下新高。 DAI供應確實達到了新的峯值，而利潤正正在良好地回升，並有望接近高點。我們還認為 ，代幣將測試1500 - 1600美元一线，這一觀點目前正在實現。雖然我們將在當前水平上獲得一些利潤，但我們的長期看漲觀點仍然存在。我們已經將頭寸從嚴重過大調整為更平衡的核心持倉(> 20%)。我們未來的战略將圍繞頭寸進行交易，在低位積累，預計代幣將在未來6個月內上漲20-30% 。

在第二次更新中，我們將對最近的發展進行評估，以突出我們對MKR長期看漲的見解。

洞察1：DSR正在發揮作用

在過去的一個月裏，根據我們的論文，儲蓄Dai中的DAI（sDAI）以及DAI供應一直在創下新高。這表明Dai儲蓄率(DSR)正在有效地實現其雙重目標：首先，提高sDAI作為獲得美國國債收益率的首選鏈上渠道的認識；其次，刺激新Dai的產生。總的來說，這些因素為長期更高的MKR利潤鋪平了道路。

根據我們的論文，DAI的供應達到了新高。來源:MakerBurn

在經歷了短暫的8% EDSR後，利潤也在恢復。來源:MakerBurn

雖然我們強調，從長遠來看，通過sDAI存款增加的DAI供應確實會帶來更高的利潤，但我們也認識到反對意見：目前DAI創造的激增及其對sDAI的存款並沒有提高MKR利潤，而是拖累了它。這確實是正確和有效的，因為sDAI的分發率5%，而MKR可以獲得的最高收益率(通過BlockTower Andromeda)上限為4.5%。然而，我們與Maker創始人Rune的觀點一致，這只是短暫的陣痛，其本質是一個更有前途的長期計劃。我們的分析表明，DSR將很快過渡到第三級，其利率將被校准為4.1%。這一轉變隨後將使新的DAI創建和存入到MKR的DSR利潤增加，因為該協議對DSR支付4.1%，並通過BlockTower Andromeda等保險庫獲得4.5%的收益。

我們推斷DSR最近的利用率增長，並得出結論，利用率可能在6個月內達到50%。在過去的一個月裏，7天 DSR利用率的日滾動平均值在0.11%到0.42%之間，平均為0.21%。如果DSR利用率每天持續增長0.11%（這代表上個月觀察到的較低閾值），則只需45天就會達到35%，從而觸發DSR降低。此外，按照每日0.11%的增長率，在大約6個月(181天)後，利用率將達到50%，從而觸發進一步轉向三級。點擊此處，查看表格。Dai儲蓄率的下降，以及Dai採用的增長，將證明DSR既有利可圖，又可持續。我們相信這是MKR增長的下一個主要催化劑。

當利用率為 35% 時，Dai 儲蓄率降至 4.72%。來源：Maker Governance

洞察2：DAI供應增長意味着MKR年均復利可以達20%

我們觀察到，在過去3個月裏，DAI供應每月增長2.5至2.9億美元。基於此推斷，這意味着每年的供應量至少增長 30 億美元，。假設所有30億美元的DAI增長都以4.1%的比率(第三級)存入sDAI，收益率為4.5% (BlockTower Andromeda)，這意味着每年的增量利潤為1195萬美元(或當前成本利潤增長20%)。雖然20%確實是一個不錯的數字，但我們認為這仍然是相當保守的，這就要進入下一部分討論。

DAI供應量每月增長約2.5億至2.9億美元。數據來源：MakerBurn

洞察3：sDAI潛在市場規模或達數萬億美元

我們認為，sDAI的採用尚未進入爆炸性增長階段，且與全球對鏈上美國國債收益率的需求相比，sDAI目前55億美元的市值仍然微不足道。根據瑞銀2023年全球財富報告，非百萬富翁的全球財富份額約為55.5%(約115萬億美元)。雖然特權階層可以通過傳統銀行渠道輕松獲得美國國債收益率，但非美國國家的普通人往往無法獲得。對於全球 55.5% 的非百萬富翁來說，隨時可以在鏈上獲取美國國債收益率是一種非常受歡迎的產品，總資產規模巨大（根據上述統計，為 1,154.4 億美元）。

DAI 的增長仍處於早期階段，且在拐點，尚未達到「飆升增長」時刻。

結論

DAI的增長軌跡十分清晰，因為它進入了數萬億美元規模的美國國債市場。然而，我們預計在DSR全面啓動之前(當DSR達到3級時降至4.1%)將有3-6個月的催化劑空白期。因此，我們已經削減頭寸。也就是說，它仍然是我們的核心頭寸，因為我們不排除進一步重新評級的可能性，特別是因為該代幣是在高利率環境中持有的最佳資產之一。