美聯儲降息，索羅斯拋售美國國債，原因是什么？

2024-10-27 16:10:31

自美聯儲9月18日宣布降息以來，美國長期國債價格持續下滑，殖利率上漲，如今10年已經到了4.23%，和中國的10年期國債2.14%對比，息差到了2點多。這應該也是使得外資流出中國的一個原因。

造成美國長期國債下跌的因素有幾個：

第一，特朗普當選，美國通脹會再起，索羅斯基金拋美債

美聯儲進入降息通道，按理，美國國債殖利率相應的也會隨之下降，但這次一反常態，持續上漲，相信其中一個原因是「特朗普交易」。

這次總統大選，還有10多天後就要揭曉。目前，多家美國媒體民調結果是特朗普支持率高過賀錦麗，在預測市場Polymarket上特朗普勝率已升至65.5% ，還有一個有趣的博斯肯面包店推出「餅幹民調」被譽為大選「章魚哥」，他們自1984年以來，幾乎每次都成功預測了選舉結果（唯獨2020年例外），這次特朗普的勝過賀錦麗11倍。

如果，特朗普勝選意味着什么？最近，23名諾貝爾經濟學家在聯名支持賀錦麗的信中，呼籲選民不要投票給特朗普，原因之一就是特朗普的加徵關稅，將給美國帶來高通脹。美國是以服務業為主的國家，制造業弱，大部分的商品來自中國，如果對中國加徵關稅，勢必要影響到美國的物價，加上特朗普支持以色列的態度堅決，如果特朗普無限制地給這個中東小霸王提供武器支持，資金支持，中東以色列和伊朗勢必要正式开战，中東衝突擴大，勢必要造成油價大幅上漲。這也是加劇通脹的原因。而且，特朗普要驅逐大量的非法移民，在一些經濟學者眼裏，這樣的操作，會造成勞動力短缺，就業市場就會緊張，制造業和服務業的時薪上升，也是通脹上漲的原因。

如果通脹大幅上升，美聯儲是不可能滿足特朗普的降息愿望的。那么加息，或者維持高息，美國國債殖利率必然上漲。現在上漲只是市場對選後的提前定價。

本周一，美國10年期基准國債收益率當天升超10個基點，盤中上測4.20%，周二一度接近4.22%，目前接近4.24%，繼續刷新7月末以來盤中高位。

Tudor基金創始人、億萬富翁、傳奇投資者Paul Tudor Jones，正在做空美國國債，做多黃金，比特幣，羅斯基金曾經的二號人物斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）在10月初的會議透露，正在做空美債，並且做空美債的倉位可能佔到15%-20%。

第二，美國經濟前景向好，軟着陸或者不着路，降息不着急，股債蹺蹺板效應。

8月，美國失業率促發薩姆法則，加上日本的加息的預期，造成市場衰退交易，股市暴跌，美聯儲鮑師傅緊急降息2碼，把7月該降的1碼，也在9月補上了。可是，最近美國經濟數據，又好起來了。10月初颶風“海倫妮”的影響過去了，就看就業市場的數據，上周初請失業金人數創9月28日當周以來新低，9月美國非農就業人口增加25.4萬人，也是遠超預期，失業率回落，薪資增長強勁。美國非農就業再持續增加，而失業率在持續下降。美國經濟好像不差，衰退陰影逝去，這也是美股大漲的原因。

除了非農就業報告之外，美國9月零售銷售環比小升，同比增長2.7%，超過預期，說明美國消費需求強勁，這些美國經濟數據優於預期，令市場對經濟硬着陸的擔憂逐步消減。現在市場看到的事，美國經濟可能軟着陸，或者不着路，因此，很多美聯儲官員和大行的分析師認為，接下來的降息不用太着急。考慮到，9月降了兩碼，美聯儲似乎沒有那么急着降息了。原本在CME上11月降息1碼的預期有100%，如今已經降到90%附近。

再看美國CPI的數據，9月同比增2.4%超過預期，核心CPI環比上漲0.3%。好像CPI在下降，但降幅在放緩。也證明，市場看到了一點點再通脹的影子，尤其預期大選後，特朗普會重新進入白宮。現在市場在交易，「再通脹」的預期，我們看到股債蹺蹺板效應，近期股市持續上漲，國債遭到拋售。在1995年，美國也發生了類似的情況，當時美聯儲主席格林斯潘在領導聯儲軟着陸，美債也遭到大拋售。

第三，美國近期大發國債，國債收益率被推高。

除了穩健的經濟數據導致債券市場重新定價之外，近期，美國財政部為了填補財政赤字，續發新債，美債供過於求，這些年來，美國聯邦政府一直赤字开支毫無節制，不夠了提高舉債上限或不設上限，每次靠發新債還舊債的來延續政府運轉，結果是，債券的“新供應”正在“淹沒市場”。最近，在過去 3 周內，美國國債就增加了 5000 億美元之多，達到35.75萬億，連馬斯克都在怒斥，政府過度舉債开支，導致破產。

從最新美國財政部，續發行的130億美元20年期國債，中標收益率報4.590%，為5月份以來最高，高於紐約時間下午1點投標截止時的發行前交易水平4.574%。

市場當然會擁抱高息的新債，拋棄舊債，長期的債券的價格自然會被打下來。其實，不管是大選之後，是特朗普，還是賀錦麗當選，財政擴張根本停不下來。特朗普算是保守派，共和黨陣營，他們的主張是小政府，但是，在特朗普治下，美國國債增加了7萬億美元。拜登在接下來的四年，增加了10萬億。美國的國債光利息每年都已經超過了1萬億美元。

一邊是財政部發新債，一邊是美聯儲繼續量化緊縮，市場流動性收緊。10月24日，美聯儲隔夜逆回購協議（RRP）使用規模為2027.98億美元，創了至少創2021年以來新低，隔夜逆回購規模快速下行背後，是美聯儲持續貨幣緊縮疊加美國財政部較大規模發債的結果。

普信證券Arif Husain表示，政府不斷擴大的財政赤字迫使財政部大量發行新債，而美聯儲的量化緊縮政策又導致市場對債券的需求大幅萎縮。這種供過於求的局面可能導致債券價格下跌，進而推高收益率。Arif Husain預測，未來半年內，10年期美債收益率將突破5%的門檻，並可能導致收益率曲线進一步陡峭化。

美國長期國債持續下跌，造成那些做美國國債的ETF出現大幅虧損，和中國國債的息差加大，也會繼續讓資金從中國流出，不利於中國股市，而美元指數走高，人民幣走貶，也不利於中國保匯率的政策。當然，人民幣走貶也是和國內大規模开閘放水有關。