被剔出MSCI中國指數！復旦微電港股憑啥大漲8%？

2024-02-17 11:02:10

2月13日（北京時間），MSCI（明晟指數）宣布了其2024年度2月份的季度指數評審結果，多家知名A股公司被剔除出了MSCI中國指數，涉及復旦微電（688385. SH）、華大基因（300676. SZ）、老白幹酒（600559. SH）等。

值得一提的是，目前A股市場還未开盤，但復旦微電的H股在此消息的「衝擊」下於2月16日飆升逾8%，表現相當強勢。

這家半導體企業成色究竟如何？

1、業績出現下滑，股價也遭遇下跌

復旦微電全稱上海復旦微電子集團股份有限公司，於2014年轉到香港主板上市，簡稱上海復旦（01385. HK），此後又於2021年8月登陸了A股科創板，實現兩地上市。

經過多年發展，復旦微電主要從事集成電路設計、开發、測試業務，並為客戶提供系統解決方案，主要業務可分為如下四大產品线：

安全與識別產品线擁有RFID和傳感芯片、智能卡與安全芯片以及智能識別芯片三個產品方向。其中，智能卡與安全芯片主要應用於社保卡、銀行卡等領域，智能識別設備可應用於門鎖、門禁等領域。

非揮發存儲器已形成EEPROM、NOR Flash、NAND Flash三大產品方向。

智能電表產品线涵蓋智能電表MCU與通用MCU產品。智能電表MCU是電子式電能表智能電表的核心元器件; 低功耗通用MCU產品可應用於智能電表、智能水氣熱表、智能家居、物聯網等衆多領域。

FPGA產品线擁有系列化超大規模異構融合可編程邏輯器件系列產品，在國內率先研制成功了億門級FPGA和異構融合可編程片上系統（PSoC）芯片，以及面向人工智能應用的融合現場可編程（FPGA）和人工智能（AI）的可重構芯片（FPAI），在通信領域、工業控制領域等得到廣泛應用。

從營收結構來看，多數時候安全識別芯片、非揮發存儲器對業績的貢獻更大一些，FPGA產品线則有點後來居上的意思。

值得注意的是，雖然復旦微電的產品线很豐富，但公司早些年的業績表現其實比較一般，2021年以前，其歸母淨利潤中很大一部分來自於政府補助，表現在扣非淨利潤明顯少於歸母淨利潤。

好在自2021年开始，復旦微電的業績迎來真正的騰飛時刻，尤其是歸母淨利潤同比飆增287.2%至5.14億元。

這主要源於報告期內市場需求旺盛，產品量價齊升。也得益於此，復旦微電這一年的扣非淨利潤直接從2020年的0.40億元飆增到了4.44億元，並在隨後的一年繼續飆漲至10.19億元。

而在2023年前三季度，復旦微電的業績遭遇下滑，營收同比增長1.25%至27.38億元，歸母淨利潤同比下滑24.33%至6.5億元，有明顯的增收不增利跡象。

復旦微電在業績公告中稱，受終端消費市場疲軟、行業產能與庫存出清周期等因素的影響，集成電路行業尚未出現明顯的快速復蘇跡象，對公司的經營帶來了較大的挑战。

不過，復旦微電業績下滑也有此前基數較高的原因在裏面，其實2023年前三季度的業績表現也沒有很差。

2、靜等消費類市場復蘇，FPGA產品未來可期

從發展前景來看，消費端下行對半導體行業影響雖然嚴峻，但是產業復蘇的信號也开始逐步顯現。特別是以高端制造、高科技應用為代表的行業开始增長，2023年上半年智能車載設備制造、智能無人飛行器制造、其他智能消費設備制造分別增長36.3%、12.5%、20.0%。

日前，加拿大市場調研機構TechInsights亦發布報告稱，2024年，全球消費電子市場收入將突破1萬億美元大關。這是消費電子行業的一個重要裏程碑，也是一個關鍵變革和創新的時期。在經濟前景樂觀和供應鏈中斷減少的情況下，一些關鍵品類將恢復增長。隨着企業適應快速變化的消費者需求和偏好，人工智能等技術的變革潛力將為未來一年發展奠定基礎。

雖然關於復蘇前景，一些市場人士有不同的看法，但Gartner、TechInsights和SEMI等主流調研機構均認為2024年芯片行業的恢復與增長將成為主旋律。

除了消費類市場的復蘇值得期待外，復旦微電的FPGA芯片也值得重點關注。

該芯片由於存在高技術門檻，研發周期長，研發投入也比較高，因而產品的定價顯著高於其他芯片，毛利率領先於復旦微電的其他業務，且這塊業務近些年的增長也極為迅速。

在國產替代化浪潮下，2023年前三季度其FPGA業務實現營收9.1億元，同比增長52%; FPGA業務佔公司營業總收入比重達33%，較去年同期增長近11個百分點。

可見，FPGA業務為2023年前三季度營收錄得增長做出了重大貢獻。

據Frost&Sullivan測算，2023年中國FPGA市場規模或達249.9億元，其中以賽靈思為代表的海外龍頭企業市場份額總計達到83%，國產替代空間十分廣闊。因此，復旦微電的這部分業務仍被寄予厚望。

3、結語

被剔除出MSCI中國指數雖然是一則利空消息，但帶來的影響並沒有那么大，復旦微電H股的表現在一定程度上代表了市場資金當下的態度。而從發展前景來看，一旦消費類市場如期復蘇，復旦微電的業績將有望重拾升勢。