盤點4個有潛力的 DeFi 收益優化協議

去中心化金融（DeFi）是一種新興的金融技術，旨在消除金融交易中存在的中介機構，相較於以往，它的創新也為投資者开闢了多種收入途徑。Yield farming 就是 DeFi 中的一種投資策略，通過借出或抵押您的加密資產，便可獲得交易費用或利息形式的獎勵。Yield farming 目前是 DeFi 行業最重要的增長動力，僅在 2020 年就幫助其市值從 5 億美元擴大至 100 億美元。

從 Compound 到 Uniswap 再到 Yearn Finance，從以太坊鏈到幣安鏈再到各大公鏈和 Layer 2，Yield Farming 的高額回報吸引了無數投資機構和用戶。但同時 Yield Farming 的高風險性、無常損失、全天候運作等特點對用戶的判斷力有着極高的要求，普通用戶很難在多個協議之間不斷轉移他們的加密貨幣以優化收益。而且用戶在進入或離开一個流動資金池時都需要 Gas 費，如果遇到網絡擁堵時，手續費將高到離譜。

好在有越來越多的开發團隊參與進該領域的建設，开發出了一個個有趣、新穎且用戶友好的收益優化協議。不再是簡單的“挖提賣”，而是利用各種策略、優化智能合約、金融工具來使收益最大化。例如，Yearn Finance 使用名為“ Vaults ”的產品解決了這些問題，該產品運用了自動收益策略。DeFi 用戶將資產存入 Yearn Finance 的資金庫，該資金庫不斷在大量 DeFi 協議之間部署資金用來尋找最佳的收益。

下面將介紹 4 個新興的收益優化協議，用戶只需要存入穩定幣或其他單一代幣就可以取得收益，並不需要提供流動性和擔心什么時候進入或退出。

跨鏈收益聚合協議 Aperture Finance

Aperture Finance 是一個跨鏈收益聚合協議。其具有集成的跨鏈橋解決方案，結合不同的復合投資策略，從而為 DeFi 用戶提供一站式的高投資回報收益。創始團隊成員來自 Google、Kindle 和 AWS 等公司。並完成了 Parafi Capital、Arrington Capital、Mexc Global 以及 Terra 創始人 Do Kwon 等的融資。目前仍在 Beta 測試階段。

Aperture Finance 的特點在於其復合的投資策略，包括了：

• 基本策略：普通質押收益、借貸等。

• 高級策略：Delta 中性、永續合約做空等。

  * Delta 中性是一種同時保持多頭和空頭頭寸的投資組合策略，用來對衝標的資產價格的變動所帶來的風險。目前，Aperture 在測試版中提供了關於合成股票代幣和部分加密貨幣的 Delta 中性策略。

• 各種實用工具：獨立的跨鏈交換、借貸利率查看器等。

中性策略流程圖

如圖所示，這是以 mSQ 為例 delta 中性策略工作流程:

• 用戶存入的 穩定幣 UST 會被分為兩個部分，2/3 的 UST 會被存入 Anchor 獲得 aUST

• 再將 aUST 作為抵押品鑄造並賣出一半價值的 mSQ （意味着抵押率為200%，mSQ價格波動200%以上會被清算）。

• 協議會將一开始剩下的 1/3 UST 購买成 mSQ 和做空賣出的 UST 組成 LP，質押在 MIrror 或 Spectrum 以獲取獎勵。

簡單來說就是，將用戶的資金部分來买現貨，另一部分去开相同額度的空，以保證無論標的漲跌，資金都是不變的。而高回報則是因為 Aperture 在开多开空的過程中利用了 Terra 鏈上的各個協議的獎勵。比如 Anchor Earn 的儲蓄利息、 Mirror 的空頭頭寸收益以及來自 Mirror 或 Spectrum 的質押收益。即使以目前的市場表現，這種策略也可以獲得 25-35% 或更多的 APY。

收益也會伴隨着風險，同樣的 Delta 中性策略也有由於標的價格波動過大導致的清算、Delta 中性偏離和獎勵代幣價格波動的風險，為此 Aperture 开發了智能合約通過附加一些功能來實現自動化交易以規避風險。例如在智能合約內置了清算保護機制、使用一系列復雜的算法來找到多頭和空頭頭寸之間的最佳分配，以確保資本效率最大化。

結構性資產管理協議 Ondo Finance

Ondo Finance 是由兩名前高盛員工發起的的 Defi 資產管理協議，並在種子輪募資400萬美元，Pantera Capital、Genesis、Digital Currency Group 等均有參與投資。在幾個月的時間裏，鎖倉量達到了1.5 億美金。

和以往提供流動性獲得收益這種方式不同的是，Ondo 允許用戶選擇存入其中一種資產來賺取固定收益或者浮動收益。選擇前者的用戶收益會是固定的，而選擇浮動收益的用戶，收益則要取決於投資表現。Ondo 就是這樣將來自許多協議的金融產品捆綁在一起。然後將這些投資策略重新打包並調配給不同風險偏好的投資者們。

例如我們目前看到的 Sushiswap 上BIT/ETH的交易對。固定收益存款人提供 BIT，浮動收益存款人提供 ETH。他們將把自己的資產存入 Vault 合約中。Ondo 設定固定收益率為28.13%，投資者們存好資金後，Ondo 將資產投資到 AMM 的流動資金池中。在一段時間後（比如4周），Ondo 將 LP 代幣贖回為這兩種資產。然後，金庫合同將使用這些資產首先償還固定收益存款人的原始本金和收益，而浮動收益存款人將獲得任何超額回報（也可能會虧損）。

Ondo 在提供去中心化的結構性金融產品以外，它還推出了提供流動性的服務（Liquidity-as-a-Service）,幫助 FOX、UMA、SYN、Temple 等項目獲得更好的流動性。

跨鏈收益優化協議 OptyFi Protocol

OptyFi Protocol 是一個致力於做DeFi最好的收益優化協議，由 New Order 孵化，並在1月底獲得了由 Dialectic 領投的240 萬美元種子輪投資。OptyFi 核心團隊是由來自世界各地的 13 位優秀人才組成的，包括內部軟件开發人員、數據工程師、設計師、營銷人員和金融分析師。

OptyFi 目的是讓時間和技術能力有限的普通用戶在規避 DeFi 風險的同時，又從中獲得不錯的收益。OptyFi 在多個鏈裏持續評估數萬個收益策略，自動且高頻率的將用戶資產部署到符合用戶風險偏好的最佳策略中。目前，OptyFi 還在 Beta 測試階段。

其具體的收益優化模型如下：

1. 動態策略生成：基於集成協議和區塊鏈動態組合策略。

2. 優化引擎：持續監控 DeFi 池中不斷變化的條件，並對可能的策略範圍進行評分。

3. 策略執行引擎：智能合約可以在執行風險約束的同時執行任何有效的收益策略（跨集成協議/區塊鏈）。

4. 自動保管庫：保管庫資產會自動且持續地路由到最佳策略。

5. 模塊化設計：專家金庫優化單一類型的資產，為特定風險級別提供最佳收益。

OptyFi. Upgrade = Yield.vault + NFT.vault + RWA.vault + Custom.vault

未來，OptyFi 不僅僅是一個收益優化器，團隊還將構建許多互補產品，從 NFTs 資金池到可以鏈接現實世界資產的資金池。目的是建立可定制的收益優化引擎，為不同的風險偏好的投資者們提供最佳的策略和回報。

本金利率分離模式的固定利率協議 Element Finance

Element 是固定利率協議中比較受關注的項目，協議於 2021 年 6 月 30 日上线，2021 年 10 月獲得 3200 萬美元融資，由 Polychain Capital 領投，a16z 參投。當前 TVL 1.6 億美金。

Element 採用的是本金利息分離的模式，在平臺上將基礎資產鑄造為本金代幣（PT，Principal Token）和收益代幣（YT，Yield Token），本金代幣到期後按 1:1 贖回底層資產。Element 則將基礎資產存入收益聚合器協議 Yearn 獲得收益。以 USDC 為例，它鑄造的 PT 代幣叫做 ePyvUSDC，YT 代幣叫做 eYyvUSDC，P 和 Y 代表代幣類型，yv 是 Yearn vault 的縮寫。目前 Element 提供 8 種基礎資產進行本金利息分離並代幣化，其中 USDC 和 steCRV 是 TVL 最高的兩種資產。

固定利率體現在哪裏？ 

基礎資產以 1:1 比例鑄造為 PT，到期又以 1:1 兌換回基礎資產，雖然在此模式中無借款行為，但 PT 的性質相當於零息債券。到期日之前，PT 以折扣價交易，離到期日越遠，折價越多，越靠近期限，價格越接近。賣出 PT 相當於貼現，买家則獲得固定利率。

用戶在 Element 上可進行 4 種操作：

1. 將基礎資產鑄造為 PT 和 YT 。

2. 購买 PT，到期後 1:1 兌換為基礎資產。

3. 購买 YT，到期後按實際情況獲得浮動收益。

4. 做【PT-基礎資產】和【YT-基礎資產】兌換池的 LP。

除了以上四種基本操作，還有兩種高階玩法：

• Mint PT 和 YT，賣出 PT

將基礎資產 Mint 為主體代幣（PT） 和收益代幣 (YT)，然後將 PT 兌換回基礎資產，由於 PT 未到期，賣出比例不是1:1，具體折扣率根據到期日的遠近和供求隨時變動。

譬如將 1000個 USDC Mint 為 1000 個 ePUSDC + 1000 個eYUSDC，預計 APR 為 10%。立即將 1000 個 ePUSDC 賣出（此時未到期），打折出售，收回 990 個USDC。

此時，手中有 990 個 USDC，但卻擁有 1000 個 eYUSDC 對應的收益敞口。在這個基礎上可以循環賣 PT，累計 YT，增加收益敞口。

• Mint PT 和 YT，賣出 YT

1000 個 USDC Mint 為 1000 個 PT，1000 個 YT。立即賣出 YT 換回 100 個 USDC，相當於用戶只用了 900 個 USDC 就擁有了 1000 個PT，當到期後用戶用這 1000 個PT 1:1 的換回 1000 個 USDC。

在市場波動且下行可能性較大的情況下，固定利率協議將會得到更多用戶的青睞。Element 固定利率採用的是零息債券的模式，而非來自浮動利率優先償還，其收益來源於底層基礎資產，更有保障。

總結

透明、高效、高收益，同時伴隨高風險

相比傳統金融領域，Defi Yield Farming 具有更高的利率以及透明高效的特點，都將會吸引越來越多投資者的加入。我們也看到了新興的收益協議不再局限於在以太坊鏈上使用單一的收益方式，而是跨多個鏈且應用錯綜復雜的策略來追求收益最大化。但伴隨着高收益風險也隨之而來，投資者們在追逐高回報的同時也要做好充足的研究，避免本金上的損失。

研究員：Kelvin.K#0006｜ SnapFingersDAO 建設者

編輯：Yao#3727、Lisa｜ SnapFingersDAO 建設者

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