最後一波恐慌將至 ETF推出在即以太坊牛市從金秋十月开始？

2024-07-19 16:07:18

伴隨德國政府清盤式拋售告一段落，Mt.Gox賠付正式开啓，本文預計最後一波較大拋售為期不遠，但也不必過於擔心。本文先前曾預測比特幣七月走勢，目前來看仍有效。伴隨以太坊ETF推出在即，以太坊行情又將如何發展？

德國政府清盤式拋砸，Mt.Gox賠付過半，最後一波恐慌將至

德國政府更像一個“圈外大戶”，其對比特幣沒有什么特別的執念和信仰，對於這樣的沒收財產，其價值或已是超額回報，因而在Mt.Gox賠付完成前，其加緊拋售。有別於德國政府，Mt.Gox的賠付對象主要還是散戶為主，其一下子全部拋售不太可能，但伴隨比特幣上漲預計也會出現持續拋壓，而其中最為顯著的拋壓預計為大部分人第一次收到比特幣的時候。這正如筆者先前預測的那樣，這預計出現在7月下旬到八月初；與此同時，市場也正在上演之前預測的」五窮六絕七翻身「。

Mt.Gox大半賠款已經劃轉，但完全到散戶手中還需等待7-14天，也即七月下旬。 7月16日，Mt.Gox 受托人Nobuaki Kobayashi 發布通知：繼2024 年7 月5 日後，2024 年7 月16 日，Mt.Gox 受托人根據計劃透過部分指定加密貨幣交易所等向部分債權人償還了比特幣和比特幣現金，截至目前受托人已向超過13,000 名債權人償還了這些資產。 Kraken 在郵件中表示，其已成功地從Mt.Gox 受托人那裏收到了債權人的資金（從Mt.Gox 收到了48,641 BTC）。平臺將努力盡快分配資金，預計7-14 天將存入對應帳戶。用戶收到的金額已由受托人決定，平臺將根據他們的指示分發。

除了Kraken，Mt.Gox指定的賠付交易所還有Bitstamp、SBI VC Trade、Bitbank 和Bitgo，基本賠付結束預計最快在八月中下旬。 7月5日，Mt.Gox債權人報告顯示，Bitbank 已於數小時內將Mt.Gox 賠付的比特幣轉給債權人，沒有等待14 天的期限。本文預計，Bitstamp和SBI VC Trade將主要承載其他大部分Mt.Gox賠償代幣。 Bitstamp 在聲明中表示：「根據與Mt.Gox 受托人的協議，Bitstamp 有60 天的時間來分發代幣，不過我們會努力確保這些投資者盡快得到補償。」本文預計這也將在未來一個月內完成，最快可能在八月中下旬。

整體上看，近期比特幣的大拋壓實質上已接近結束了，許多大V也开始從不同維度對此進行了分析。 CryptoQuant 創辦人兼執行長Ki Young Ju 在X 發文表示：「Mt.Gox 正准備向債權人分發比特幣。大規模資金流出顯示散戶投資者尚未收到資金。與德國政府出售不同，Mt.Gox 的債權人並沒有被迫出售，因此這不是純粹的賣方流動性。

加密分析師Alex Krüger 估計這最多致比特幣價格下跌10%，即使發生即時性拋售。我相信這種分配不會結束看漲趨勢，因為這些比特幣預計會像現有供應一樣對市場情緒做出反應。」

NYDIG 研究主管Greg Cipolaro 在一份報告中表示：（德國政府、Mt.Gox和礦工拋壓導致比特幣下跌）雖然情緒和心理可能會在短期內起主導作用，但我們的分析表明，潛在拋售對價格的影響可能被誇大了。我們可以合理地認為，理性的投資者可能會發現這是由非理性恐懼創造的一個有趣的機會。另外，NYDIG 的數據顯示，上市礦業公司實際上在6 月增加了比特幣持有量。盡管上個月BTC 的售出量略有回升，但仍遠低於今年稍早和去年的水平。

以太坊ETF只差臨門一腳，但巨大拋壓或使其短期受挫

以太坊ETF距離上线只差臨門一腳，大機率將在下周开始交易。 7月16日，華爾街日報揭露，美國證券交易委員會（SEC）告訴資產管理公司現貨以太坊ETF 可能在7 月23 日推出。在資產管理公司本周提交最後一輪申報文件後，預計美國證券交易委員會將於下周一宣布以太坊ETF 注冊聲明生效。一旦聲明生效，現貨以太坊ETF 就可以开始交易了。

美國現貨以太幣ETF 的淨流入可能僅為現貨比特幣ETF 的30%-35%。花旗集團（Citi）在研究報告中表示：（以太坊ETF）前六個月的淨流入規模在47 億至54 億美元之間。此外，資金流入和以太坊相對於資金流入的回報率beta 值可能低於分析結果。盡管ETH 可能在長期內提供多樣化的好處，但目前並非如此。可能會購买現貨ETF（而不是各自代幣）的投資者可能會認為比特幣和以太坊足夠相似，可以將他們的配置分配給兩種加密貨幣，而不是將它們視為不同的資產。這意味着以太坊可能會看到專門用於比特幣ETF 的資金流入，而不是額外的配置。資金流入不如預期的另一個原因是缺乏質押服務。

除了以太坊ETF的淨流入資金可能不足外，灰階的ETHE拋壓也成為以太坊很難短期大漲的一個主要限制因素。目前看，灰階的以太坊ETF大機率也會通過，根據先前GBTC的經驗，ETHE預計會在以太坊ETF早期出現較大流出，這將為以太坊ETF的資金流入形成對衝。另外，以太坊基金會也在進行拋壓，市場也因此蒙上陰雲。據Spot On Chain 在7月17日資料監測顯示，過去2 天內，兩個以太坊基金會/ICO 相關錢包向Kraken 存入3,631 枚ETH（價值約1250 萬美元）。其中，0xdb3 开頭地址存入2,631 枚ETH（價值約901 萬美元）、0xbf5 开頭地址存入1,000 枚ETH（價值約346 萬美元）。

根據Deribit 和Kaiko 的數據，以太坊對衝活動在短期合約中更為明顯，7 月19 日到期的選擇合約相對於7 月26 日到期的選擇權合約所決定的隱含波動率近期相對處於高點。根據Kaiko 的數據，7 月19 日到期的IV 從上周六的53%上漲至周一的62%，超過了7 月26 日到期的IV。這表明，對防範價格波動的選擇權或衍生性商品的需求增加。

Pectra升級將至，以太坊最好的時刻或從十月开始

2024 年3 月，以太坊進行了Dencun 升級，大幅削減了L2 交易成本，其對於以太坊整個生態的影響非常巨大。而以太坊的下一個重大升級Pectra——同樣受到市場關注，或將比Dencun 更重要。根據以太坊官方消息，Pectra 計劃於2024 年第四季或2025 年第一季推出。如果說，以太坊ETF的推出打开了以太坊進入傳統金融市場的大門，那么Pectra 的升級將真正开始吸引傳統金融資本進入以太坊，從而推升以太坊價值的快速成長。

Pectra結合了兩個先前計劃的升級：Prague（用於執行層）和Electra（用於共識層）。透過合並，Pectra 旨在為以太坊帶來多項重大改進，使其比以往任何時候都更加靈活和優化。

Pectra 計畫納入9 個標准EIP 和一個由另外11 個EIP 組成的元EIP，這些EIP 包括對帳戶抽象化、驗證器操作和整體網路效能的增強。

EIP-2537 — 引入了BLS 12-381 曲线操作的預編譯，使BLS 籤章操作更快、更便宜，從而提高了以太坊驗證者的可存取性和效能，並降低了gas 成本。

EIP-2935 — 實作將先前區塊的雜湊值保存在特殊儲存槽中，以提高在無狀態執行之前驗證以太坊資料的效率和可靠性。

EIP-7002 — 讓驗證者透過其執行層提款憑證觸發退出和部分提款，從而為再質押和質押池提供更靈活的選擇。

EIP-7251 — 將以太坊驗證者的最大有效余額從32 ETH 增加到2048 ETH，減少所需的驗證者總數並簡化網路的計算負載。

EIP-7594 — 引入對等資料可用性採樣(PeerDAS)，以進一步優化L2，增強交易處理和可擴展性。

EIP-7702 — 新增一種新的交易類型，可在一次交易期間設定EOA（外部擁有帳戶）的代碼，使普通錢包可以暫時轉換為智慧合約錢包，以改善用戶體驗。

EIP-7692 — 由11 個組成EIP 組成的元EIP，旨在增強EVM 物件格式(EOF)，以提高合約部署和執行效率。

在此次升級之後，常規以太坊帳戶將更具可編程性，L2 將更實惠，智能合約將更高效，驗證器將更靈活地管理，這將使得以太坊生態滿足更廣泛的用例和用戶需求，有望誕生真正的破圈應用，這也將使得以太坊透過科技驅動價值成長。

總結

整體來看，德國政府拋壓結束，Mt.Gox賠付過半，賠付資金已經开始陸續向散戶發放，7月下旬預計將迎來最後一次大拋壓。散戶不同於政府行為，其集體大規模拋壓不會持續出現。因而，本文認為比特幣後市整體上將以多頭格局持續走強。值得注意的是，比特幣在美國大選中成為熱門議題，川普明確表態支持，將為比特幣吸引大量流量，進而推升比特幣大漲。另外，宏觀上聯准會呈現鴿派觀點，市場預計聯准會將於9月降息，這也將為比特幣提供一個有利的宏觀環境。

比特幣的上漲，對於以太坊而言也是一種利好，但是伴隨以太坊ETF通過後，灰度之前ETHE預計將出現短期獲利盤拋壓。另外，機構資金在10月前流入到以太坊的資金相對有限，這對以太坊的推升相對有限。伴隨美國大選落幕，以及Pectra升級臨近，以太坊的技術實力將會吸引越來越多機構投資者關注，其資金流入量也將明顯上升，以太坊將有望在第四季逐漸走向爆發。