幣圈大佬暴富的終極手段

一、人生發財靠康波

有一個說法，叫“人生發財靠康波”。

因為康波研究的是價格周期性波動，與金融投資直接相關，它又是一個長達50年左右的大周期，基本上覆蓋了一個人一生的勞動時間。

一個人的一生，有且僅有一次享受康波大周期帶來的時代紅利，而且時間長達十年，如果剛好抓住，就能在此階段完成人生財富的積累。

不過這句話也容易給人一個誤解，就是一輩子只有一次財富增長的機會。實際上，康波周期的四個階段中，每個階段都有自己的特點，也有最適合投資的大類資產。

比如對於中國的股市而言，雖然錯過了1992-2002年的第五輪康波繁榮周期，但03年~10年的衰退周期，是大宗商品最好的幾年；繁榮期和復蘇期的價格平穩，商品表現一般，但消費科技類成長股又是最好的。

此外，很多人在理解康波時往往只注重皮毛，比如說周期的時間長短，一些次要的經濟特徵。

周期的時間長短取決於周期的驅動力，康波周期的驅動力有很多種說法，包括貨幣與黃金變化說、地緣政治說、初級產品及能源供給說，還有最有影響力的熊彼特的技術革命，後者也是中信建投首席經濟學家周金濤的康波理論中兩個最核心的要素——資本开支和技術革命，而每一輪周期和次級周期的長度、強度和大類資產表現特徵，都是取決於這兩者的關系。

為什么要選這兩個作為周期的核心驅動因素呢？

二、經濟發展，一個憂傷的童話

人類社會在資本主義之前，發展得非常緩慢，常常出現幾百年的停滯甚至倒退。

但進入資本主義之後，經濟快速發展，這其中有兩大驅動因素，一個是技術，一個是資本。

宏觀經濟學大家應該沒興趣聽，那就從一篇童話故事說起：

小熊和小豬是好朋友，這一天，森林裏趕集，小熊做了餅幹，小豬做了面包，想拿到集市上賣。

沒想到來早了，一個人都沒有。小熊等了一會兒，集市還沒有开始，肚子卻餓了，摸到身上剛好有一塊錢，就买了小豬的一片面包。過了一會兒，小豬也餓了，就用這一塊錢，买了小熊的一塊餅幹。

再過了一會，集市還沒有开始，小熊又餓了，翻出那塊錢，又买了小豬一片面包，然後是小豬买小熊的餅幹，小熊买小豬的面包……

集市終於开始了，小熊和小豬不但提前把面包和餅幹賣光了，還都喫得飽飽，兩個小夥伴手拉着手，邊走邊想：“真是一個幸福的早上啊。”

我們用宏觀經濟學的視角分析一下這個童話：

假設這個交易是一日三餐，那么每天就是2*3=6元，一年GDP就是2190元。而且每一年的GDP都是一樣的，因為小熊小豬的胃口每天都是一樣的，它們倆也只有一塊錢，交易規模也只能達到如此，經濟永不增長。

可是，童話都是騙人的，生活的真相是這樣的：

有一天，小熊生了一個崽，每餐的面包需求量增加到一塊半，但它只有一塊錢，只能买到一片面包。

小熊苦苦哀求，但小豬也沒有辦法，這不光是一塊錢的問題，小豬只有這么多面粉，只夠小熊一個人喫的。

為了讓熊崽喫飽，小熊天天都是半飽，後來就死了，故事又回到了开頭的“古典平衡”狀態。

這就是資本主義之前經濟與人口關系的真相。

人喫飽了，就要生孩子，人口就會增長。可生產食物的自然資源是有限的，食物漸漸不夠了，容易發生飢荒、瘟疫和战爭，等把人殺死一批，食物夠喫了——恢復均衡狀態，社會又开始了新一輪發展。

經濟增長的原始驅動力在於人口的增加，制約因素是自然資源的數量和利用能力(面粉的供給與面包的生產能力)，還有資本 (只有一塊錢)。

工業革命之前，人們解決不了這兩個制約因素，造成了人口周而復始的增長與毀滅，經濟增長水平只能長期停滯。

直到有一天，森林裏來了兩個人，一個是貪婪的銀行家，一個是聰明的科學家，一切都不同了，森林進入了資本主義時代。

三、銀行家和科學家的童話故事

銀行家借給小熊半塊錢，讓小熊有錢向小豬多买半塊面包。

但小豬還是沒有足夠的面粉和生產能力啊，科學家說“看我的”，他就發明了一種可以提高面包生產效率的方法。

當然，擴大生產規模，小豬也要有相應的資本投入，於是銀行家又借給小豬一塊錢。

雖然小豬和小熊要把自己的一部分收入分給銀行家和科學家，但因為整個經濟規模增加了，所以每個人都更有錢了，可以消費更多的產品。熊崽長大後，不再做餅幹，而成了藝術家，又擴大了產品供給的種類。

這就是最經典的“生產要素供給、技術進步、儲蓄和投資的轉化”的經濟增長模型：

人口不停的增長，源源不斷地提供勞動力與消費需求、科學家不停地發明新技術，公司不停地生產和升級產品，銀行家提供一切資金需求，而增長又產生了更豐富多樣化的消費需求。

到這裏，終於說到了本文的主題——“康波周期”：

周金濤的康波理論源自熊彼特的創新周期理論，科技發展是經濟發展的外部因素，是初始推動力，資本供給是經濟體對發展的自適應，是增長放大器，前者是資產端的因素，後者是負債端的因素。

而創新的高峯與低谷、資本投入與收縮，兩兩組合，就成了康波的四個階段——繁榮、衰退、蕭條和復蘇。

復蘇和繁榮都是上升周期，衰退和蕭條都是下降周期，但它們的驅動力又不同；

繁榮和蕭條是遠離長期均衡，是銀行家和科學家這兩個外力作用下的運動；

復蘇和衰退是回歸均衡，是小熊和小豬這兩個經濟體自適應的過程。

那為什么會出現周期呢？因為，這個看上去很完美的增長童話中，隱藏着危機的種子。

四、會變錢的銀行家

繼續回到剛才的童話。

這四個人都希望能多生產、多賺錢，但小熊、小豬和科學家都有一些限制，不能想生產多少就生產多少，想發明什么就發明什么，唯有銀行家是個例外，他能借多少錢就可以借出多少錢。

大部分人對銀行都有一個誤解，認為銀行是把儲戶手裏的錢吸收進來，再把這些錢借給企業。

實際上，那些放貸款的錢是銀行憑空“變”出來的，這一點很魔幻，但卻是現代經濟高增長的根本原因。

放1千萬貸款的過程是這樣的：

銀行會計先在貸款科目上增加1千萬，再在企業存款账戶增加1千萬，Bingo！就這么簡單，整個國家的錢就憑空多出1千萬，這就是俗稱的“放水”。

當然，現實中銀行放貸款是有很多約束條件的，存貸比、資本充足率，等等，但總體上而言，銀行擴大信貸規模比企業擴大生產容易多了，而央行的放水能力更沒有硬約束。

銀行家憑借自己的信用能力，不停地鼓動小熊小豬擴大生產規模：

把普通餅幹升級成皇家曲奇，把普通面包升級成牛奶吐司；

同時建立很多風險投資基金，加速科學家成果的轉化能力；

還能讓小小熊的一幅畫價值上千萬，創造虛擬財富；

並向所有人提供信用卡，發放住房信貸，再編一個美國老太和中國老太的买房故事，鼓勵他們提前消費，以接住不斷擴大的生產能力……

更重要的是，資本擴張有“反身性”，資本擴張刺激了生產與消費。而生產與消費的增長，又給人一種經濟繁榮的景氣，需要更多信用擴張。

事出反常必有妖，銀行的錢當然不可能憑空變出來，那到底是哪裏來的呢？

答案很簡單，貸款都是要還的，這一“還”，一筆存款和一筆貸款同時消失，財富也就煙消雲散了。

所以銀行借出的錢不是錢，而是信用，是“未來的錢”。

這些“未來的錢”在各大金融系統之間奔湧，不想也不能被消滅，因為人民把增長看成是天經地義的事，對失業的容忍度越來越低。

可“未來的錢”取決於人們對未來經濟的預期，預期變好，銀行家就會選擇讓“未來的錢”在現在產生足夠的收益；可一旦預期變壞，銀行家就會選擇回避風險，收回信貸，讓“未來的錢”消失。

這就是資本周期，經濟增長就始終處於過度繁榮和過度蕭條的周期性之間如鐘擺運動，在正常位置停留只有一瞬間。

當然，這個故事還有一個重要的角色——科學家。

五、科學家的創新周期

銀行家可以讓小熊的食物從黑面包變成牛奶吐司，需求成倍增長。也可以讓小豬的工廠產能增長一倍，但他無法讓小熊去消費還沒有發明出來的商品，它對小豬面包房產能的提升也是有限的。

換成經濟學的說法，資本可以刺激短期需求，但它無法改變長期供給水平。

影響供給的因素，人口的增長不以人的意志為轉移，所以提升生產供給水平的，就只有科技水平的提高。

科學家才是那些決定“未來何時到來”的人。

科技推動經濟增長的方法，就像亨利福特說的：“如果你在汽車沒被發明的年代，問人們需要什么交通工具，人們只會告訴你，他最想要一輛更快的馬車。”

如果汽車沒有被發明（任何發明都是偶然的），現代經濟就少了汽車產業鏈——無論消費者有多么強的出行需求，這一部分GDP都不復存在。

短期而言，世界由能激發需求的營銷專家、提供消費信貸的銀行家主宰；

但長期看，歷史的發展從來都是某人創造了一樣劃時代的東西，於是整個世界突然向前前進一大步，資本主義就是從蒸汽機這個能源革命开始的。

如果銀行家是那些一次次地制造危機的搗蛋鬼，那么科學家才是真正維持世界經濟增長的Super Hero！

但科學的進步並非勻速前進，而是隔幾十年才來一項改變世界的重大發明。這也決定了，在缺少重大創新刺激的周期裏，要么是貨幣刺激下的虛假繁榮，要么是貨幣退潮後的艱難出清。

另一方面，一項革命性的技術往往需要十幾年時間的轉化，有漫長的社會接受期，資本常常因為看不到確定性的利潤而不愿大量進入，也會出現技術周期向上，但資本投入不足的現象，創新企業完全靠自身緩慢的積累發展。

資本周期與技術創新周期的不同步，形成了康波長波創新周期的四階段。

六、康波周期四階段

1、繁榮階段：技術創新向上&資本向上

這個階段，新的技術不斷促進了資本开支的增長，也提高了生產效率，所以高增長沒有引發資源約束，因此高速增長的同時，可以保持較低的通脹。

第五次康波周期的繁榮階段是1992到2004年的個人計算機與互聯網革命。

2、衰退階段：技術創新向下&資本向上

這個階段，新的技術完成了大規模應用後，對生產率的提升开始邊際遞減，而資本為了保持原有的經濟增速，不斷增加投資，導致資源約束啓動，成本迅速上升，引發大規模通脹。

因為生產效率無法持續提升，資本過剩，衰退階段還會發生幾次標志性的經濟危機，泡沫破裂，價格又跌回去，坐了一個過山車，中間是一段暫時的穩定期。

第五次康波周期的衰退階段從2005到2015年，新興國家开始工業化，資源需求的邊際上升帶來供需短期內不平衡。

此後，由於中國的產能過剩，從2011年开始向全球輸出通縮，導致大宗商品的熊市和長期低利率，後者又造就了消費科技類成長股的大牛市。

3、蕭條周期：技術創新向下&資本向下

沒有創新活動支持的資本投入無法長期維系，再加上資源價格的劇烈波動，康波進入蕭條周期。

不僅投機活動消失，許多正常企業的經營活動也受到破壞，所以前段時間除了黃金等避險資金，其他的資產都難言長期收益。

上一次康波的蕭條階段是1973到1982年，中間有兩次石油危機，給企業和居民生活帶來了巨大的衝擊。

4、復蘇階段：技術創新向上&資本向下

新技術开始出現，但因為企業盈利很差，沒有新的投資，只是因為低利率的刺激，活下來的企業經營活動漸漸回歸均衡水平。到了後期，經濟才會出現明顯的復蘇跡象，准備進入下一個康波周期的繁榮周期。

上一次康波復蘇周期是1982年到1991年，個人電腦和互聯網在這段期間不斷技術迭代，最終把世界帶入信息高速公路時代。

前面說，2016年已經進入了第五輪康波周期的蕭條階段，那么目前到了康波周期的哪一個階段呢？

七、我們在哪兒？

蕭條周期與衰退周期的邊界比較好判斷，因為是資本开支的頂點，往往對應着一次商品熊市的最底點，所以第五次蕭條周期开始於2016年。

但目前是衰退周期還是復蘇周期？

這個邊界較難判斷，因為它們的界线是技術創新活動的底部拐點，而且是一次為期50年（可能越來越短）的顛覆性的新技術的起點。

很多人想到了今年橫空出世的生成式AI，認為這個進入新一輪復蘇周期的拐點就是2023年。

但是，我覺得目前還很難判斷。

通常這個底部拐點附近，是大衆對新技術看法最保守的時期，大部分企業沒有感到任何的變化，很多人都覺得科技發展永遠停滯了，世界以後就是這樣了。

上一次復蘇周期始於1982年，那時，雖然PC、互聯網這兩個本輪康波周期最核心的技術都已誕生，但對大衆生活的影響力太低了。

那一年，微軟剛剛確立了操作系統的方向，定義個人電腦樣式的Macintosh兩年後才誕生，改變世界的Windows 3.0系統要8年後才問世，而互聯網的使用者還僅限於大學和軍方。

普通人的生活一成不變了很多年，人們打的是發明了100年的電話，看的是出現了30年的電視，閱讀的是有200多年歷史的報紙，开100年前出現的汽車，化學工業大爆發是30年前的事，青黴素發明後的四十年，也沒有明顯提升人類壽命的重磅藥物……在現在的孩子看來，1982年就是中世紀。

考慮到生成式AI要真正改變人們的生活形態，可能還有很長的時間。一旦人們發生ChatGPT的回答並不是我們預期的，企業也很難通過這項技術真正改變工作方法，人們會迅速降低對此的興趣。我們現在看到了對AI的投資都可能是曇花一現，資本开支與回報未來很多年都可能停留在低谷。

我們可能仍然處於康波蕭條周期，也可能剛剛踏入康波復蘇周期——這個拐點的前後幾年，並沒有太大的區別。

更重要的是，影響市場最大的因素還是高通脹和高利率，這一點與1982年前後也很類似。

之前投資者還在預測進入下一輪降息周期的時點，但如今迅速走高的10年/30年期國債利率證明，投資者已經越來越懷疑，我們真的還能再回到那個熟悉的低利率時代嗎？

唯一不需要懷疑的是，未來全球仍然在繼續着資本活動持續下降的趨勢，那些在低利率時代生成起來的中小企業，也會進入殘酷出清階段。

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