人民幣又雙叒叕跌了！

2023-06-20 16:06:26

人民幣又雙叒叕跌了！

昨天，離岸人民幣兌美元日內跌超300點。美元對離岸人民幣跌到了7.1628，中間價貶值至2022年11月30日以來最低，降幅創2023年3月16日以來最大。

很多人問，人民幣今年還會跌么？會不會破7.5？

我的觀點是，就目前的趨勢，以後盤中破7.5甚至7.8都是有可能的。

美元兌人民幣的匯率，先看美元。

最新的美國的CPI是降了，但是，核心的CPI並沒有很大的變化。而這是美聯儲關注的。CPI最近的下跌，很大程度上是原物料，包括油價和銅鐵。市場本以為，隨着中國的重新开放，經濟復蘇，大宗商品，油價等原物料的價格會起來。但是，未曾想，中國經濟復蘇力度不如預期，無論是，消費，投資以及房地產都不及疫前水平的70%。這很大程度上，對美國的抗通脹有利。但是，隨着中國貨幣政策的刺激以及諸多促進經濟復蘇的政策出臺，今年下半年，或者第四季度，應該會有很大提振。到時候，油價等大宗商品價格起來，對美國通脹造成壓力。

其實，美聯儲還關注一個指標那就是勞動力市場情況，失業率，職務空缺，時薪增長，目前這些指標都是指向通脹可能有一度粘性。租房市場也為隨着房價下跌，而轉而下行。

這些推高美國通脹的因素都還在。這使得，美聯儲告誡華爾街，今年還有可能再加2次，也就是50基點左右。當然這是就目前的情形來看，如果CPI因為油價升高，而再度提高，整個美聯儲的利率指引恐怕還要調整。

也就是說，目前看不到美聯儲放松貨幣政策的跡象。那么，美元的流動性就會在接下來半年趨緊，還有一個不可忽略的因素，會推高美元指數，就是美國財政部的舉債。我們知道，國會剛剛通過了取消債務上限的限制，接下來，他們會發債，而發債必然造成市場上美元的流動性的緊張，預計他們會在年底前，舉債1萬億美元。這些新債，除了還債還利息外，很多一部分是補貼，這對通脹不利，舉債本身也會推動流動性緊張。

那兒這么多因素疊加，都會在今年下半年，讓美元指數居高不下。

相反，這對人民幣貶值有推動作用。

再看人民幣，今年以來，從小銀行，到地區銀行，現在國有大行都在降存款利率。抵押貸款利率都在下調，昨天調整了MLF，今天下調了LPR，下半年預期還有降准，央行貨幣政策都是朝着寬松方向調整，而M2供應量也是屢刷新高。美元的緊縮，加息，人民幣的寬松和降息，必然的結果是人民幣走貶。

去年的時候，人民幣匯率一度跌破7.2，但是後來在央行幹預下，又回來了。但是，目前的大環境，並不支持央行下場指引幹預人民幣的匯率。有人說，中國有能力捍衛匯率，光外匯儲備就接近3萬億美元，子彈有的是。其實，並沒有那么樂觀，首先，外儲多不假，但是外債也不少，中國的外債也不少，根據，國家外匯管理局公布2022年末中國全口徑外債數據，截至2022年末，我國全口徑（含本外幣）外債余額為170825億元人民幣（等值24528億美元，不包括中國香港特區、中國澳門特區和中國臺灣地區對外負債）。

如果簡單把外儲減去外債，只有5千多億的可操作的空間。但是，中國很多錢都借給了一帶一路國家，根據研究報告，中國在近十年花費了2400億美元救助22個發展中國家。

這些國家並沒有歸還債務。而且，最近，隨着更多的國家加入去美元化，用人民幣結算外貿。他們通過與中國的貨幣互換協議，借走大量的人民幣，然後到市場上拋售人民幣換的美元，去還他們的美債。這造成人民幣走貶的壓力。而且，其中很多國家並不能及時歸還人民幣債務，而是希望得到更多中國的貸款支持，於是中國就對他們發新的貸款，對舊的貸款展期。

而外國政府及央行的這些操作，對人民幣的匯率是不利的。

當然，中國政府也是希望人民幣對外走貶的，這樣就可以對出口有利。今年以來，對美國的出口大幅下滑，人民幣走貶，有利於與其他新興國家競爭出口。

總之，從多方面的因素來看，短期內，從政府的期待也好，還是從大環境來看，都不利於人民幣走強。

因此，我的判斷是，至少在今年年底之前，人民幣回到7以內的可能性不大。大幅貶值的趨勢真的有可能會加劇，如果中國下半年經濟不能回到疫情之前的情況，美元兌人民幣走到7.5或7.8。都是可能的。