”經濟晴雨表“銅價大跌 全球經濟衰退的先兆？

國際銅價已連續9個交易日下跌，這是自2020年疫情期間（連續13個交易日下跌）以來最長的下跌周期。過去10周，銅價累計下跌21%，正式進入”技術性“熊市。

銅價下跌的主要原因是全球庫存總量飆升，銅的庫存水平從2024年第一季度的約220,000公噸躍升至目前的約580,000公噸，為2020年第二季度以來的最高水平。庫存的上升，意味着需求的下降，中國作為銅最大的消費國，正好印證中國經濟的急劇放緩。

銅作為基礎金屬中的重要組成部分，也是大宗商品之王，一直被是為全球經濟前景的”晴雨表“。銅價的下跌，是全球經濟衰退的先兆嗎？

1、全球高利率環境下，全球經濟受到衝擊

（1）美國經濟”軟着陸“仍受到質疑

近半年公布的美國一系列經濟數據”差強人意“，特別是就業數據的疲軟，令不少人對美國經濟”軟着陸“的可能性提出質疑，認為美國經濟”硬着陸“的風險升溫，即出現經濟衰退。

（2）歐洲經濟已在衰退的邊緣

2023年，德國經濟出現萎縮，延續了此前的低迷狀態，意味着歐洲經濟增長的引擎出現”啞火“。歐洲經濟目前整體仍不容樂觀，通貨膨脹率仍居高不下，法國和英國經濟也陷於困頓。

（3）全球高利率環境下，經濟增速明顯受到抑制

盡管近期，歐洲央行等主要全球央行在降息，美聯儲預計最快在9月進行降息，但是，未來本輪全球央行不再像以前那樣把利率降至0附近，而更有可能是未來維持中性利率水平，意味着全球將進入”高利率“時代。

在全球利率上升的背景下，全球經濟增長必然受到衝擊，因為企業的融資成本增加了，將減少投資，高利率環境下，也將抑制房地產行業的發展。

2、中國經濟增速放緩拖累全球

最新數據顯示，中國GDP二季度增速4.7%，相較於一季度5.3%的強勁开局遜色不少，也低於外界預期。中國政府的目標是2024年經濟增速5%左右，按照目前的經濟形勢來看，中國能否完成今年的目標仍存疑。

中國目前正面臨持續的房地產危機、危險的地方政府債務、消費走弱以及高失業率等問題，這其中任何一個問題處理不好，都會令中國經濟陷入更深的”困境“。

不可否認，過去近20年，中國一直是全球經濟的最大增長引擎，2023年中國對世界經濟增長的貢獻率超過30%。一旦中國經濟的高速增長啞火，對全球經濟造成巨大的衝擊。

“銅博士”走勢和中國經濟高速增長周期高度一致

中國是銅最大的消費國，從2000年开始，中國的大量需求造成銅等大宗商品價格飆漲，造就了近20年的大宗商品超級周期，如下圖所示。銅的投資者給銅起了一個親切的稱號“銅博士”。

中國同樣也是鋁的最大消費國，此外，中國對鐵礦石和煉焦煤的需求也非常大，這些大宗商品同樣隨着中國經濟的高速增長而迎來一波大牛市。

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