2021 年上半年的加密貨幣行業，可謂是大起大落。

上半年頭，以特斯拉、Microstrategy為首的機構企業陸續高調進場，幣價 TO THE MOON，行業欣欣向榮；然後可能在非理性繁榮下，新人瘋狂湧入以狗狗幣為首的各種 MEME 動物幣市場，數十倍上百倍的造富神話再度湧現，另外在各種宏觀調控預期背景下，馬斯克的倒戈似乎成為了市場走向的一個分水嶺；於是乎，上半年末，行情轉頭急下，而國內監管的再次打擊更是對行情的火上澆油，市場氛圍迅速冷卻，價格幾乎經歷腰斬，往日高企的以太坊 Gas 費用甚至都在個位數企穩。

有些人哀嚎熊來了，有些人硬撐牛還在，而且還將是狂暴大牛市。如果牛還在，那所有人都有光明的未來，當然做空者除外；如果熊來了，那是靜心埋頭推進行業基礎設施進步的好時光，是行業進步的階梯。

雖然我們無法精准預判未來牛熊，但是或許對過去的復盤能夠幫助我們更加准確地把握未來的先機，同時深入了解行業的基本面發展。

本文，我們便將從數據層面，跟大家一同回顧行業各方面的發展。

「 BTC依舊優於SPX，完勝黃金 」

價格相關性 & 收益表現

或許由於疫情大放水的緣故，上半年比特幣作為對衝法幣通脹的敘事在市場上格外流行，比特幣在傳統機構中的接納程度也有所提高；同時由於美聯儲此前寬松的貨幣政策，全球主流資產都出現了不錯的漲幅。

BTC & SPX & Gold 的價格走勢以及相關性

從上圖可知，今年上半年，在價格走勢相關性方面：

• 比特幣和 SPX 500 總體上屬於正相關，且大部分時間段為強正相關；

• 而比特幣和黃金總體上偏向負相關。

總體上，比特幣和美股行情走勢差不多，即使是將時間往回拉長到 2020 年，也是如此，兩個都是經歷了由於疫情恐慌導致的深 V 大暴跌，幣圈的黑色 312 ，美股的活久見連續跌停。

這其中有意思的是，在全球資產大放水的大環境下，黃金作為對衝通脹的傳統儲值資產，今年的價格收益表現並不好看，今年上半年整體的趨勢基調都是下行趨勢，我們具體看看三者上半年在價格表現方面的具體數據：

• 比特幣：21%；

• SPX：14%;

• Gold：-7%；

可見，盡管今年 4 月中旬後，幣圈市場出現了大幅回調，但是比特幣今年上半年的價格表現依舊優於 SPX，完勝黃金。

這或許也能夠說明，市場上那些出於對衝通脹的資金已經逐漸從傳統的黃金市場流出，轉而流入比特幣這個新興市場。對衝基金大佬保羅·都鐸·瓊斯、投資女皇凱瑟琳·伍德、橋水基金創始人達裏奧等傳統投資大佬對比特幣的喜愛只是开始，未來已來，只是尚未流行。

ETH & DeFi

今年上半年，在 ETH 與 DeFi 的聯手強攻下，比特幣的市值佔比不斷縮水，從 73%最低縮水到 40%，當前保持在46%左右。

BTC 市值佔比 & ETH\BTC 匯率

而 ETH 社區在 EIP-1559 以及未來 PoS 大合並這種升級優化信心下，再次喊出了“超越比特幣”的口號，ETH\BTC 的匯率也十分配合，最低從 0.025 一路上漲，最高上漲到 0.08，只可惜革命完成一半，以太坊市值想要超越比特幣，匯率至少得上漲至 0.16。

根據 CoinGecko 的數據統計，2021年上半年 DeFi 代幣總市值從近 219 億美元上漲至 683 億美元，漲幅約高達 312%，期間總市值最高達到 1500 億美元。

另外，上半年 DeFiPulse 指數的收益回報率約為 117%；（DeFiPulse 指數是市值加權的DeFi指數，選取10種主流DeFi代幣作為多樣化組合來追蹤DeFiPulse指數的表現），期間最高收益回報率約為 400%，都大幅跑贏 BTC，但未能跑贏 ETH。上半年 ETH 的收益回報率約為 187%，期間最高收益回報率約為 552%。

在 5 月份 ETH\BTC 匯率不斷上漲，很多人都期待以太坊能否在這一周期內實現對比特幣的超越。可惜隨後整體市場趨勢向下，匯率也有所回落。但此前 ETH 耀眼的表現，已經讓許多人備受期待超越的實現，不管是下半年還有戲，還是下輪周期！

「 DeFi大爆發，鎖倉量、用戶數屢創新高 」

鎖倉量（TVL）

鎖倉量是衡量 DeFi 生態規模的重要指標之一，通過計算所有鎖定在 DeFi 協議智能合約中的 ETH 及各類 ERC-20 代幣的總價值（美元）之和而得到。

根據 TheBlock 的數據統計，2021年上半年以太坊 DeFi 生態的淨鎖倉量大約從 137 億美元最高增長到約 694 億美元，最高漲幅約 500%；隨後由於行情的下跌，淨鎖倉量逐漸下滑，截至 6 月 30 日淨鎖倉量約為 400 億美元，淨鎖倉量回撤了約 42%。

不過總體來看，2021 年上半年淨鎖倉量還是增長了約 192%。

2021 年上半年以太坊 DeFi 鎖倉量 | 來源：TheBlock

不過由於該鎖倉量是以美元計價的，所以 ETH、DeFi 代幣等的價格波動也會直接影響到總鎖倉價值，即在鎖倉代幣數不變的情況下，代幣價格上漲，鎖倉量也會上漲。

因此，我們在使用該指標進行衡量生態規模時，也可結合參考 DeFi 中的 ETH 和 BTC 鎖倉量這兩個指標：

DeFi 中的 ETH 鎖倉量

根據 DeFiPulse 的數據統計，2021年上半年，DeFi 中的 ETH 鎖倉量大約從 737 萬最高增長到 1100 萬，隨着四月份行情的回撤，最終回撤到 870 萬，鎖倉 ETH 淨增長 143 萬，增長率約為 19%。

DeFi 中的 ETH 鎖倉量 | 來源：DeFi Pulse

DeFi 中 的 BTC 鎖倉量

根據 Dune Analytics 的數據統計，2021年上半年，DeFi 中的 BTC 鎖倉量大約從 133,105 增長到 249,714，鎖倉 BTC 增長 116,609，增長率約為 88%。

DeFi 中的 BTC 鎖倉量 | 來源：Dune Analytics

當前進入以太坊 DeFi 生態的 BTC 已經超過 BTC 總量的近 1%，佔比 1.181%，為以太坊 DeFi 生態貢獻了近百億美元的鎖倉價值。

對於比特幣 hodler 來說， ERC-20 系列的 BTC 在以太坊 DeFi 生態的流行對自身也有所幫助。當 hodler 需現金流卻暫時不愿意賣出 BTC 時，可使用 BTC 進行抵押借貸。

據 daistats 的數據統計，目前在 Maker 協議中，有約 4.4% 的 DAI 用 WBTC 抵押發行。

另外，DeFi 協議也使得 BTC 從非生產性資產轉變為生產性資產，即使 hodler 沒有現金需求，也可以將 BTC 存放到 DeFi 協議中提供流動性，賺取利息收益。

用戶量

本“用戶量”指標的測量假設一個獨立地址代表一個用戶，實際中一個用戶可能擁有多個獨立地址，因此該數據可能存在高估的情況。另外不同協議的增長用戶也會存在重疊。

DeFi 用戶量是測量 DeFi 生態發展以及活躍度的重要指標之一。

如今 DeFi 應用已經成為了行業开發的主旋律，在對各種場景應用的摸索下，开發者發現 DeFi 應用才是最具市場契合度的方向。

2021年上半年，在市場整體牛市行情的背景下以及各種流動性收益挖礦的激勵下，DeFi 生態百花齊放，再度迎來一波用戶增長。根據 Dune Analytics 的數據統計，以太坊 DeFi 生態用戶量大約從 1,177,327 激增到 2,890,005，用戶增長了 1,712,678，增長率近 145%。

DeFi 用戶量走勢 | 來源：Dune Analytics

「 USDC崛起，USDT市場份額下降 」

根據 TheBlock 的數據統計，2021年上半年市場主流的穩定幣總發行量大約從 290 億美元增長到約 1078 億美元，增長率約為 272%。

從圖中我們可以看出，前期的穩定幣發行量增速相對較快，表明當時新資金入場需求的強烈；後期行情回撤後，整體的穩定幣發行量增速便偏向平緩，對應了當前行情的冷淡。

值得注意的是，在上半年中，穩定幣老大哥 USDT 的市場份額不斷在下降，從約 75% 逐漸下降到約 60%；與之對應的是 USDC 市場份額的增長，從約 14%增長到約 23%。

這種穩定幣市場份額的分散是業內人所喜聞樂見的，畢竟就目前而言，USDT 仍然是當前穩定幣市場可能存在的單點故障，更不說其账戶資金不透明、抵押率、是否隨意增發、合規（即使此前與紐約檢察長辦公室達成和解）等問題了。

「 NFT從狂熱轉為活躍穩定 」

NFT 是加密貨幣行業在出圈和市場契合度兩方面的完美結合案例。

在 2021 年上半年中，我們見證了 NFT 領域的崛起，但我們都知道這只是 NFT 潛在市場的冰山一角，這還只是個开始，未來 NFT 將在數字藝術、區塊鏈遊戲、資產流動性解決方案等方案大放異彩。

根據 TheBlock 的數據統計，2021年上半年 NFT 主流市場的周交易量一路穩定增長，在2~3月份周交易量達到了高峯值近 2 億美元，Beeple 的 NFT 作品《Everyday》就是在 3 月 11 日以 6930 萬美元的價格售出的；隨後 NFT 市場從狂熱中逐漸恢復理性，再加上後面幣圈市場行情的冷淡，NFT 的周交易量有所回撤，但目前也穩定在 4000 萬美元左右。

雖然上半年後期 NFT 周交易量有所回落，但是我們通過觀察下圖可以看出， NFT 周交易數還是相對穩定的，基本在 1 ~ 1.5 百萬之間波動。可以看出當前的 NFT 應用的市場已經產生了一定的用戶粘性，即使在狂熱過後，NFT 市場活動依舊性對活躍穩定。

「 回顧過去，憧憬未來 」

我們回顧 2021 年上半年行業數據的方方面面，可以清晰地了解到，即使市場行情已經遭遇了腰斬，市場活動也逐漸冷卻，但是行業數據的基本面依舊堅實，這讓我們更加堅信與憧憬行業的未來。

可以相信，比特幣即將發力，即使上半年的收尾比特幣所面臨的情況並不樂觀，在碳中和的政治正確以及國內的挖礦打壓下，短期內會有所 FUD，但是長期來看，這都是在增強比特幣的反脆弱性，未來比特幣清潔能源的使用佔比勢必有所提高，挖礦分布也勢必更加去中心化。

同時，薩瓦爾多將比特幣視為法定貨幣這一舉措，勢必會對比特幣的地位以及採納度有所幫助，至少，薩爾瓦多總統宣布政府將向該國每位成年公民空投價值 30 美元的比特幣，約 645萬薩爾瓦多人的湧入，就意味着比特幣的全球用戶群將增長 6.5%。

可以相信，以太坊有可能超越比特幣，即使今年只是功成一半，但是以太坊正在迅速地進化，在 EIP1559、PoS、DeFi 以及 NFT 等模塊的加成下，一切皆有可能。

可以相信，DeFi 還只是开始，即使當前 DeFi 用戶增長迅速，但是當前高昂的手續費依舊阻擋了很多用戶進入 DeFi 世界，我們預期，今年下半年各類 Layer2 擴展性方案的出臺，可以一舉解決這些擋路石，屆時 DeFi 的總鎖倉量將大幅提升，DeFi 的應用場景將更加多元化，更加期待這種量變可能引發的質變。

即使牛市真的在上半年停住，我們也相信下半年行業進步的腳步會依舊前行。只要行業在發展進步，就會有下一次更高峯的出現。

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