央行增加國債买賣以調節貨幣投放

8月30日，央行官網發布了國債买賣業務2024年1號公告，2024年8月，人民銀行开展了公开市場國債买賣操作，全月淨买入債券面值為1000億元。

而在8月29日，央行也宣布，以數量招標方式進行了公开市場業務現券买斷交易，從公开市場業務一級交易商买入4000億元特別國債。不過，這次是特別國債，是財政部2007年發行、2017年續作的特別國債的再次到期續作。財政部在當天定向發給某個銀行，然後央行隨即买走。顯然，看了一下期限10年，15年的，中長期債券。

我們知道，現在市場金融機構和銀行的資金都在买國債，讓長期的國債價格飆漲，殖利率（收益率）下行，甚至長短倒掛。通常的長期債券利率大於短期債券屬於健康狀態，這個大家都能理解 ，借的時間越長，利息要越高，這裏我不過多贅述。對於，長債價格上漲，殖利率下行，央行多次警告，長債有風險，不要步硅谷銀行的後塵。硅谷銀行，买了大量的美國長期國債，隨着美國加息，他們手裏的長債大幅度貶值，造成資本抵債，後來儲戶擠兌，好幾家中小銀行倒了。

那么，金融機構，特別是銀行為何搶着买長期國債呢？這些年隨着房地產行業下行帶動經濟疲軟，房企不貸款拿地，國企不貸款投資，民企更是關門倒閉，老百姓不买房，甚至提前還貸，消費都降級了，有貸款是銀行才有收入。現在好了，居民端，企業端，都在保守存錢，存定期，銀行哪裏有好的收入？銀行也不會亂投資，股市低迷，商業不好，穩賺不賠的只有國債。他們不投國債投什么？而且，企業和居民的錢趴在账上，至少你得給利息吧。

在這個窘境下，金融機構和銀行就加入了买長債的行列。那么資金進入已經發了的長債，就沒有多少進入實體了。政府發債的目的是為了刺激經濟，所謂「老百姓不花，我們來花錢」。現在大家都去搶固收，市場的錢進入空轉，不進入實體，而且導致長期國債下行，倒逼銀行的利率下行。這不是央行愿意看到的。

前不久，有新聞說，央行向銀行借長債做空長債，目的就是讓長債的殖利率升高，這次續作的4000億，也是財政部定向給了某銀行，立即到了央行手裏，增加了央行手裏做空長債的籌碼。

我們剛才看到的消息，8月央行买入的1000億國債，估計是短期的，央行买入短債賣出長債，就是為了防止長短倒掛。

現在，還不能完全說，央行买入4000億是無錨印鈔。雖然，財政部沒到期還掉4000億，而是選擇了續作，讓央行买走，給市場資金，但是這筆可以追溯到2007年初發的1.55萬億。

2007年，美國發生金融海嘯，傳導到了全世界，波及到中國的外貿。當時，中國搞4萬億刺激經濟，財政部發了1.55萬億的長期國債，目的是購买外匯，定向置換央行外匯儲備資產，緩解對衝壓力。這裏不得不提一下，央行出資的匯金公司，匯金公司全稱中央匯金投資責任有限公司，是用央行的外匯儲備成立的公司。央行以外匯儲備注資，透過匯金公司持有兩家銀行（工行和建行，這兩家本來是財政部的）的控股權的。 財政部發債1.55萬億，成立中投公司，從央行买入匯金公司股權。

順便說一句，這些天銀行股大漲，都說是國家隊入場撐盤，這個國家隊主力就是中央匯金。也就是說，中央匯金在增持了銀行的股份。目前，中央匯金持有國家开發銀行，工商銀行，建設銀行，農業銀行，中國銀行，光大銀行的股份。 

從中央匯金一季財報可知，中央匯金借了4800億參與（“股市”）交易

換句話說，這打通了外匯儲備資產和人民幣資產的通路，也不能算是無錨印鈔。

80年代，中國改开，國家財政部沒錢，於是發國債，央行直接买國債，物價上漲，通脹高漲到24%，直到1996年。此後，央行不再买國債，國債到期，財政部要還。2000年加入WTO，大量的外資湧入中國，中國出口商品暴增，於是，中國开始以美元為錨印鈔。當然，在之後是土地出讓金為錨，銀行印鈔。

雖然央行买入了4000億的國債，但是，我還是認為，中國不會像美國那樣QE，大放水，這點央行行長潘功勝也說過。

當然，西方和外資期待中國大放水，刺激經濟。這些都是西方熱錢的代言人，一旦國內放水，這些熱錢會湧入抄底，抄底那些低估的資產。同時，大量的資金湧入，推高人民幣的匯率。好像是好事，但是這就是讓當年廣場協議後（1985年）的日本的劇本再演一次，最後日本在80年代末，泡沫破滅。

當時，日本大量的便宜商品出口，不僅賺了西方的錢，還擊垮了西方的一些行業，東西又好便宜，產能又夠，這造成了西方政府催促日元升值。看看，中國現在的產能過剩，是不是和當年的日本特別相似？

如果，中國再來一次大放水，刺激已經過剩的產能，推高資產泡沫，和當年日本有啥區別呢？

歷史不會簡單重復，但是有相似的韻腳。

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