貝萊德申請以太坊現貨 ETF如何決策

2023-11-13 08:11:46

概述

全球最大的資產管理公司貝萊德提交了上市以太坊現貨 ETF 的申請。消息一出，以太坊立即飆升，從 1,880 美元上漲近 10%，短暫上漲至 2,100 美元以上。

背景

以太坊價格的飆升與 6 月份比特幣的反彈幾乎如出一轍，當時貝萊德同樣提交了上市現貨比特幣 ETF 的申請。ETF 是交易所交易基金，它們為投資者提供了一種便捷的方式來購买資產敞口，而無需直接購买背後的標的資產。這種性質對加密貨幣投資者特別有吸引力，其中許多人因購买實際資產所帶來的技術和安全挑战望而卻步。

比特幣在 6 月份比特幣飆升了 20% 以上，因為許多行業人士認為，擁有貝萊德 (BlackRock) 影響力和聲譽的資產管理公司不會在沒有成功預期的情況下提交申請。值得注意的是，迄今為止，美國證券交易委員會還沒有批准任何加密資產的現貨 ETF 申請（盡管樂觀情緒日益增強，但當前仍未獲得批准）。因此，雖然比特幣自該日期以來上漲了 45%，但發展過程並不順利。事實上，該資產在 10 月份再次反彈之前幾乎回吐了秋季的所有漲幅。

展望與影響

首先要記住的是，貝萊德現貨以太坊 ETF 最早還要幾個月才能上市，而且不能保證它一定會上市。SEC 有長達 240 天的時間來決定是否批准該產品，這可能會將开始日期一直推遲到明年秋季。此外，重要的是要注意比特幣和以太坊監管狀態之間的關鍵區別，這可能會導致額外的延遲。

盡管包括美國證券交易委員會在內的幾乎所有相關方都同意比特幣不是一種證券，並且不屬於其管轄範圍，但以太坊的前景卻稍顯嚴峻。事實上，美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 曾多次在這個問題上含糊其詞，包括在與衆議院金融服務委員會主席帕特裏克·麥克亨利 (R-NC) 就是否認為以太坊是一種證券的高調攤牌期間。值得注意的是，在美國證券交易委員會針對 Coinbase 和 Binance 等交易所提起的任何訴訟中，以太坊都沒有被列為未注冊證券。

雖然這種區別可能不會直接決定以太坊是否可以包含在 ETF 中，但這樣的爭論仍然可能會減慢這一過程。如果交易所需要將代幣下架，可能會損害全球流動性和監管，並使市場更加脆弱。美國證券交易委員會也可能希望在批准跟蹤其他資產的產品之前了解現貨比特幣 ETF 的交易情況。所有這一切都意味着，在一兩周的興奮之後，如果追隨者突然出現時，這種興奮可能會持續下去。

讓我們更詳細地探討一下。

以太坊在加密世界中佔據着獨特的地位，因為它跨越了安全港 / 價值存儲代幣與整個加密行業的更高 beta/ 更不穩定之間的界限。這意味着它的價值主張具有避險屬性，同時還具有增長資產的屬性。這種混合模型近年來得到了證實，以太坊的表現優於比特幣，但落後於 Solana 的 SOL 或 Binance 的 BNB 等備受矚目的代幣。

然而，隨着人們對現貨比特幣 ETF 的興趣與日俱增，劇本在 2023 年發生了逆轉。現在，投資者認為比特幣是在經歷了殘酷的 2022 年之後重返加密貨幣領域的最佳方式。以太坊在價格方面明顯落後於比特幣，此外，網絡使用和活躍參與者等核心基本面在一年內沒有太大變化。

所有這些都意味着以太坊在 ETF 申請前的幾個月前景黯淡。盡管它在比特幣的帶動下开始小幅上漲，但其每月的實際波動率卻是近五年來的最低水平。即使在牛市中，以太坊的隱含波動性（對未來波動性的預期）也落後於比特幣。

2023 年以太坊的隱含波動率仍然較低

如何決策

投資者應謹慎大量購买以太坊，該新聞沒有改變以太坊的任何基本屬性或軌跡。

盡管如此，以太坊在加密世界中的突出地位使其成為任何投資組合的重要組成部分，但必須以負責任的方式進行。因此，大多數以太坊交易者可能希望立即將注意力集中在現貨市場上，逐漸建立多頭頭寸。現貨市場有幾種選擇，中心化交易所是購买現貨以太坊最常見的方式。但是，由於中心化的一方控制着這些交易所，因此它們也帶來了風險。例如，除非你嘗試將資產取出，否則無法驗證資產是否確實存在。缺乏透明度正是 FTX 崩潰的原因之一。人們已經採取了一些措施來減輕這種風險，例如儲備證明，但它們並不完美。對於散戶交易者來說，交易所的成本也可能更高。例如，Coinbase 對一次簡單的交易收取近 300 個基點的費用。

盡管名字如此，這七只基於 ETH 期貨的交易所交易基金實際上追蹤的是比特幣的現貨價格。這些可以直接從經紀商账戶購买，不需要持有者持有加密貨幣。然而，除了費用比率之外，這些還可能帶來隱藏的「展期成本」。展期成本與必須每 30 天購买更高價格的月度期貨合約而產生的額外成本有關，它們最終會傳遞給消費者。幸運的是，在波動性較低的時期，這些成本可以最小化。

美國頂級以太坊期貨 ETF 的關鍵數據，來源：福布斯

如果你更具冒險精神，選擇合適的一組標的進行多空對衝的策略應該更值得考慮，即做多以太坊的同時去做空一些較小的競爭對手，例如 Solana 的 SOL、Cardano 的 ADA 和 Algorand 的 ALGO。然而，請注意，從歷史上看，這些資產在牛市和熊市中都緊密相關。如果你想承擔更大的風險，可以考慮使用期貨或期權合約的槓杆，或者購买旨在加倍以太坊回報的 ETF 股票（但請注意，風險也成倍增加）。為了對衝，人們還可以直接做空以太坊或購买 ProShares 的空頭以太坊策略（SETH：納斯達克）這樣的 ETF。

最後，如果有人對可能打折的以太坊感興趣，可以考慮灰度以太坊信托基金（ETHE：OTCQX）。它們目前的交易價格較資產淨值折價 18%。問題是，現在它們背後的以太坊是不可贖回的。然而，如果 Grayscale 能夠將 ETHE 轉換為 ETF（它在 10 月份提交了申請），那么除了現貨價格上漲之外，還有可能獲得小幅溢價。