盧布再創新低 俄羅斯央行難以阻止盧布貶值趨勢

俄羅斯央行周二將借貸成本從 8.5% 提高到 12%，試圖阻止盧布下滑。一天前，盧布兌美元一度跌至102，創16個月新低，促使匯率制定者召开緊急會議。在加息預期僅引發短暫回升後，盧布匯率周二再次貶值。

俄羅斯巨額貿易順差的收窄推動了盧布匯率貶值。6 月份，以美元計算的出口同比下降了 38%，部分原因是全球大宗商品價格下跌。與此同時，由於俄羅斯經濟反彈和寬松的財政政策導致國內支出增加，進口增長了 18%。7 月份通貨膨脹率躍升至 4.3%。

盡管俄羅斯遭受了前所未有的經濟战，盧布仍未跌至去年入侵烏克蘭後的深淵。這再次引發了一場老生常談的爭論： 對俄羅斯的制裁是否真的有效？答案似乎是肯定的，但並非完全如愿。

將俄羅斯從國際貨幣體系中剝離並禁止其中央銀行的儲備，這些都是冒險之舉，目的是破壞銀行的運作並導致經濟崩潰。

但這並沒有發生。與此同時，西方國家對俄羅斯天然氣的依賴阻止了他們實施全面出口禁令，使俄羅斯得以繼續徵收稅款並增加軍費开支。貿易已轉向亞洲，石油價格上限在很大程度上被規避，俄羅斯銀行仍在積累外匯儲備。

結果是盧布失去了大部分外國資金的流入，但卻沒有失去一直是其主要支撐的貿易流動。資本管制也阻止了人們從俄羅斯銀行提取儲蓄，從而對盧布有所幫助。

然而，這種情況也意味着，即使俄羅斯的金融資產回報率較高，也很少有投資者會購买這些資產。一有風吹草動就大幅提高利率可能是俄羅斯央行行長埃爾維拉-納比烏林娜（Elvira Nabiullina）的標志性策略，許多新興國家最近都在效仿這一策略，但這一次只能產生微弱的影響。

展望未來，盧布可能會反映出俄羅斯生產潛力的逐步惡化。限制進口外國技術才是真正重要的制裁措施。這些制裁以及許多西方公司決定離开俄羅斯，可能會使俄羅斯經濟陷入貧困，而這是 GDP 數據所無法反映的。

隨着俄羅斯從歐盟購买的中等技術和高科技產品急劇下降，研究人員發現，俄羅斯從非制裁國的進口並沒有顯著增加，但來自亞洲的半導體產品可能是個例外。

俄羅斯的許多行業，包括制藥、機械和信息技術，都受到了嚴重破壞。由於缺乏新的外國汽車，消費者將二手車價格推到了頂峯，而航空公司則通過拆解飛機來維持其波音和空中客車機隊的飛行。由於依賴外國零部件，拉達汽車和蘇霍伊超級噴氣 100 飛機等國產替代產品的產量下降。航空旅行事故率急劇上升。

隨着西方二手產品的老化，很多情況會變得更糟，正如之前的制裁目標伊朗的情況所顯示的那樣。

是的，通過第三國走私和轉運產品填補了部分缺口。替代西方技術的國內產品最終會增加，尤其是在中國的幫助下。此外，如果油價繼續走高，或者貨幣和財政政策變得足夠緊縮，從而有意義地抑制進口，盧布也可能會回升。 

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