FTX160 億美元賠付在即，會成為牛市增量資金嗎？

2025-01-15 16:01:24

這廂 SBF 還在監獄喫着素食，那廂沒了老大的 FTX 卻迎來了新轉機。

扯皮了將近兩年，在經歷了無數次的重燃希望與美夢破滅後，投資者的錢終於有了回爐的可能。1 月 3 日，根據 FTX 官方公告，FTX 債務人重組計劃正式生效。客戶可通過官方網站提出索賠獲得賠付退款，首輪分配將在生效日期後 60 天內啓動。賠付初始階段約為 12 億美元，經過漫長的破產和恢復過程，FTX 現在有 147 億至 165 億美元用於償還客戶和其他債務人。

此消息一出，債權人可謂歡呼雀躍，盡管現金賠付使其承擔了潛在損失，但漫漫追債路終於來到盡頭，多數用戶仍是喜上眉梢。但對於市場而言，喜憂參半似乎更為明顯，FTX 的賠付意味着流動性或將蜂擁而至，但其拋售式籌款也讓部分幣種染上了一層陰霾。

不得不承認，兩年前的這一黑天鵝事件，即便到如今，也還在對加密市場產生深遠的影響。

FTX 事件，在加密不算久遠的歷史中，無疑是負面意義上濃墨重彩的一筆。在當時，FTX 的崩塌席卷了整個加密領域，連鎖反應波及數百家加密企業，上百家投資機構遭受損失，不僅讓市場遭遇重挫，也徹底讓加密貨幣剛剛轉好的主流認可度灰飛煙滅。另一方面，濫用資金、財務造假、抽籤決策，SBF 及其團隊的各種離譜操作，也讓用戶產生了被操縱與被戲耍的極端憤怒。

回到債務上，2022 年 11 月 12 日，SBF 在社交媒體上宣布，包括交易所 FTX.com，關聯交易公司 Alameda Research 等 130 多個關聯公司已經自愿按照美國破產法第 11 章申請破產，以便「從全球利益相關方的利益出發，有序地評估和變現資產」。最初，華爾街日報稱 FTX 資金缺口約為 80 億美元。但隨着庭審不斷深入，債權總額以驚人的數量增長，最終索賠超過 36000 項，債權總額約為 160 億美元。

自那時起，債權人與 FTX 就开始了漫長的拉扯，重組「狼來了」接連不斷，FTT 也一度成為該敘事的核心標的。

早在 23 年 1 月，FTX 新上任的 CEO John J. Ray III 就曾表示過計劃重啓交易所，不出意外，在信任崩塌之際，無人在意。直到三個月後，23 年 4 月，FTX 代理律師事務所 Sullivan Cromwell 的律師 Andy Dietderich 再次表示 FTX 正考慮在未來某個時候重新开啓交易所業務，由於當時已然收回部分欠款，市場开始從瘋狂的追債視角轉移到了重組計劃。隨後，重組再迎好消息，5 月 John J. Ray III 確認 FTX 2.0 計劃，而在 6 月，法庭文件甚至顯示納斯達克、Ripple、貝萊德等在內的多家公司對其有收購計劃。

受消息面影響，盡管收歸一度歸於沉寂，但市場對重組計劃信心逐漸增強。一直到 23 年 11 月，SEC 主席 Gary Gensler 在提到「法律框架範圍內重新啓動 FTX 是有可能的」後，市場正式參與重組敘事定價。直接標的 FTT 在場外遭到哄搶，暴漲 40%，最高來到 5.54 美元。但隨着庭審文件的披露，由於法院對於其實用代幣的屬性確認，宣告 FTT 內在價值為零，讓持有者再度夢碎。

雖然 FTT 夢碎，但債權人的獲賠卻是板上釘釘。隨着加密市場的持續上漲，在 2024 年 2 月，FTX 方就表示已有足夠的資金來全額支付所有已批准的客戶和債權人索賠。時間來到 10 月 8 日，美國法院法官正式批准 FTX 的重組計劃，這使 FTX 可以首度向債權人還款，涉及金額逾 140 億美元。

賠付計劃時間點一推再推，終於在今年的 1 月 3 日，FTX 債務人重組計劃正式生效。首批債務將在 1 月 3 日生效後 60 天內开始賠付。根據 FTX 計劃，債權人需要在 1 月 20 日前完成稅表提交和 KYC 驗證，首批「convenience 類」用戶將首先獲得償還，其中包括索賠金額為 50000 美元或以下的用戶，該類用戶約佔據 98%，將有望獲得其資金申報價值連本帶利 119% 的償還，預計首批賠付為 12 億美元，剩余款項尚無具體時間表。BitGo 和 Kraken 將協助 FTX 進行賠付，兩者均已啓動賠付流程中的客戶通知。

FTX 在債務之上還不忘加上時間利息，看似皆大歡喜，但對於債權人而言，卻也並非完美結局。原因是在賠付中，FTX 提到僅能以穩定幣和法定貨幣的形式進行償付，而且注明了償付金額是以提交索賠的申請日期價值而定，該日期集中於 22 年 11 月前後。但在當時，加密市場巨震，比特幣一度跌至 16000 美元，而到現在，比特幣已來到 9.5 萬美元，上漲超過 4 倍，顯然與所謂 119% 的「仁至義盡」償還相比，相去甚遠。

對此，部分債權人也心生不滿，尤其是債權大戶，例如 FTX 最大的債權人集團代表 Sunil Kavuri 就曾表示過 FTX 應該以「BTC 實物形式」賠付而非現金等值。但顯而易見，FTX 不會答應，即便想允准，也是心有余而力不足，FTX 清算團隊就曾無奈表示接手時 BTC 僅剩账面數額的 0.1% 。

整體來看，多數債權人對於賠付還是表現滿意，畢竟討債之路並非一帆風順，落袋為安才是關鍵。另一方面，如此大的一筆賠付，自然也引發了市場的注意。160 億美元，FTX 怎么來？資金又要流到哪裏去？

至於如何來，FTX 的錢包足以說明問題。早在 2023 年 8 月底，股東報告就對 FTX 加密資產進行了披露，10 大幣種佔據 FTX 加密資產總持倉的 72%，當時持倉總價值約 32 億美元，其中 SOL 持倉最多，達到了 5500 萬枚，BTC 持有約 21000 枚，ETH 持有 11.3 萬枚。

自從重組計劃开始後，FTX 就一直陸續賣幣還錢。在 2024 年年初，FTX 清算其持有的全部 GBTC 2200 萬股，含約 20000 枚 BTC。10 月，FTX 賣出 2800 萬美元 SOL，12 月，再度解除了 17.8 萬美元的 SOL 質押。

從目前的持倉來看，FTX 已經完成了大部分主流幣的拋售，加密資產持有總量為 13.43 美元。現有持有量在一百萬美元以上的幣種 20 種，其中，FTT 價值最為集中，總額高達 6.26 億美元，OXY 位於其後，總額為 3.01 億美元，MAPS、Media 也持倉超過 1 億美元。

拋售無疑會在短期內影響價格，尤其是本身流動性遲較小或 FTX 集中度更大的幣種，位於持倉前列的幣種更容易受到廣泛波及。FTT 首當其衝，這一本就淪為 MEME 的幣種大概率無人接盤，OXY、MAPS、MEDIA、FIDA、BOBA、SRM、AMPL 等則由於 FTX 持有量比重大會受到衝擊。

從目前來看，FTX 地址償付仍在進行准備中，每日也多有資金流轉至交易所，但現階段尚未對幣種造成較大影響，影響似乎相對可控。階段性影響猶在，但市場也已然從更長遠的角度去看待拋壓。

160 億美元償付到位後，是否會流入加密市場？疊加 1 月 20 日特朗普上臺的特殊日期，有部分行業人士樂觀的表示，此舉或會催化 2025 年加密貨幣市場周期的下一輪上漲，從而讓比特幣再次突破新高。

此言論並非空穴來風，門頭溝的債權人就是一個先例。在 24 年 7 月 30 日的披露中，Mt.Gox 完成了 41.5% 的比特幣向債權人的分配，債權人共計獲得 59000 比特幣。然而，Glassnode 顯示，盡管 Mt. Gox 債權人收到了價值近 40 億美元的比特幣，但多數群體卻並未出售，反而價值回流成為了堅定持有者。

當然，經過重創的債權人是否會選擇持有，仍在於個人的風向偏好，不能統一而論。值得注意的是，由於債務追討曠日持久，絕大部分原始債權人會將債務較早隔離或出售給債務理賠公司，以盡早擺脫債權獲得資金。該比例也不在少數，這部分資金預計不太可能回流。

但無論如何，從加密中的資金，必然也會有部分流到加密中去，這對於流動性頻繁告急的加密領域，仍是一件利好。

回到當下市場，垃圾時間仍在延續。宏觀數據的走高、外部局勢的不確定性、美國當局的債務危機讓市場產生的避險情緒陡增，風險資產遭遇打擊，甚至日前美國的天災人禍也讓市場再度增加對於流動性的擔憂。

1 月 7 日，美國加州燃起山火，這本是每年發生的尋常事件，但今年的山火，受創紀錄的夏季高溫與幹旱影響，尤為肆虐。據加州救災部門 12 日最新數據，山火已導致 24 人死亡、16 人失蹤。縣內 4 場山火的過火總面積已超過 160 平方公裏，大於舊金山市區面積。AccuWeather 的分析師預計經濟損失在 1350 億美元 -1500 億美元之間。目前，拜登方表示美國政府將支付災難導致的「100% 的所有費用」，並將要求國會提供更多的財政援助。

面對這起天災人禍，經濟層面所受打擊巨大，無論出於保險評估的長端影響，還是個人避險需求，或更長期的美國通脹與債務擔憂，流動性保守趨勢只會日益凸顯。更值得注意的是，對於風險市場而言，情緒上所受到的波動正持續擴大。

在事件發生後，加州州長紐森將責任歸咎於當地政府，而美國候任總統特朗普則指出，民主黨籍加州州長紐森以及現任總統拜登應為這場火災負責。兩大黨派的對立與衝突即便在統一的天災面前也並未放緩，責任推諉、內部爭鬥，只會動搖全球對美國金融市場穩定性的信心。

臨近特朗普上臺之際，任何事件都極易撥動加密乃至風險市場敏感的神經，即便直接影響有限，但也存在風險與擔憂。就在日前，華爾街堅定多頭 Fundstrat Capital 首席投資官 Tom Lee 都來唱衰，提出受全球流動性縮減影響，盡管長期 25 萬美元看漲預期不變，但比特幣可能會從近期高點大幅回落，可測試 70000 美元甚至 50000 美元的支撐位。

禍兮福所依，但也正是特朗普上臺之際，比特幣的預期支撐還是相對堅固。今日凌晨，華盛頓郵報消息表示，David Sacks 和特朗普過渡團隊正與加密行業領袖密切合作制定立法策略，特朗普預計將在上任首日籤署行政命令，可能涉及「去銀行化」及廢除要求銀行將持有的數字資產計入自身資產負債表的爭議性加密會計政策。

受此影響，比特幣也再度回到了 9.5 萬美元上方，截至發稿時，BTC 現報 95452 美元，ETH 報 3183 美元。